2021-10-20東吳證券股份有限公司黃細裏對中國汽研進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：汽車技術服務業務持續增長》，本報告對中國汽研給出買入評級，當前股價為15.73元。
中國汽研(601965)
投資要點
公告要點： 中國汽研發布 2021 年三季度業績報告，歸母淨利潤超出我們預期， 2021 年 Q3 公司實現營收 7.90 億元，同比-7.00%，環比-17.78%；實現歸母淨利潤 2.34 億元，同比+64.58%，環比+62.22%； 實現扣非歸母淨利潤 1.56 億元，同比+10.77%，環比+22.67%； 毛利率 39.71%， 同比+8.07pct， 環比+10.03pct。
汽車技術服務業務持續增長，毛利率大幅提升推動扣非利潤同/環比增長： 公司 2021 年 Q3 實現營收 7.90 億元，同比-7.00%， 環比-17.78%，主要原因為： 公司裝備製造業板塊 2021 年 Q3 實現營收 2.28 億元， 同比-40.57%。其中專用汽車改裝與銷售業務突出發展質量，主動控制規模，優選重點客户， Q3 業務量同比有所下降。 2021 年 Q3 公司扣非後歸母淨利潤 1.56 億元，同環比分別+22.67%/+10.77%，主要原因為： 公司持續優化營銷助力提質增收， C8、 T10 優質客户業務佔比提升， 毛利率水平較高的汽車技術服務業務 Q3 實現營收 5.62 億元，同環比分別為+20.66%/+17.23%。 業務結構改善推動公司 Q3 整體毛利率為 39.71%，同環比分別+8.07pct/+10.03pct。 2021Q3 公司非經常性損益達到 0.78 億元， 同/環比分別+6403%/+359.4%，主要原因為： 公司於報告期內收到棚户區徵收補償安置款 0.99 億元，公司預計該補償款增加 2021 年淨利潤約 0.68 億元。
汽車強制性檢測稀缺性標的， 政策驅動+市場規模擴張，將迎來新機遇。汽車技術服務板塊： 1）平行進口國六環保信息公開，“大噸小標”轉向治理等政策實施，為細分檢測領域帶來新的市場機遇； 2）新能源行業進入高速發展階段，相關強檢業務市場規模不斷擴張； 3）汽車智能化、網聯化相關領域研發投入持續增加，智能網聯市場擴大。 4）數據安全監管不斷規範，推進數據經濟發展，數據檢測業務迎來新的發展機遇。裝備製造板塊： 1）氫燃料電池相關規劃相繼發佈，加速氫燃料電池產業升級，給燃氣系統業務轉型帶來新的機遇； 2）國家核心都市圈及城市經濟圈發展規劃出台，為軌交業務帶來新的增量， 並保持穩定增長。
盈利預測與投資評級： 公司是汽車強制性檢測稀缺性標的，看好公司長期發展。 考慮到公司較大額度的非經常性損益， 我們將公司 2021-2023年歸母淨利潤從 6.86/8.16/9.62 億元調整為 7.54/8.82/10.45 億元，同比增長 35.0%/17.0%/18.4%，對應 EPS 為 0.76/0.89/1.06 元，對應 PE 為20.88/17.85/15.07 倍。看好公司未來發展前景，維持“買入”評級。
風險提示： 有新進入者獲公告強檢相關認證資質；下游客户回款週期超出預期。