時隔四年再提價，海天打響消費領域第一槍！
海天味業產品調價一事終成定局，市值4800億的海天作為目前消費品裏漲價最早的上市公司，它所帶來的影響估計會迅速傳導至所有消費賽道，值得我們重點關注。
資料來源：網上公開資料
巨大成本壓力下奮起漲價
眾所周知，受疫情與原材料成本影響，上半年調味品行業基本整體處於低迷狀態。千禾味業、中炬高新、頤海國際和恆順醋業上半年的淨利均下滑。海天味業的淨利潤雖然獲得了3%的增長，但增幅也是上市以來新低，這是近5年來，海天味業上半年營收和淨利潤增速首次低於10%。受此影響，各公司今年均高位下跌，海天今年最大回撤50%、中炬回撤62%、千禾回撤62%，板塊市場情緒處於歷史較低點，負面信息不斷挖掘、行業長期邏輯被過度質疑。
海天味業慘遭腰斬
數據來源：東方財富
面臨着行業寒冬，實際上近幾年海天味業是有調價衝動的。按照過去調價週期規律，平均每兩到三年便出現一輪提價。海天味業分別在2008年、2010年、2012年、2014年和2017年進行提價，提價間隔時間為2年或者3年。而如今的調價卻不同尋常的相隔了4年之長，其中緣由想必大家也不言自明——疫情導致下游需求萎靡，海天擔心漲價會導致銷售量進一步萎縮，影響公司業績！
所以海天此輪操作並不是提價的最佳時點，最好的提價是需求拉動型提價，而非成本推動型提價，即最理想的是需求景氣度向好、庫存處於地位，這或者伴隨產品品牌力提升，或者伴隨經濟快速發展，也就是08-14年兩年一次的提價。
但我們也不必過於悲觀，雖然目前後疫情時代消費者需求確實存在一定壓力，消費完全恢復時間不確定。但從公司近期渠道庫存數據來看，渠道庫存整體在2個月左右（歷史正常為1.5-2個月），局部地區2-2.5個月，雖然未處於歷史較低位置，但依舊良性，渠道進貨意願是有的。考慮到基數及需求逐步恢復，可能最壞的時候已經過去。
提價會帶來什麼樣的影響？如何把握賽道投資機會？
我們認為海天此輪漲價帶來的影響要分短期、中期和長期來看。短期來講，由於漲價會帶來渠道的衝動性密集囤貨，利好海天短期財報表現。同時海天作為調味品行業的價格意見領袖，預計之後其餘廠商會採取跟隨提價的策略。短期來看，沿着海天的漲價邏輯，A股消費品的隱形消費冠軍都值得關注，風險偏好較高的投資者可以適當進行短線操作。
中期來看，仍然存在一定的不確定性，雖然提價能夠暫時緩解成本和利潤壓力，但是如今需求依舊疲軟，提價可能對銷量產生一定的壓力。我們建議大家理性對待海天提價的預期，目前判斷行業反轉仍為時過早，後續還需密切跟蹤餐飲數據變化、未來居民收入水平及消費者信心等數據。
而長期來看，我們認為調味品行業依舊是食品飲料中最好的賽道之一，當下利空影響只是短期。調味品作為生活中的必需品，不同於食品飲料行業其他產品，調味品通常不會一次性消費，品牌對消費者極有黏性。在全球宏觀經濟出現波動時仍然存在剛性需求，是盈利能力與防禦能力兼具的行業。從估值來看，經歷了今年的大幅回調後，當下已進入到合理配置區間，PEG從3倍到2倍到現在的1倍，長期配置下的盈利確定性仍然巨大，建議投資給予重點關注！
越聲理財投研部
2021年10月13日
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