淨利下滑近四成，富智康集團(02038)還能扭轉乾坤嗎?
富智康集團最近發佈了2020年業績預警，不出意外地股價繼續下跌，沒能延續1月份以來的強勁上升勢頭。
不過智通財經APP觀察到，作為昔日的全球手機垂直整合製造業中的大象企業，1月份的股價上漲卻主要是因為與吉利成立合資公司進行汽車製造業務的市場消息，據悉其預計成立的新能源汽車公司，主要從事汽車零件製造業務。
在新能源車風口之上，投資者選擇用資金豪賭未來，富智康兩日飆漲近50%。但是在熱度過後資金退潮，以及市場上眾多可選新能源車標的之下，富智康主業乏力的現狀依舊沒能改變，尤其是在年度盈警發佈之後，富智康再次徘徊在1元股附近。
公告顯示，2020年富智康預計公司營收超過89.34億美元，不過較2019年的143.78億美元下滑37.9%，淨虧損約1.75億美元，而去年淨虧損約為1200萬美元。
“豪賭”失利，富智康能否再次起舞
回看富智康的業績變化，2017年是一個重要的節點。
智通財經APP觀察到，2017年之前，富智康的業績雖有波動，但是呈現整體穩定的狀態。2014年以來，雖然富智康的營收呈穩定增長狀態，但是2017年淨利潤卻大幅轉虧，從2016年的盈利1.38億美元直接轉虧5.25億美元，2018年這一虧損幅度進一步增加至8.57億美元。而這一切源於五年前的一場“豪賭”。
2016年5月，富智康與賣方Microsoft及HMD訂立協議，收購當時由Microsoft Corporation營運的諾基亞手機的若干資產，包括一所位於越南的製造廠房及其他手機制造資產，總代價3.5億美元，該項交易包含商譽7940萬美元。
而截至2015年末，富智康在手現金流19.5億美元，但是公司年度淨利潤也僅僅略高於2億美元。不難看出，富智康在這一筆收購上花了大手筆，其對於諾基亞的轉型和自身的收購能力的看好的，近8000億美元的商譽也顯示出其對這筆收購的信心。
但是事不遂人願，由於全球手機市場飽和度升高，行業競爭加劇，加上本身手機加工業務的盈利空間有限，收購之後諾基亞表現不佳，導致與HMD相關的訂單不及預期，諾基亞首三代手機造成毛虧，2018年，根據獨立估值師的估值，富智康將7940萬美元商譽全部計提減值。
2019年，富智康改變了與HMD的合作策略，將由單一供應商模式轉為多重ODM策略，減少了通過HMD的銷售，相應的分銷商TNS也於2018年底終止了分銷業務。將這部分虧損業務減少之後，也削減了銷售和人工成本，2019年上半年，富智康的毛利率由負轉正，2019年全年淨虧損縮小至1200萬美元。
目前，HMD仍然是富智康的客户，但是合作模式已然改變，雖然近幾年富智康也曾為HMD尋求幾輪融資，但不得不説的是，面對當前全球手機品牌的競爭格局，該筆收購基本以失敗收尾。
不過富智康的業務除了手機，也逐漸向電子書閲讀器、平板電腦、語音互動設備等電子消費產品滲透。手機制造業務致力於為國際品牌提供服務，其合作品牌包含了主流國產品牌華為、小米、OPPO等，而其新增加的客户，據市場估計可能為蘋果。因此，富智康行不行，還是要看未來手機出貨量行不行。
手機銷量疲軟，“薄利多銷”之路難行
作為設備生產商，富智康的主要業務模式為OEM(原始設備生產商)，這種模式相對來説行業門檻較低，並無品牌溢價，銷售依靠價格優勢。上游成本直接受到原材料、人工等影響，但是又很難在不影響需求的情況下，將成本轉移到銷售端，所以利潤率一直很低。
智通財經APP觀察到，2016年之前集團的毛利率在5%左右波動，淨利率在2%左右。2017年之後毛利率降至1%甚至負毛利，2019年雖然有好轉，但是仍然不足2%，淨虧損的境況也沒有改變。
而這一境況在2020年的公共衞生事件影響之下進一步惡化，中期報告顯示淨虧損再次擴大。市場方面，全球手機出貨量萎靡，消費電子需求不振。
智通財經APP觀察到，根據IDC最新發布的手機報告顯示，2020年中國智能手機市場出貨量約為3.26億台，相較於2019年，整體市場銷售量下降了11.2%。疫情的影響只是一方面，手機市場飽和度的升高也是重要因素，可以預見的是，在沒有疫情影響之下，未來手機出貨量的增速也將下滑。
在另一手機消費重要市場印度方面，影響同樣嚴重。2020年上半年，由於疫情影響，印度宣佈停工，富智康的印度生產業務一度癱瘓，該地區擁有15000名員工。富智康為了保證業務正常營運，還給予維修人員獎勵，保證主要設施正常運作。儘管如此，富智康的業務依舊受到明顯影響。
而根據Canalys發出的數據，2020年印度市場智能手機出貨量約為1.45億台，同比下滑2%，其下滑幅度低於中國，主要也是因為印度市場的飽和度較低的緣故。
若分地區看，富智康的收入主要為亞洲、歐洲和美洲，其中亞洲又以中國、印度為主。從中期業績可以看出其營收下滑42.6%。雖然下半年中國的疫情控制良好，但是國外市場仍然十分嚴重，因此全年營收下滑37.9%，雖然略好於上半年，但是好轉程度十分有限。
從其他維度，富智康的存貨逐漸減少，而存貨週轉率也逐年下降，也可以看出富智康營運能力的下滑。
業績的變化或許可以通過經營變好，但是在當前全球智能手機飽和度提升，未來增長率趨於平緩的情況下，手機代工廠的生意將會越來越難做，利潤將進一步向品牌商轉移。代工生產不僅營收規模的增長變得困難，“薄利多銷”的模式也難以適應時代的變化。