2022-01-17平安證券股份有限公司徐勇,付強對新潔能進行研究併發布了研究報告《高端功率器件設計龍頭，國產替代正當時》，本報告對新潔能給出增持評級，當前股價為159.5元。
新潔能(605111)
國內領先的功率器件設計企業，盈利能力持續攀升： 公司成立於 2013 年，2020 年在上交所主板上市。公司自成立以來，始終專注於半導體功率器件設計，是國內率先掌握超結理論技術，並量產屏蔽柵功率 MOSFET 及超結功率 MOSFET 的企業之一。公司的產品系列齊全，廣泛應用於消費電子、汽車電子、工業電子以及新能源汽車/充電樁、智能裝備製造、物聯網、 5G、光伏新能源等領域。目前已擁有包括中興、 富士康、寧德時代、美的、視源股份、 長城汽車、公牛電器等下游行業眾多知名客户。 近年來公司的營收和歸母淨利潤均保持快速增長， 2016-2020 年，營業收入從4.22 億元升高至 9.55 億元，營收年複合增速達 17.74%；歸母淨利潤從0.36 億元升高至 1.39 億元，淨利潤年複合增速達 31.02%。 2021 年前三季度， 公司營業收入達到 10.99 億元，同比增長 65.05%；歸母淨利潤達到 3.11 億元，同比增長 207.83%， 毛利率創了歷史新高，高達 38.9%。
功率半導體下游需求多點開花，國產替代進程呈加速態勢： 功率半導體是電子裝置電能轉換與電路控制的核心，可以提高能量轉換效率，減少功率損失。 其中的 MOSFET 和 IGBT 技術門檻相對較高，是目前市面上主流且未來增長最強勁的功率器件。 2020 年功率半導體器件與模塊全球市場規模為 209 億美元，英飛凌以 19.7%的市場佔有率佔據領先地位，全球前十大功率半導體廠商均為國外公司。 在需求端，近年來新能源汽車、新能源發電、智能電網、 軌道交通等諸多新興應用領域的蓬勃發展為行業帶來廣闊的發展空間， 疊加供給產能緊缺， 目前海外進口缺貨漲價， 市場供不應求， 國內供需矛盾日益凸顯。 產業鏈下游相關行業客户進口替代意願強烈， 具備核心技術實力、產品質量、性價比優勢以及產能的國內龍頭迎來絕佳的客户導入窗口期， 產品導入進度加快， 國產替代的進程有望加速。
產品矩陣持續完善， IGBT 有望成為增長新動力：公司產品矩陣多樣化、系列型號豐富，應用市場覆蓋面廣，各行業龍頭客户眾多。公司與產業鏈上游優質的供應商已形成了強強聯合、緊密配合的互惠共贏關係，是目前國內 8 英寸和 12 英寸工藝平台芯片投片量最大的半導體功率器件設計公司之一，且整體產能持續增長。公司加速產品升級換代和新產品開發，持續推進高端功率 MOSFET、IGBT 等產品的研發及產業化， 優化市場結構、客户結構及產品結構，開拓新興市場與開發重點客户。 IGBT 作為公司的重點發展方向， 已經正式起量銷售， 有望為公司提供新的成長動力，成為新的業績增長點。近期公司還定增募資第三代半導體、功率驅動 IC 及 IPM 模塊、功率集成模塊， 從而豐富產品品類，強化核心競爭力。
投資建議： 公司是國內領先的半導體功率器件設計龍頭企業，在高端功率器件方面佈局完善，產品系列型號豐富，應用市場覆蓋面廣，各行業龍頭客户眾多，相關產能也有所保障。 憑藉着優勢，公司將充分受益於行業景氣度高企和國產替代的機遇，在應用市場、客户方面將持續拓展，業務將繼續保持快速增長。我們預計， 2021-2023 年公司 EPS 分別為 2.90 元、 3.60 元和 4.44 元，對應 2022 年 1 月 14 日股價的 PE 分別為 55.3X、 44.6X 和 36.2X。我們看好公司的後續發展，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：（1）行業景氣度下行的風險：如若宏觀經濟下行或者下游需求不及預期， 公司收入和盈利增長可能受到不利影響。（2）市場競爭加劇的風險： MOSFET、 IGBT 屬於技術門檻較高的功率半導體器件， 一旦公司的技術、產品和服務質量有所降低，都可能被競爭對手搶奪市場份額。（3）產能不足的風險： 如果公司主要供應商產能嚴重緊張或者雙方關係惡化，則公司的業績可能受到不利影響。
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為199.32；證券之星估值分析工具顯示，新潔能（605111）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)