這家公司資產負債率近80%，實控人卻一年分紅三次，在IPO前夕“掏”4.5億……

IPO前夕突擊分紅、還一年分紅三次，這家公司現要IPO募資了。

近期，寧波德昌電機股份有限公司（下稱“德昌股份”）預更新披露了招股説明書，擬主板上市，公開發行不超過5000萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。

IPO日報發現，德昌股份雖然業績保持增長，但卻十分依賴公司的第一大客户。

01 業績依賴第一大客户

據瞭解，德昌股份當前主要從事小家電及汽車 EPS 電機的設計、製造與銷售業務，包括小家電 ODM/OEM 產品、家電電器電機及汽車電子助力轉向系統電機。

2017年-2019年和2020年1-6月（下稱“報告期”），德昌股份分別實現營業收入10.3億元、12.24億元、12.01億元、7.61億元，淨利潤分別為10246.57萬元、14281.74萬元、14967.28萬元、10624.67萬元。

在上述時間段內，無論是營收還是淨利，德昌股份均呈現上升的趨勢。

需要指出的是，德昌股份能實現上述的業績，主要是依賴公司的第一大客户。

招股説明書顯示，報告期內，德昌股份向第一大客户TTI產生的銷售收入分別為9.49億元、11.71億元、10.66億元、6.20億元，分別佔當期營業收入的93.39%、97.04%、90.98%、81.89%，幾乎全部業績都來自第一大客户。

對此，德昌股份表示，如果未來重要客户的經營狀況、品牌聲譽等發生重大不利變化，或者經營策略、採購模式、合作關係發生重大調整，減少對公司產品的採購規模，公司的收入規模和盈利水平將受到較大影響。

02 一年分紅3次

據瞭解，德昌股份成立於2002年，由黃裕昌、張利英出資設立，兩人為夫妻關係。

截至招股説明書籤署日，黃裕昌、張利英、黃軾及其控制的昌碩企管、寧波德朗、寧波德融、寧波德邁合計控制德昌股份86.26%的股份。其中，黃軾為黃裕昌、張利英夫妻之子，因此上述三人均為德昌股份的實控人。

雖然德昌股份越來越賺錢，但IPO日報卻發現，其實控人卻似乎想着法子把錢放入自己的口袋。

從成立之初到2019年11月，期間雖然發生了增資及股權轉讓，但德昌股份的股份一直由黃裕昌家族100%持有。

2019年11月25日，德昌股份召開股東會，決議張利英將其持有公司1.6807% 的股權轉讓給錢進，黃軾分別將其持有公司1.6807%的股權和3.3613%的股權轉讓給中小企業發展基金（江蘇有限合夥）和江陰毅達高新創業投資合夥企業（有限合夥），本次股權轉讓價格為59.5元/股。

也就是説，黃裕昌一家通過此次股權轉讓套現了約8000萬元。

此外，報告期內，德昌股份還進行了股利分配。

招股説明書顯示，2019年6月，德昌股份向全體股東進行了利潤分配，金額為3.6億元；2019年10月，德昌股份向全體股東進行了利潤分配，金額為9160萬元；2019年11月，德昌股份向全體股東進行了利潤分配，金額為1000萬元。

綜合上述德昌股份股東架構的時間線，不難看出，2019年6月和2019年10月的兩次利潤分配時，德昌股份還是黃裕昌一家的全資子公司。這意味着，這兩次合計約4.52億元的利潤就是直接分配給了黃裕昌一家。

那麼，4.52億元是一個什麼概念？

據瞭解，截至2019年末，德昌股份的股東權益為20283.97萬元。若德昌股份未進行利潤分配，其股東權益將可能達到6.65億元。也就是説，2019年，黃裕昌一家分走了2/3的德昌股份。

與此同時，整個報告期內，德昌股份累計實現的淨利潤約為5億元，4.52億元幾乎是德昌股份近三年半的盈利，而德昌股份近三年半的盈利都被分到了實控人的口袋。

需要指出的是，此次IPO，德昌股份欲募集12.82億元。

那麼，剛被實控人“狠掏一筆”的德昌股份，現在又要向市場募資，其募資能否順利？

03 資產負債率遠超同行

除了上述情況之外，IPO日報還發現，德昌股份的資產負債率也較高。

招股説明書顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，德昌股份的資產總額分別為13.26億元、16.43億元、9.3億元、13.67億元，負債總額分別為10.75億元、12.49億元、7.27億元、10.57億元。

截至2020年6月末，德昌股份擁有13.26億元資產，但其中10.75億元為負債。

由此計算可知，報告期內，德昌股份的資產負債率分別為81.03%、76%、78.18%、77.36%，公司資產負債率始終在76%以上。

而在上述時間段內，德昌股份同行業可比公司資產負債率的平均值分別為47.42%、42.2%、38.6%、37.4%，德昌股份的資產負債率始終遠高於同行業可比公司平均估值。

對此，一位業內人士向IPO日報表示，若德昌股份報告期內未進行股利分配，其資產負債率會比現在低得多。

那麼在資產負債率如此高的情況下，為何德昌股份還要進行股利分配？

END

記者 鄧皓天

版式 王瑩

編輯 吳鳴洲

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