美國經濟衰退重要指標“失效”？美債收益倒掛幅度創新高難阻華爾街抄底美股

21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

在美聯儲官員持續釋放鷹派信號的影響下，美國國債收益率倒掛幅度一度創下1980年以來的最大值。

2月10日凌晨，2年期美國國債收益率與10年期美國國債收益率倒掛幅度一度觸及85.17個基點，觸及過去32年以來最大值。

一位華爾街對沖基金經理向記者透露，美國國債收益率倒掛幅度之所以迭創新高，一個重要原因是本週多位美聯儲官員釋放鷹派加息聲音，令2年期國債收益率漲幅遠遠超過10年期國債收益率。

週三晚，紐約聯儲主席威廉姆斯指出，若通脹持續高企或金融狀況寬鬆，美聯儲可能需要提高利率，以令其達到足夠限制性的水平，目前美國基準利率幾乎沒有進入限制性區域。

美聯儲理事沃勒表示，美國經濟正在適應更高的利率，但需要進一步加息，才能使通脹回到美聯儲2%的目標。此外，美聯儲需要在一段時間內維持緊縮貨幣政策，甚至可能需要將高利率政策維持比預期更久的時間。

週四晚，里士滿聯儲主席巴爾金再度強調，美聯儲在抗擊通脹問題方面需“堅持到底”，即美聯儲將繼續加息以確保通脹率回到2%的目標水平。

“這令華爾街投資機構紛紛扭轉對美聯儲貨幣政策收緊幅度預期。”上述華爾街對沖基金經理向記者指出。此前，華爾街投資機構認為美聯儲的利率峯值最多達到5.25%，且下半年可能會降息50個基點。但在多位美聯儲官員釋放鷹派加息聲音後，目前華爾街投資機構開始押注美聯儲利率峯值超過5.25%，且年內不大會降息。

這直接導致2年期以內美國國債收益率迅速大幅上漲——因為2年期以內短期美國國債收益率對美聯儲利率政策變化更加敏感。相比而言，10年期美國國債等中長期債券更側重反映美國長期通脹走勢，對美聯儲貨幣政策變化的敏感度明顯較低。

數據顯示，在美聯儲官員釋放鷹派信號後，2年期美國國債收益率一度上漲突破4.5%，跳漲約6.3個基點，創下去年11月底以來最大值。相比而言，10年期美債收益率漲幅僅有4.9個基點，導致2年期/10年期美債收益率倒掛幅度進一步擴大。

值得注意的是，2年期/10年期美債收益率倒掛幅度越大，一直被金融市場視為美國經濟衰退風險越高。但目前，美國經濟似乎有望實現軟着陸，令這個指標的經濟衰退風向標作用被大幅削減。

多位華爾街投資機構人士向記者透露，相比去年下半年期間普遍擔憂美國經濟深度衰退，如今華爾街對美國經濟軟着陸的信心更強，因為強勁的就業數據表明美國經濟活動依然相當旺盛，令經濟有望在軟着陸後迅速復甦。

“這令越來越多華爾街投資機構紛紛忽視2年期/10年期美債收益率倒掛幅度擴大對經濟衰退的風向標意義。”一位華爾街宏觀經濟型對沖基金債券交易員向記者指出。目前越來越多華爾街投資機構認為2年期/10年期美債收益率倒掛幅度擴大，更多反映美聯儲鷹派加息政策趨勢，與美國實際經濟走勢沒有太大相關性。

在他看來，這也是華爾街投資機構無視2年期/10年期美債收益率倒掛幅度持續擴大，在近期大舉抄底推高美股等風險資產的主要原因。

記者多方瞭解到，華爾街多數對沖基金的宏觀經濟投資模型都開始削減了2年期/10年期美債收益率倒掛因子的權重佔比。究其原因，以往當2年期/10年期美債收益率出現倒掛後的12-18個月內，美國經濟將陷入衰退，但去年7月這個數值呈現倒掛狀況至今，美國經濟似乎看不到衰退跡象，尤其是就業市場的火熱，正推動美國服務業持續恢復增長，這令華爾街投資機構紛紛認為它不再精準預判美國經濟衰退風險。

“一旦2年期/10年期美債收益率倒掛因子的權重佔比被削減，對沖基金就將更積極大膽地抄底美股、企業債、高收益債等風險資產以獲取超額回報。”他指出。

AmeriVet Securities美國利率交易策略主管Gregory Faranello表示，去年美聯儲開始緊縮貨幣政策起，長短期美債收益率曲線似乎變得更加平坦，且倒掛幅度持續拉大。但這似乎與美國經濟衰退趨勢的正相關性不高，因為如今華爾街的投資聚焦點，都放在下半年美國經濟温和復甦。

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