文/樂居財經 鄧鑫妮
“秋風起，蟹黃肥”，一到金秋時節，陽澄湖大閘蟹養殖基地就擠滿了各地客商，以大閘蟹為主角的直播活動一場接一場。
下午兩點，露天空地上一場直播活動正在做準備。鏡頭前的桌上擺滿觀眾需要看到的東西：授權書、蟹八件、公仔，以及“招商積餘”和“到家匯”的立牌。
招商積餘（001914.SZ）的這場直播有將近兩個小時，類似的直播活動還有不少，大閘蟹、蜜柚、酒……直播產品種類多樣。
10月25日，招商積餘披露2022年第三季度財報，以到家匯商城為依託的平台增值服務收入漲幅最大，期內營收3.44億元，同比增長95.95%。
單業務長勢喜人，但撐不起招商積餘龐大的業績體量。
財報顯示，招商積餘第三季度營業收入為35.31億元，同比增加24.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.41億元，同比增加5.31%。
與往年相比，2022年前三季度營收增速已經放慢不少，淨利率水平尚有起伏波動，毛利率自2018年三季度便一直在下跌。
平台增值成本飛漲，毛利率僅6.92%
“前三季度開了多場直播活動，直播帶貨模式已經成為平台增值服務運營的重要抓手。”招商積餘表示道。
招商積餘的物業管理業務服務內容分為基礎物業管理、平台增值服務和專業增值服務。
平台增值服務是開展“企業集採+優品生活+社區資源運營”等多業務線條的增值服務，報告期內該業務保持增勢，到家匯商城持續做大優勢品類，同時發力到家服務和到家宜居業務。
“GMV”，即商品交易總額，通常是衡量電商平台帶貨能力的指標，如今也總是出現在物企財報中。
2022年1-9月，招商積餘實現全平台交易額6.69億元，同比增長35.4%；營業收入3.44億元，同比增長95.95%。截至三季度末，到家匯APP用户數110+萬，月活躍度45%+。
不過目前來説，招商積餘平台增值服務的盈利能力還有待觀察，雖然收入量達到歷史高峯，但營業成本也是個不低的數字，同比漲幅為招商積餘各業務之首。
2022年前三季度，平台增值服務的營業成本約為3.2億元，與上一年同期比較增長91.58%，期內招商積餘整體營業成本增長為22.14%。
成本增加拉低了平台增值服務的盈利能力，前三季度，該業務的毛利率為6.92%，低於招商積餘整體毛利率水準。
樂居財經《物業K線》整理瞭解到，其物業管理服務中，毛利率第二低的是住宅基礎物業管理，雖然同比增長3.44%，但毛利率仍只有9.27%。
住宅物管的收入約22.38億元，佔收入比重不算低，而佔比最大的非住宅物管收入為50.08億元，其毛利率也僅有10.67%。這兩項業務貢獻近八成收入，因此招商積餘的整體毛利率一直在低位徘徊。
營收穩中有進，毛利率四年腰斬
有人説招商積餘三季度業績總體平穩，但也有人認為業績表現低於預期。
作為A股最大的物管企業，招商積餘的規模和收入自不必説。但是大船難掉頭，一直被外界詬病低盈利，此外還面臨着部分業務剝離的情況，業績增速已經明顯放緩。
規模方面，截至2022年9月30日，招商積餘在管項目數量達到1837個，管理面積達到3.04億平方米，同期在管商業項目50個（含籌備項目），管理面積261.8萬平方米。
2022年1-9月招商積餘實現營業收入91.77億元，較上年同期增長20.89%。其中，物業管理業務營收88.56億元，較上年同期增長25.02%；資產管理業務營收3.25億元，較上年同期下降19.94%；剩餘房地產開發業務營收390萬元，較上一年同期下降105.85%。
收入指標呈現上升態勢，但將時間線拉長，收入漲幅正逐年下滑。
2018年三季度-2022年三季度，招商積餘的營業收入分別為，40.09億元、39.18億元、59.78億元、75.91億元、91.77億元，今年20.89%的同比漲幅，相較2020年和2021年同期漲幅分別減少31.69個百分點和6.09個百分點。
招商積餘表示，2022年前三季度減免房產租金0.70 億元，全年預計減免房產租金約0.86億元。受房產租金減免和贛州九方剝離的影響，公司持有物業出租業務的收入利潤同比有所下降。
招商積餘低毛利率困局由來已久，2018年至今，每期三季度毛利率連年下跌，四年已接近腰斬。
2018年三季度-2022年三季度，招商積餘的毛利率分別為22.26%、19.12%、14.46%、12.8%、11.9%，同比增長率分別為0.41%、-14.11%、-24.36%、-11.46%、-7.01%。
文章來源:樂居財經