作者 | 王則竣
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2021年是“十四五”開局之年，也是風電、光伏發電平價上網的第一年。
近期，國家能源局發佈《關於2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知》，正式明確2021年光伏風電相關政策。主要內容包括由電網企業實行的保障性併網規模不低於90GW，以及公佈了分配給户用光伏的補貼額度為5億元，其中預計分配到風電裝機量為30-40GW。
風電行業備受市場的關注，因此，我們重點研究一下行業產業鏈上的機會。
風電度電成本仍存降低空間
降本將由風電整機制造商主導。
2020年，我國非化石能源發電量佔比為33.8%，其中風電發電量佔比為6.9%。在碳達峯和碳中和整體規劃背景中，預計至2025、2030年，非化石能源發電量佔比分別有望達到39.9%、51.4%，其中風電電量佔比分別為10.9%、15.9%。
度電成本方面來看，風電的度電成本已經基本具備平價上網的優勢（海上風電除外），並且隨着安裝運營風電電站成本的下降，度電成本將進一步下探。對比其他的發電方式的度電成本來觀察風電的優勢，水電的單位發電成本約為0.10元/千瓦時，低於燃煤的0.29元/千瓦時，核電的0.22元/千瓦時，風電的0.34元/千瓦時，太陽能的0.44元/千瓦時，平價上網價格在0.35元/千瓦時。僅從度電成本上來看，整體的風電度電成本相對於光伏度電成本已經更有優勢，已經滿足平價上網的條件，當然由於風力資源地域不平均的原因，各地的風電度電成本差距也比較大。
從整體的風電投資成本來看，又分為陸上風電和海上風電，目前陸上風電整體的投資成本較低，且度電成本也更低，我國陸上風電度電成本約為0.324元/kWh，海上風電度電成本約為0.5元/kWh。相對來説，海上風電仍需較大幅度降本才能滿足平價上網需求。遠景科技集團公佈了對未來風電度電成本與儲能成本下降的最新預測，3年時間內，風電的度電成本還將下降約40%，甚至有些地區度電成本將達到0.1元/kWh，將會加速出清火力發電的產能。
風電度電成本的降低是風電行業能否加速成長的關鍵因素。我們分板塊觀察，目前以風機功率大型化為技術發展主旋律，能提升風機功率，從而降低度電成本。
因此，降本之路將以金風科技（002202.SZ）、明陽智能（601615.SH）、上海電氣（601727.SH）等整機制造商為主導，在行業中是最具話語權的一環。
據測算，葉片直徑從116m増加到160m，發電量可提高一倍並降低30%的度電成本，塔架高度從100m增加到140m，年平均風速將從5.0m/s增加到5.5m/s，機組的年等效滿發電小時數可從199lh增加到2396h。目前金風科技已經具備生產8MW機組的能力。但是與國外技術還有一定的差距。
產業鏈上的機會
葉片、風電整機、風電鑄件、塔筒等環節值得關注。
2020年風電板塊收入、毛利增長，毛利率全線增加。2020年風電板塊營收133271億元，同比增長72.0%，毛利282.01億元，同比增長72.9%，毛利率21.2%，同比增長0.1%。整體風電板塊維持高景氣度。
風機產業鏈上下游涵蓋的細分板塊很多，我們主要是尋找最具有投資價值以及引領行業變革的板塊進行論證，其中包括葉片、風電整機、風電鑄件、塔筒等跟隨大功率機組變革的板塊。
葉片環節，大型葉片化與輕量化是未來葉片發展的趨勢，葉片大型化是降本的路徑之一，行業內主要企業包括中材科技（002080.SZ）和天順風能（002531.SZ）。
中材科技是國內風機葉片龍頭企業，市佔率連續十年排名第一。2020年，公司合計銷售風電葉片12.3GW，實現銷售收入90.2億元。公司目前具備年產10GW以上風電葉片生產能力，擁有七個生產基地。公司自主完成多款80米級別大葉片的設計開發，目前其自主研發的國內最大的海上全玻纖葉片Sinoma 85.6在福建興化灣順利完成吊裝，量產海上低成本大葉片取得重大突破。
風電整機環節中，主要以金風科技和明陽智能為主。2020年，金風科技新增裝機容量排在全國首位，為12.38GW，佔中國市場份額的21%。目前金風科技依然是國內風電整機廠龍頭，累計裝機容量已經達到5487MW。明陽智能呈後來者居上的態勢，是海上風電龍頭，2020年明陽智能新增裝機容量為1007MW，累計裝機容量為1080MW。
金風科技擁有自主知識產權的1.5MW、2S、2.5S、3S、6S、8s永磁直驅系列化機組，代表着全球風力發電領域最具前景的技術路線。2020年其風機及零部件銷售收入為466.59億元，營收佔比82%。目前主力業務依然處於2S階段，未來將在3S以上發力，毛利有望提升。
明陽智能海上風電競爭優勢大。在海上大風機領域，公司已形成以5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.3MW等產品為主的量產機型譜系，新產品單機容量高達11MW。主要在研產品6.25MW陸地風機、11MW海上風機、10MW漂浮式海上風機、12-15MW海上風機對標國際領先水平。
風機鑄件製造環節，頭部的零部件廠商在搶裝開始後持續擴充先進產能，主要側重於大兆瓦和海上風電的配套。其中，日月股份（603218.SH）持續保持先進鑄件產能擴張，有望實現市佔率提升。公司計劃到2022年末公司規劃實現63萬噸/年的鑄件產能，其中有超過33萬噸/年為專門生產大兆瓦風機鑄件配套，以先進產能擴大領先優勢。單看風電鑄件，預計公司在風電鑄件行業的全球市佔率從2019-2020年的20%左右提升至2022年的34%。
在塔筒環節，高塔筒作為提升低風速地區發電量的有效手段，在實際項目中得到了充分的驗證。為了能夠更高效率的利用低風速地區的風能資源，塔筒高度從最開始的60米、80米到162米，風力發電利用率持續提高，未來將成為趨勢。塔筒行業是接近完全競爭市場的行業，但國內的塔筒公司由於具有強大的原材料和人工成本優勢，在全球佔比重逐步提升。其中行業龍頭是天順風能（002531.SZ）。
天順風能是國內領先的風塔專業生產商，主營產品為1.5MW及以上功率風機的風塔，是Vestas、GE等全球大型風電整機廠商和國內領先的風電投資商的風塔供貨商，是國內同時獲得Vestas和GE全球風塔合格供應商資格的唯一一家公司，生產規模和產品質量在行業內均位居前列。
綜合，未來風電行業整體將持續高景氣，細分板塊受競爭格局的影響整體的毛利水平有所差別，但是整體的行業長期增長空間是值得期待的。