楠木軒

“寧王”尋底丨年報風雲

由 夏侯依絲 發佈於 財經


文/樂居財經 李姍姍

從500億元左右的營收規模擴大到近1300億元,寧德時代(300750.SZ)用了兩年時間;而從1.6萬億市值巔峯跌至9000億左右,寧德時代只用了不到五個月。
寧德時代年報顯示,2021年實現營業收入1303.56億元,同比增長159.06%;歸母淨利潤159.31億元,同比增長185.34%;扣非淨利潤134.42億元,同比增長215.20%。
各項業績指標紛紛向好的同時,寧德時代的毛利率卻依舊“不給力”。期內實現毛利率26.28%,同比下降1.48個百分點,持續下滑,相比2016年43.7%的毛利率巔峯,目前跌至幾乎“腰斬”的程度。
二級市場上,寧德時代的表現也不容樂觀。自去年12月初創下692元/股的歷史高光時刻後,便開啓下滑模式。截止5月5日收盤,寧德時代股價已跌至376元/股,總市值8764億元,較去年12月最高點蒸發了近7000億元。
毛利率連跌五年
2021年寧德時代實現營業收入1303.56億元,首次突破千億元,同比增長159.06%;而營業成本為960.94億元,同比增長164.36%,增速超過營收。
營業收入的增長來自於銷量的提升。報告期內,寧德時代鋰電池銷量為133.41GWh,同比增長約1.85倍。而2020年,這一數字為46.84GWh。
具體看營收結構,動力電池系統、鋰電池材料、儲能系統營收分別為914.91億元、154.57億元、136.24億元,分別貢獻了70.19%、11.86%、10.45%的營收。
其中,儲能系統增速最快,同比增長達601.01%;其次為鋰電池材料,銷售收入同比增長350.74%,主要得益於金屬價格上漲,寧德時代印尼鎳鐵生產項目的投產;此外,動力電池的營業收入較上年同期增長132.06%。
可見,動力電池和儲能系統兩大板塊,一個是寧德時代的主要收入來源,一個為其帶來巨大的業績增長。然而,這兩大板塊的毛利率卻在2021年出現雙雙下滑,動力電池毛利率為22%,比上年同期下跌4.56個百分點;儲能系統毛利率為28.52%,同比下降7.51個百分點。
據業內人士分析,這兩大板塊對於原材料的依賴較大,尤其是電池成本中,原材料佔比超過80%,受疫情散發等多重因素影響,2021年動力電池原材料漲價較猛,價格波動成為影響兩大板塊毛利率下滑的重要原因。

同時,也正是因為上述原因,導致寧德時代整體毛利率連年下滑。
2021年,寧德時代的銷售毛利率為26.28%,同比下降1.48個百分點,相比2016年43.7%的毛利率巔峯,目前跌至幾乎“腰斬”的程度。並且,這是自2017年以來,其連續第5年毛利率下滑,2017-2020年,寧德時代毛利率分別為36.29%、32.79%、29.06%、27.76%。
對此,寧德時代表示,已建立及時追蹤重要原材料市場供求和價格變動的信息系統,通過提前採購等措施保障原材料供應及控制採購成本。
儘管如此,但動力電池原材料價格上漲已然是全球市場難以遏制的態勢,尤其是在當前複雜多變的疫情時代,可以預見,往後寧德時代的毛利率仍將進一步受到擠壓。
159億不分紅
整體來看,寧德時代業績向好。2021年,其實現歸母淨利潤159.31億元,同比大增185.34%。但在盈利大漲的情況下,公司卻選擇不分紅。
年報顯示,寧德時代擬定2021年度利潤分配方案為,不派發現金紅利,不送紅股,不以公積金轉增股本,剩餘未分配利潤結轉至以後年度。
此消息一出,便引發投資者的廣泛爭議和關注,甚至有網友稱寧德時代為“鐵公雞”。
對此,寧德時代相關負責人回應稱:“公司定向增發工作正在執行過程中,根據《證券發行與承銷管理辦法》,若存在利潤分配方案通過股東大會表決但未實施,在該方案實施前,主承銷商不得承銷發行證券工作。此外,公司預計2022年在產能建設、研發投入以及原材料採購等方面將有重大投資計劃和現金支出。公司統籌考慮了公司發展階段、未來資金需求、定向增發進展以及股東長遠利益等因素,決定2021年不進行利潤分配。待定增完成後,將按照相關法律法規和公司章程等規定進行利潤分配,對投資者提供合理投資回報。”
可見,寧德時代此舉一是為了能正常實施定向增發工作,二是為擴大規模。
若業績預增在計劃之中,股價暴跌卻在意料之外。
寧德時代股價自2021年12月高點以來,已累計回調約40%,並於4月20日跌破萬億市值。截止55日收盤,寧德時代股價已跌至376/股,總市值8764億元,較去年12月最高點蒸發了近7000億元。
股價回調的同時,股票也遭高領資本的拋售。據悉,寧德時代2021年末的前十大股東中有五位在報告期內減持。其中,高瓴資本分別於2021年第二季度減持寧德時代798.94萬股,第三季度減持219.87萬股。截至第三季度末,高瓴資本持有寧德時代4260.69萬股。
值得一提的是,此前高瓴資本因更名而被傳已退出寧德時代前十大股東。隨後,寧德時代回應稱,系股東更名所致。
年報顯示,高瓴資本已不在寧德時代前十名股東之列,取而代之的是HHLR管理有限公司持有寧德時代4260.69萬股,為寧德時代的第八大股東。據瞭解,該公司由高瓴資本管理有限公司更名而來。

現金流承壓
寧德時代自去年以來展開了加快擴大產能的步伐。2021年,其電池年度產能從2020年的69.10GWh提升至170.39Gwh,提高約1.47倍,產能利用率達到95%,另外還有140GWh在建產能。
去年,寧德時代新建包括四川宜賓五期和六期項目、廣東肇慶一期項目、上海臨港項目、江西宜春項目、福建廈門項目和貴州貴陽項目在內六座電池工廠計劃,總投資約525億元。
除擴產外,為了抵禦供應鏈不足的風險,寧德時代還加快能源佈局,進行廣泛的投資。
2021年9月,寧德時代與宜春市政府簽署合作協議,寧德時代將在當地建設新型鋰電池生產製造基地項目,規劃用地面積達到1300畝,投資總金額135億元。
2021年10月,寧德時代又與貴州省政府簽署合作協議,共同構建從鋰電池、上游磷氟化工及電池材料到下游市場應用、電池回收的鋰電池全產業鏈體系。雙方合作的貴州新能源動力及儲能電池生產製造基地一期項目,總投資金額近70億元。
快速的擴產需求和投資佈局之下,寧德時代的現金流因此承壓。財報顯示,2021年其現金及現金等價物淨增加額為120.74億元,同比減少69.99%。
此外,公司投資活動產生的現金流出額較2020年增長387.29億元,增幅高達257.29%。其中,“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”約437.68億元,同比增長229%,資本支出金額和增速遠超其他上市公司。
高額的投資支出,也導致寧德時代投資活動產生的現金流量缺口持續擴大,2021年投資現金流淨額為-537.81億元,同比下降257.29%。
現金支出如流水,寧德時代的負債也在攀升。報告期內,其應付賬款及應付票據高達1071.9億元,同比增長242.77%;短期借款121.23億元,同比增長91.36%;長期借款221.19億元,同比增長264.51%。
綜合影響下,寧德時代2021年的總負債創下新高。數據顯示,2017年-2020年,寧德時代總負債分別為231.92億元、386.84億元、591.64億元和874.24億元,連年增長。2021年,其總負債為2150.45億元,增長千億元,同比大增145.98%,達到近5年以來新高。
與此同時,寧德時代資產負債率達到69.9%,較上年同期上升14.08個百分點,償債壓力增大。
年報風雲系列回顧 ↘️
德眾汽車:兩低一高|年報風雲(127)
金盃汽車:借重組扭虧|年報風雲(123)
德賽電池:估值“掉隊”丨年報風雲(120)
北京汽車:少數股東“吞噬”七成利潤丨年報風雲(118)

常熟汽飾:利潤與現金的背離|年報風雲(114)
中國重汽:譚旭光的首個“雙降”丨年報風雲(101)
贛鋒鋰業:鋰礦“兩吃”|年報風雲(95)

安凱客車“掛倒擋”丨年報風雲(87)

宇通客車:打破一個趨勢丨年報風雲(84)
江淮汽車:靠補貼“扭虧”|年報風雲(78)
廣汽集團:砸錢衝“冠”丨年報風雲(74)

本文著作權歸樂居財經所有,未經允許不得轉載

文章來源:汽車V線