撰文 | 《財經天下》週刊 曾廣
編輯 | 陳芳
圖/視覺中國
7月5日，據《財經天下》週刊瞭解，證監會披露了新鋭乳企品牌“認養一頭牛”的IPO招股説明書，擬於上交所主板上市。資料顯示，認養一頭牛成立於2014年，主要從事乳製品研發、生產與銷售業務，目前旗下產品包括純牛奶、酸奶、奶酪棒和奶粉等。
此次公開發行股份，認養一頭牛擬發行新股4047.06萬股，佔發行後總股本比例不低於10%，計劃籌集資金18.51億元。其中大部分用於海勃日戈智慧牧場建設項目(9.768億元)、品牌建設營銷推廣項目(5.2億元)和補充公司運營資金(3億元)，少部分用於信息系統改造升級(5440萬元)。
圖/招股書
一直以來，認養一頭牛主打的優勢在於“養好一頭牛”，此次上市籌資的主要目的也是牧場建設，在招股書中，認養一頭牛表示，如果公開募股籌集資金未能滿足以上項目需求，將通過自籌資金方式解決。
01 美團領投的乳業新秀
工商資料顯示，認養一頭牛在上市前已經進行了四輪融資，投資方包括美團龍珠、KKR、德宏資本等知名基金及鮮豐水果、古茗等上下游供應商，其中2021年12月的最新一輪投資由美團旗下龍珠資本領投。
作為一家最新崛起的乳業品牌，認養一頭牛過去幾年業績獲得了高速增長。據招股書信息，認養一頭牛2019年至2021年的營收分別為 8.65 億元、16.50 億元和 25.66 億元，年複合增長率為72.27%;淨利潤方面，2019年至2021年，認養一頭牛分別實現了 1.05 億元、1.47 億元和 1.40 億元的淨利。
在股本結構方面，據招股書顯示，認養一頭牛創始人徐曉波為公司第一大股東，截止招股書籤署日，徐曉波直接持有股份14030萬股，佔發行前總股本的38.52%，間接持有股份277.00萬股，佔發行前總股本的0.76%。
除徐曉波以外，認養一頭牛第二大股東及第三大股東均為自然人，第二大股東王梓堯，持有公司股份4830萬股，佔發行前總股本的 13.26%。第三大股東為姜克奇，持有公司股份3450萬股，佔發行前公司總股本 的 9.47%;間接持有公司股份 11.50 萬股，佔發行前公司總股本的 0.03%。
機構方面，超過5%的股東包括龍珠資本及其一致行動人，持有認養一頭牛股份 2,866.35 萬股，佔發行前公司總股本的 7.87%;知名私募機構KKR相關投資主體持有公司股份 2,054.47 萬股，佔發行前公司總股本的 5.64%;知名私募機構DCP相關投資主體持有公司股份 2,556.08 萬股，佔發行前公司總股本的 7.02%。
02 規模已是全國第五?
據認養一頭牛在招股書中提到，公司的乳製品經營規模已經超過了國內多家區域性乳企，以乳製品銷售規模計算，認養一頭牛在境內上市的乳企中，規模僅次於伊利股份、光明乳業、新乳業和三元股份，排名第五。
不過《財經天下》注意到，認養一頭牛的這一排名不包括港股上市的國內乳業，例如蒙牛乳業、澳優乳業、現代牧業等，並且對比選項為“乳製品收入”，並不代表認養一頭牛已經躋身國內乳業前五。
如果以2021年整體營收為基準，並納入港股上市公司，認養一頭牛的整體收入排名介於國內上市乳企第15至第16名之間，超過第16名的貝因美(25.4億元)，但不及第15名的皇氏集團(25.69億元)。但是考慮到認養一頭牛目前仍處於業績高速增長期，其排名在未來兩年還可能繼續上升。
從渠道方面來看，作為一家從線上起家的“新消費”品牌，認養一頭牛優勢出貨渠道為電商渠道。招股書顯示，報告期內認養一頭牛各期收入均超過60%來自線上渠道。
據認養一頭牛在招股書中披露，其天貓旗艦店在2020年和2021年的雙十一、618購物節中，連續獲得乳製品行業第一，京東旗艦店2020年也取得了乳製品品類“雙十一”銷售額第一、 會員數第一的成績。
《財經天下》週刊注意到，目前認養一頭牛在天貓平台積累了超過1200萬粉絲，在京東、抖音平台也擁有超過百萬粉絲，據認養一頭牛方面此前透露，其全網粉絲數破2000萬。
相比於線上的優勢，認養一頭牛目前的線下渠道仍處於建設期，銷售尚未起量。不過據認養一頭牛此前接受《財經天下》週刊採訪時透露，該公司從2019年便開始佈局線下，目前已經入駐了盒馬鮮生、永輝超市、物美、羅森等商超便利店。
03 自有奶源仍有爭議
作為一家主打“自有奶源”的乳業品牌，市場對認養一頭牛的奶源依舊有一些質疑，近期仍有媒體撰文質疑其“自有奶源”。在招股書“經營風險”中，認養一頭牛披露的第一項風險為“品牌聲譽及不實報道風險”，其中表示，未來可能因為品牌形象維護不力或行業、公司負面不實報道，影響產品銷售業績。
“如果未來乳製品行業或本公司受到媒體的負面不實報道，對行業發展及公司品牌認知產生重大不利影響，相關報道或認知及其擴散情況未能得及時、有效的澄清和消除，將可能對公司經營業績造成不利影響。 ”
據《財經天下》週刊此前瞭解，認養一頭牛主打的A2和娟姍系列原奶全部來自自有牧場，但有部分基礎系列產品原奶也來自聯營牧場。在招股書中，認養一頭牛也提到，“公司存在向合作奶源供應商採購生牛乳的情形”，在招股書公佈的前五大供應商中，認養一頭牛分別會從光明乳業、君樂寶和澳亞集團採購生牛乳和奶粉。
圖/招股書
此外，招股書中還提到，由於自身產能限制，認養一頭牛還會採取外協加工模式生產純牛奶、酸奶和奶粉，具體模式為公司向外協加工商發出原材料，外協加工商根據要求將其加工成公司成品並收取一定的加工費用。招股書中披露，2021年認養一頭牛排名前五的外協廠商分別是光明乳業、君樂寶、中墾乳業、貝因美、佳寶乳業。
儘管認養一頭牛是從牧場起家，自身已經在國內佈局了超過7萬頭奶牛的產能，但不管是外部奶源還是外協加工，對於一家以“自有奶源”為主打優勢的企業來説，這確實是一個隱憂。
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