財聯社專訪｜李迅雷：買自己買不到的東西，年輕人買房不如租房，未來資產配置有三大邏輯

財聯社（上海，記者 劉超鳳）2006年，中泰證券首席經濟學家李迅雷在《新財富》上發表了《買自己買不起的東西》，在錢荒時代鼓勵大家加槓桿買被低估的資產。當前經濟社會已經步入到既不缺錢、又不缺資產的時代，李迅雷又發表了《買自己買不到的東西》。

7月4日，李迅雷在錄製財聯社和遠川大學聯合推出的大師課時接受財聯社記者的專訪，他表示，“買不到外匯可以買黃金，黃金是美元定價、全球定價，而且沒有額度限制，其他貨幣在黃金面前幾乎一文不值。”

同時，他還建議年輕人多配置一些金融資產，不用去買房，租房就可以了。尤其不建議年輕人去三四線城市買房“養老”，退休後去買恐怕也來得及。

中泰證券首席經濟學家李迅雷九大核心觀點如下：

1、其他貨幣在黃金面前幾乎一文不值，明年黃金的漲幅預計在10%以上。

2、租金在往下走，房價在往上走，年輕人現在不用去買房，租房就可以了。尤其不建議年輕人去三四線城市買房“養老”，退休後去買恐怕也來得及。

3、未來一些細分行業的成份股指數可能漲得很好，但是上證綜指不太可能飆升。

4、現在進入精準化時代，賣方研究所要了解機構客户的真實需求，提供定製化的研報和服務。

5、銀行的體量很大，如果銀行要做投行業務，那麼對國內現有券商的衝擊是比較大的。

6、對賣方分析師來説，無非是精耕細作，把研究做得更加細緻。

7、房地產具有結構性配置機會，主要看好三條線：粵港澳灣區、杭州灣（杭州、寧波）、長江經濟帶（上海、蘇州、無錫、南京、成都、重慶等）。

8、未來資產配置有三大邏輯，第一是抓住產業趨勢，尤其疫情期間展現出強大生命力的新興產業；第二個趨勢是結構性機會，抓住行業的龍頭；第三是政策性機會，可以配置一些政策扶持的行業。

9、如果市場融券比重大幅提升，那麼做空的機會就多了。註冊制真正落實到位，勢必帶來退市常態化以及市場化定價。A股市場的賣方研究跟我們資本市場的體制有很大相關性，如果體制不改變，賣方研究就很難改變。

以下為中泰證券首席經濟學家李迅雷專訪實錄：

財聯社記者：您之前曾提到，賣方研究嚴重過剩且同質化，研究分傭模式不會長期持續下去。2020年之後，賣方研究將迎來更富有挑戰的3.0時代，很多機構的賣方研究將淘汰出局。在此種背景下，賣方研究所應該如何轉型？

李迅雷：現在我們進入機構投資者時代，研究所一方面要尋找更多的客户；另一方面要採取線上服務和產品服務相結合的模式。現在研究所主要服務的對象是公募基金、保險機構等機構投資者，以後銀行端也要加大服務力度。另外，產品服務的方式可能要發生變化，比如提供定製化產品，現在已經進入精準化時代，研究所要了解自己的服務對象的真實需求，來提供定製化的研報和服務。

財聯社記者：相比於買方分析師，賣方分析師有什麼優勢？

李迅雷：跟買方研究員相比，賣方研究員具有信息優勢，各方面的需求都能彙總到賣方；而且賣方研究員研究的產業鏈更長，更為宏觀，對問題的把握更加全面。對於賣方分析師來説，無非就是精耕細作。過去還比較粗放，但沒有實質性變化，就是要把研究做得更加細緻。

財聯社記者：國外的研究機構經常發一些做空報告，為什麼跟國內的情況很不一樣？

李迅雷：第一，這是由體制決定的。整體來説，我們融券的比重太小了，如果市場融券比重能夠大幅提升，那麼做空的機會也就多了。第二，註冊制要真正落實到位，那麼退市的公司就要很多。如果説一家公司不可能退市，分析師去寫做空報告，就會很麻煩。第三，股票發行要有市場化定價，現在股票中籤率那麼低，怎麼敢做空。A股市場的賣方研究跟我們資本市場的體制有很大相關性，如果體制不改變，賣方研究就很難改變。

財聯社記者：市場上關於中信證券和中信建投合並、銀行獲得券商牌照試點的傳聞不絕於耳。為了應對“外資狼”的挑戰，國內券商有哪些可行的發展路徑？

李迅雷：主要是應對內資，而不是外資。銀行的體量很大，如果銀行要做投行業務，那麼對國內現有券商的衝擊是比較大的。外資在中國開展業務的時間較晚，配置規模也有限，現在國內券商羽翼已經足夠豐滿，應對外資的壓力倒不大。

財聯社記者：A股是否會有2015年那樣的全面牛市，還是説只有結構性機會？

李迅雷：中國創業板前25只股票對指數拉動了75%，所以有些細分行業的成份股指數可能漲得很好。

財聯社記者：目前國內老齡化已是共識，現在的90後沒有60後、70後那樣的經濟發展機遇。在資產配置方面，您對年輕人有哪些建議？

李迅雷：房地產是遠遠超過通脹的，通脹又遠超居民的實際收入，所以大家不能做個純粹的打工者，一定要投資。

多配置一些金融資產。未來資產配置有三大邏輯，第一是抓住產業趨勢，尤其疫情期間展現出強大生命力的新興產業，比如雲計算、醫療設備、在線教育等；第二個趨勢是結構性機會，抓住行業的龍頭，強者恆強；第三是政策性機會，可以配置一些政策扶持的行業，比如新基建等。

從全國來看，租金在往下走，房價在往上走，所以總的來説我對房地產不太看好。我認為年輕人現在不用去買房，租房就可以了。尤其不建議年輕人去三四線城市買房“養老”，因為那裏的人口是淨流出的，退休後去買恐怕也來得及。但是房地產仍具有結構性配置機會，主要看好三條線：粵港澳灣區、杭州灣（杭州、寧波）、長江經濟帶（上海、蘇州、無錫、南京、成都、重慶等）。

黃金也是可以配置的。因為黃金是美元定價、全球定價，而且沒有額度限制。過去50年，其他貨幣對美元貶值90%以上，美元兑黃金又貶值97%，其他貨幣在黃金面前幾乎一文不值。雖然黃金的漲幅不大，但估計明年的漲幅應該也在10%以上。