繼科創板之後，市值近7萬億的創業板註冊制的大幕終於拉開。
對此，新哥針對一些媒體和投資者可能較為關心的重點內容，做了簡要介紹。
一、關於投資研究
1.創業板改革後，請問公司的投資研究框架是否有調整，會如何調整？
答：會在目前的研究框架下進一步完善。總體來看，上市的企業還是會擁有清晰的行業劃分，比如通信、電子、計算機、傳媒等，我們會將創業板新上市企業根據行業劃歸各行業研究員做基礎的研究與跟蹤。投資研究框架上，如果符合我們現有行業的行業屬性，我們可以用現有的對應行業的研究方法進行分析。但創業板的最新定位是“主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合”。如果確屬新興商業模式，我們也會學習海外相關方法，選擇合理的估值方法，以滿足投資的需求。
另一方面，由於上市公司採用紅籌架構和AB股架構，這種特殊的決策機制和利益分配機制，我們也做出相應的定價方法的修正，以滿足創業板註冊制改革後的投研需求。
2.在創業板改革的大背景下，擬上市公司的資質要求有所調整，這可能會影響投資研究工作，請問公司在團隊人員安排上是否有調整？
答：創業板的定位發生了變化。目前，創業板中醫藥生物、計算機、電子、電氣設備、傳媒是前市值前五大行業，但創業板也存在農林牧漁、有色金屬、建築裝飾等傳統行業，且部分行業的個股市值較大。但從創業板的定位來看，這些行業與“主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合”的定位存在差距。後續在新精神的指引下，更多雙創類企業，更多“科技 ”企業將登陸創業板，將使得目前這樣的行業配置格局更加強化，傳統行業將更加邊緣化。
從創業板的定位來看，其不單包括技術創新，不單獨追求技術，還包容模式創新、業態創新。對於技術創新，我們有科創板的研究力量，並在實踐中積累了科創企業的研究經驗。未來對於科技類企業，無論是科創板還是創業板，是可以統一研究的，並不矛盾。而對於模式創新、業態創新的創業板企業，我們會加大新經濟的研究配置，加大相關行業研究人員配置力度，完成好對涉及行業、公司的深度覆蓋。
3.請問公司會否提前對擬上市公司進行調研，這些公司具有哪些特徵？對創業板有哪些影響？
答：類似於科創板，我們肯定會提前關注我們看好的、潛在登陸創業板的公司，從而輔助我們作出相關的投資決策。如果對於科技類的公司，它們的特點是研發支出的絕對規模較大、研發支出佔營業收入的佔比較高，技術的能力和發展方向、下游的客户以及市場地位較為重要。對於模式、業態創新的企業，盈利相對不是非常重要，商業模式的接受性、持續性以及發展性，營業收入的擴張速度、市場佔有率情況是投資的主要思考維度。
創業板註冊制改革是存量和增量改革並進的改革。在行業上，在增量上市企業方面，支持技術、模式、業態創新企業，突出創新性。隨着新上市企業數量的增多，創業板整體的創新屬性將更加濃厚，板塊內的傳統行業將逐漸被創新的主流淡化，從而使得整個板塊的成長性更強，對應風險可能也越大。
另一方面，創業板實行註冊制，將有力地打擊殼公司的殼價值。未來將產生更加明顯的分化。優質企業在市場中的關注度和追捧度都將空前，拉開與垃圾股的差距。垃圾股的炒作將不復存在，只能在嚴格的退市制度下堅決退市。
二、關於新產品
1.創業板改革後，請問公司是否開展了新產品的規劃設計?
答：已經開始了對於新產品的規劃設計的初步構想。創業板有很多改革的地方，針對這些改革的地方肯定需要進行思考、尋找新的潛在方向，但是一些具體的細節也需要等待政策的進一步明確。
首先，因為創業板定位的創新，將更向創新相關行業的特性轉變。這也為公募基金的產品指數產品推出提供了更大的空間。我們需要根據創業板實際上市企業的行業分佈，提出針對性的指數設計方案。日後，隨着創業板註冊制的推進，創業板將擁有更多的上市企業。首先，在寬基指數上，我們可以擁有更多地選擇；其次，我們可以針對創業板設計更多的行業指數。目前深證的行業指數基本以深交所的上市股票為選擇全集，日後隨着創業板的擴容，我們可以直接設計以創業板為範圍的行業指數。
其次，類似於科創板，或者直接與科創板結合，我們可以直接設計戰略配售基金。目前來看，戰略配售的參與度較低，如果未來創業板上市企業較多，可以專門設立創業板戰略配售基金作為戰略投資者，參與科創板和創業板的戰配。
第三，設計定增基金。除了創業板註冊制的改革外，還需要關注再融資制度的改革，這同樣是政策給予的重要紅利。再融資新規取消創業板上市公司公開發行證券最近一期末資產負債率高於45%的要求，取消創業板非公開發行股票連續2年盈利的條件，將創業板前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致從發行條件移至信息披露要求。且將發行定價不得低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折，增加定價基準日選擇、擴大定增對象至不超過35名，並將鎖定期分別縮短至18個月和6個月，突破減持新規限制。這一切政策都有利於定增市場的繁榮，增加資金參與創業板定增的積極性。我司也將嘗試利用好這一政策紅利，研究設立專門的定增基金，參與6個月的競價定增，服務上市公司融資，服務於投資者參與。
2.在參與創業板戰略配售方面，公司有哪些計劃?
答：根據Wind統計，目前市場上戰略配售基金只有6只，股票市值佔基金淨資產的比最高在30%左右，基本在20%以上，債券配置仍然佔據組合中的主要權重。當然，這一數據比2019年底有了明顯的提高。展望未來隨着創業板的擴容，不單是科技創新企業，還有其他創新進入，為公募基金的戰略配售選擇帶來了更多的選項。
未來我們會將發行戰略配售基金作為重要的方向來做產品。但是我們可能不會僅僅侷限於創業板，我們的基金是戰略配售主題基金，戰略配售是投資策略，我們也將考慮其他板塊的戰略配售的機會。總而言之，我們會從投資角度進行是否戰略投資的決定，當然創業板的股票肯定是重要的選項。
3.目前設計新產品存在哪些問題，您認為有待進一步的補充措施解決。
答：目前設計新產品最大的問題還是政策尚未完全公佈仍有很大的不確定性。目前，《創業板首次公開發行股票註冊管理辦法》《創業板上市公司證券發行註冊管理辦法》《創業板上市公司持續監管辦法》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案等還在公開徵求意見階段。監管部門尚未出台發行承銷的辦法的細則。這將影響網下投資的份額以及具體的詢價方式。
此外，市場的反響未知。公募基金最重要的條件是可以順利發行，所以我們的產品設計需要滿足市場需求，切合市場需求。我們還需要進一步地調研，去觀察市場和客户的態度。
三、關於老產品
1.創業板改革漲跌幅，對現有產品有哪些影響？以ETF為例，創業板漲跌幅改為20%，ETF淨值波動隨之增大，場內價格的10%漲跌幅限制如何調整？
答：創業板參考科創板成果的經驗，將交易規定進行了改革革新。改革後，五個交易日以後，創業板股票競價交易漲跌幅將擴大至20%，且創業板老股票的交易規則與新股票一致，這意味着創業板股票整體的波動範圍更大。所以，跟隨創業板股票漲跌幅的變化，基金的漲跌幅限制也需要作出調整，特別是在創業板相對強勢的背景下，基金對創業板的配置偏好將提升。目前，場內基金遵守10%漲跌停板的限制，所以不能超過。針對交易規定改變的情況，所有產品包括普通股票型、偏股混合型、被動指數型和ETF都會面臨對應的風險，所以我們將建議修改場內基金的漲跌幅限制，建議將場內基金遵守10%漲跌停板的限制修改成20%以跟隨股票波動範圍變動。
2.創業板改革後，老產品是否需要修改法律條款，可按照科創板的經驗談談看法。
答：創業板改革後，老產品需要修改法律條款。這是因為創業板改革是新老兼顧的，交易規則變化後，老股票同樣適用，這樣影響的範圍就非常大。而且創業板是公募基金重要的投資板塊，許多基金重倉配置，因而創業板股票的波動範圍擴大，對於公募基金的淨值影響結果就會很大。
科創板則不然，總體而言，公募基金對於科創板的配置不是重點。單隻公募基金持倉科創板股票佔資金資產的比重不大，因而科創板股票雖然波動範圍較大，但總體而言對於基金的淨值波動影響極為有限，不需要對於產品進行法律條款的修改。
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