智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 雲鵬
編輯 | 心緣
就在北京時間2022年1月4日凌晨2點45分左右，美國科技巨頭蘋果的股價達到了182.88美元，市值第一次站上了三萬億美元的台階。
蘋果成為全球第一家踏入三萬億俱樂部的公司。
蘋果今日凌晨股價，圖中時間為美國東部時間，來源：谷歌財經
三萬億美元什麼概念？約等於2.5個特斯拉、5.3個騰訊、7.3個茅台或24箇中國移動的市值，約合人民幣19.06萬億元。
不過，雖然三萬億不是一個小數目，但蘋果到達三萬億，可以説是一件意料之中的事。從1982年IPO之初的18億美元到2018年的1萬億美元市值，蘋果花了36年，而從1萬億做到2萬億，蘋果只用了2年。
蘋果突破三萬億，只是時間問題。
不過，蘋果這次站上三萬億市值並不穩當，股價盤中又小幅下降，最終市值穩在了2.99萬億美元。
站在三萬億市值的節點上，回顧蘋果走過的近40年，可以説就是在看科技產業高速激盪前行的40年。而就看當下，經歷疫情、缺芯一系列挑戰後，蘋果市值依舊高歌猛進，蘋果到底為什麼如此“值錢”？
而突破三萬億之後，蘋果這艘巨輪似乎仍在加速前行，蘋果的天花板，還遠未可知。
蘋果39年來公司發展及市值變動重要節點回顧：
蘋果三萬億美元的市值，能夠説明的一件最直觀的事情就是，資本市場對於蘋果這家公司是普遍看好的。
iPhone、iPad、Mac電腦、Apple Watch、AirPods，哪一項業務拉出來都是所在品類的“王者”級存在。這些是擺在枱面上的，而背後這些投資人還看到了蘋果的哪些潛力點呢？
其實很多分析報告中都提到很關鍵的一點，就是蘋果龐大且穩定的現金流，這是資本市場非常青睞的。
1、手握1000億美元，碰上啥事都不慌
龐大有多大呢？根據蘋果財報數據，2021年蘋果現金流規模大約在1000億美元左右，也就是説，蘋果目前的現金流相當於一個完整季度的總營收。
2017年9月-2021年9月蘋果現金流情況，來源：Seekingalpha
並且通過回顧過去將近15年的數據我們可以看到，蘋果在近8年的現金流都穩定在500億美元以上。蘋果的現金流不僅規模大，而且還較為穩定。
2005-2021年9月30日，蘋果現金流統計，單位：百萬美元，來源：macrotrends
今年1月，蘋果的淨現金儲備規模已經達到了2672億美元，約等於一個耐克、一個豐田汽車或者一箇中國工商銀行的市值。
值得注意的是，緊隨蘋果之後，已經邁入兩萬億俱樂部的微軟，其現金流規模約為560億美元，而即將踏入兩萬億門檻的谷歌，其現金流約為428億美元，能夠看到，這些近年市值攀升迅速的美國科技巨頭們，普遍具有比較充裕的現金流。
2005-2021年9月30日，微軟現金流統計，單位：百萬美元，來源：macrotrends
國內這邊，根據各家財報，騰訊2020年的現金流規模約為234億美元，而小米約為1000億人民幣，也就是166億美元。有意思的是，騰訊的股價在近幾年呈現波動上漲態勢，並且增幅不小，但小米的股價卻呈現“過山車”的態勢。
可以看到，龐大且穩定的現金流儲備是蘋果受到資本市場青睞的關鍵，但具有一定規模的現金流，並不等於股價一定會持續走高。
既然現金流如此受到資本市場看重，那麼它究竟有什麼作用呢？
其實近兩年來的疫情就是一個很好的例子，蘋果的股價在疫情中逆勢增長，尤其是變種病毒在全球肆虐時，這種現象變得更為明顯。根據美國知名投行Needham分析師Laura Martin所説，投資者普遍將蘋果的股票看作市場充滿不確定性時刻的“安全避風港”。
她説，蘋果擁有巨量的現金流，能夠承受任何經濟放緩的影響，這是非常關鍵的。即使經濟再不景氣，蘋果也不會面臨破產。
除此之外，充足的現金流也讓蘋果有能力可以持續回購股票，這一行為也讓投資者能夠獲益，並且也有提升信心的作用。
近年來，蘋果一直在持續回購股票，資產管理公司Bernstein分析師Toni Sacconaghi預計，蘋果會在未來五年內將持續回購股票，每年回購3-4% 的股份，直到2026年底。
蘋果的這樣令人羨慕的現金流狀況，與其業務的高利潤密不可分。根據蘋果財報，蘋果的營業利潤已經連續四年呈現增長態勢，並且蘋果今年三季度的淨利率已經超過了30%，甚至這一數字已經超過了一些同類企業的毛利率。
2018年9月-2021年9月蘋果利潤情況，來源：Seekingalpha
值得一提的是，蘋果的服務業務毛利率達到了68.4%，其中就包括我們熟悉的AppStore、Apple TV+、iCloud、第三方訂閲、授權許可、Apple Care、Apple Pay等子業務。
並且服務業務的營收規模已經相當於iPhone的三分之一，約等於Mac電腦和iPad營收總和，其利潤規模可想而知。
根據Counterpoint數據，2021年第二季度，蘋果一家就拿走了全球智能手機行業整體營收的四成，而利潤更是拿走了四分之三，所有競爭對手爭奪剩下的四分之一。這樣懸殊的差距也造就了蘋果不可複製的高利潤。
因為已經不可能再有第二家公司，分得跟蘋果一樣多的利潤了。
2、產品樣樣強，未來規劃也踩對了點
除了高利潤帶來的龐大現金流，蘋果出色的業務表現也是資本市場看重的關鍵因素之一。
今年10月，由於iPhone 13系列的火爆，蘋果直接登頂中國智能手機市場出貨量第一，將vivo、OPPO、小米、榮耀等一眾國內安卓廠商甩在了身後。
儘管供應鏈不斷傳出零部件短缺、工廠停產的消息，但在零售端，iPhone 13系列激漲的銷售從未熄火。一位從業20餘年的手機經銷商告訴智東西，今年手機市場不景氣，往年到了年底，早就忙的不可開交，而今年大家都不知道該賣點啥，只有蘋果賣的好。
根據財報數據來看，今年蘋果iPhone、Mac、iPad、無線及居家配件、服務等主要業務的營收相比2020年均有顯著增長，甚至除了Mac，漲幅均超過了25%。其中iPhone的漲幅更是接近40%。
蘋果主要產品及服務營收情況，數據來源：蘋果財報
有分析師總結道，今年，蘋果在每個地區的業務和每個細分市場都實現了創紀錄的收入。
除了眼下的爆品銷量不斷創造新高，蘋果還有很多即將發佈的“重磅產品”，也受到了資本市場的普遍看好。
比如大家最熟知的蘋果AR眼鏡，大概率將於2022年發佈，並且蘋果已經在開發第二代AR眼鏡，還從Meta挖來了人才專門主攻AR業務。
今天，元宇宙概念火爆，雖然大家都沒有摸出什麼“門道”，但業內人士普遍認為，元宇宙的未來其實是一定的，只是實現的方式、時間以及具體形式還無法確定。
而在未來的元宇宙時代，AR、VR等虛擬交互技術將會成為關鍵，而蘋果以自身軟硬件生態的能力殺入AR市場，也會給產業帶來巨大的想象空間。
此外，蘋果造車的傳聞已經基本能夠“實錘”，不論是招兵買馬，還是專利方面的佈局，都表明蘋果是一定會做智能汽車這一類產品的。目前，蘋果正在加速開發自動駕駛或半自動駕駛技術，我們期待的“Apple Car”，可能已經不遠了。
從財務狀況到業務狀況，蘋果強勁的表現俘獲了一眾分析師的心。摩根大通分析師Samik Chatterjee甚至直接將蘋果的目標股價從180美元上調至210美元，並認為蘋果是2022年的首選股票。
知名證券公司Wedbush分析師 Dan Ives 、Evercore ISI 分析師 Amit Daryanani 也給出了類似觀點，他們都認為蘋果股票是他們來年最看好的選擇之一。
二、蘋果的優勢令人饞出口水，卻又難以複製資本市場對蘋果的青睞自有其邏輯存在，而從普通消費者以及行業從業者的角度來看，蘋果有着三個非常明顯的優勢，令人很難學來，甚至難以模仿。
最明顯的就是過硬的產品力，雖然蘋果在一些新技術上採納的速度要普遍慢於國內安卓廠商，但不可否認的是，“蘋果出品、必屬爆品”的定律似乎至今依然應驗着。
安卓陣營從2019年就開始將高刷新率屏幕應用於手機中，蘋果雖然遲了兩年之久，但第一次搭載高刷屏的iPhone 13 Pro系列，就用Pro Motion自適應刷新率技術告訴了整個行業，什麼才是真正“又快又省”的高刷屏，也徹底解決了高刷和功耗無法兼顧的問題。
此外，基於一些原有的配置，蘋果也可以通過體驗上的優勢贏得市場認可，比如在手機影像能力方面，廠商們都在爭奪超大底、高像素、潛望式鏡頭等特性，而蘋果卻利用一個“電影模式”，在視頻當道的5G時代，準確切中了用户的痛點。
在更多計算攝影算法的加持下，iPhone 13系列的視頻拍攝體驗也超過了安卓陣營的整體水平，尤其是在視頻動態範圍、防抖等體驗影響突出的關鍵點上。
當然，蘋果自研A系列芯片領先兩代左右的峯值性能、iOS、iPadOS、macOS等系統的流暢操作體驗及多設備協同能力，也讓蘋果的產品一直有着獨特的吸引力。
為什麼説這樣的產品力無法複製，因為這背後是蘋果軟硬件底層技術的打通，並且採用高度定製化的硬件，並非供應鏈吃“大鍋飯”的通用方案。自研芯片、自研算法、自研操作系統加上高度定製化的專用零部件，才構成了蘋果過硬的產品力。
其實，這樣的產品力的背後，就是蘋果的第二個核心優勢，強大的供應鏈把控能力。
不論是缺芯潮，還是疫情對於線下市場的猛烈衝擊，蘋果都成為了最終的倖存者，甚至是受到影響最小的那一個。
這與蘋果真金白銀的投入也密不可分，根據供應鏈信息我們能夠了解到，許多供應商為蘋果提供產品時，都會打造專門的團隊，並且蘋果會進行針對性培訓，蘋果還會為供應商購買專門的生產設備。
這一切都圍繞着一個核心目的，為蘋果做好產品。如此的投入，也就讓蘋果這一優勢變得難以複製。
當然，蘋果的供應商們也的確跟着蘋果獲得了實打實的利益，否則這樣的商業模式就無法維繫。單從資本市場角度來看，蘋果供應鏈廠商的股價和市值大部分都呈現高速增長態勢。
海外的高通、德州儀器、Qorvo、康寧、思佳訊、Cirrus Logic，國內的立訊精密、舜宇光學、京東方、藍思科技、歌爾股份等，多家公司都已經成長為千億市值以上的行業“小巨頭”，立訊精密已經站上了3500億市值，而舜宇光學的股價更是在四年裏翻了將近20倍。
舜宇光學股價走勢圖，單位：元，來源：富途
蘋果對於供應鏈“小弟們”的帶動是顯而易見的，“跟着大哥有肉吃”，所言非虛。
最後，也是最難複製的一點，就是蘋果這一品牌在普羅大眾消費者心中的意義。聽起來，這也許有些“玄學”的味道，但不可否認，偉大的成功和偶然性並不矛盾，有時甚至經常相伴相生。
蘋果這家公司，其創始人喬布斯的個人魅力色彩極為濃厚，甚至可以説，蘋果之所以能夠為世界所熟識，之所以能夠在更多人的心中留下記憶，大多是因為喬布斯這一個人。
而擁有一個具有如此影響力的創始人，對於一家公司來説，往往是可遇而不可求的。
在喬布斯之外，蘋果iPhone 4曾經對於智能手機乃至整個科技行業的改寫，iPad、Mac、AirPods等一系列產品在誕生之初給消費者帶來的震撼，都已經深深植根於蘋果的品牌基因之中。
因此，儘管大家都在“吐槽”蘋果的創新停滯了，蘋果開始“擠牙膏”了，但我們始終對蘋果抱有期待，只因為它是蘋果，如此簡單，也如此難以複製。
三、蘋果真的可以高枕無憂了嗎？當然，對於再大的企業來説，都不存在絕對的安全，曾經的IBM、曾經的諾基亞都在訴説着這樣簡單卻又致命的道理。
隨着目前全球科技產業連接的加深，可以説沒有一家企業可以將所有事“一手抓”，蘋果遍佈於全球的供應鏈體系，既是其優勢，也是其挑戰。
而“科技是有國界的”這一説法，在近年來大國博弈中被不斷證實，蘋果供應鏈企業也會受到政策因素的影響。
同時，蘋果的對手們也在成長，就在昨天，小米創始人兼CEO雷軍直接喊出了對標蘋果的口號，用兩款不同尺寸的旗艦機直接對標iPhone 13和iPhone 13 Pro Max。另一邊，新生的榮耀也將蘋果視為今後最主要的對手。
雖然蘋果10月獲得了國內手機市場出貨量第一，但隨着新的一年裏小米、榮耀、OPPO、vivo、realme、iQOO等廠商接連不斷的新機攻勢，蘋果要做的還有很多。
但對於蘋果來説，更大的挑戰來自於蘋果能否實現對自己的超越。
蘋果能否不斷保持自己的創新力，給科技產業帶來更多方向上的引領，或者通過自己的產品改變某個產業的生態和玩法，都是業內普遍期待的。
另一方面，蘋果未來眾多的重磅新品，能否像從前一樣“款款爆品”，款款改變行業，仍然充滿不確定性。
結語：三萬億遠不是蘋果的天花板蘋果的三萬億之路，值得玩味，背後雖然有許多“學不來”的核心優勢，但也能讓我們看到，每一個科技巨頭的誕生，既有時代的助推，也必然有着自身“人無我有”的過硬本領。
三萬億之後，蘋果這位巨人，顯然還沒有頂到自己的“天花板”，未來更多的產品規劃，也讓這家公司依然令人充滿期待。AR眼鏡、摺疊屏手機、智能汽車的落地將給科技產業帶來怎樣的變革，蘋果可能很快就要給出答案了。
與此同時，微軟、谷歌、亞馬遜等美國科技巨頭的股價也在近兩年漲勢迅猛，微軟目前市值也達到了2.53萬億美元左右，向着三萬億市值進發。在可以預見的未來，全球三萬億俱樂部還會更加熱鬧。