2022-05-07光大證券股份有限公司孫偉風,馮孟乾對長海股份進行研究併發布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點評：擴規模+降成本，“十四五”期間公司競爭力將持續提升》，本報告對長海股份給出買入評級，當前股價為17.23元。
長海股份(300196)
事件：長海股份發佈2021年年報及2022年一季報。2021年，公司實現營業總收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤25.1/5.7/4.9億元，同比+23%/+111%/+93%；22Q1，分別為7.5/2.3/1.8億元，同比+36%/+115%/+80%。
點評：
玻纖行業高景氣度助力收入增長，22年盈利或再創新高。21年，公司玻纖及製品業務實現收入17億元，同比+29%，主要由於玻纖行業高景氣度下產品均價提升所致（均價0.84萬元/噸，同比+24%）；銷量20.4萬噸，同比+4%。22Q1，公司收入同比+36%，受益於行業高景氣度持續。21年，公司募投項目年產10萬噸玻纖粗紗產線已於21Q3末投產，將在22年貢獻產量（同比+50%左右）；判斷22年玻纖價格或仍保持韌性，綜合來看，22年公司盈利水平或將再創新高。
21年化工產品收入增長，新投產線助力產能翻倍增長：21年，公司化工製品業務實現收入6.8億元，同比+12%，主要來自產品均價上漲貢獻（同比+25%）；銷量同比-11%。21年，公司對原年產2.5萬噸樹脂生產線技改擴建已完成，目前正處於調試階段；該產線年產能提升至10萬噸，公司樹脂總產能已達17萬噸（較改造前+79%）。新增樹脂產能或將進一步降低化工製品的噸成本、擴大產銷量，並將為公司規模日益增長的玻纖及製品業務提供原材料，降低成本。
擴規模+降成本，“十四五”期間公司競爭力將持續提升：公司公告，擬將一條年產3萬噸玻纖產線升級改造為年產8萬噸高端高性能玻纖及特種織物生產線，產品定位於風電、新能源車等高端領域；此外，公司計劃在未來5-6年時間裏投建年產60萬噸共4條玻纖粗紗生產線（目前仍處於前期項目審批階段）。全部建成後，公司玻纖總產能將由當前的30萬噸提升至95萬噸，市場佔有率將明顯提升；同時，單線產能規模將從21年末的7.5萬噸提升至11.9萬噸（靜態假設，不考慮期間的冷修技改擴產）。隨着新線逐步建成投產及老線完成冷修技改，公司玻纖產品噸成本將進一步下降，產品種類更為豐富，產品競爭力將持續提升。
盈利預測、估值與評級：我們看好長海股份“十四五”期間產能持續擴張和成本下降所帶來的盈利水平提升、行業競爭力提升，公司或將成為玻纖行業下一輪週期中盈利彈性最大的企業。考慮到玻纖行業景氣度韌性超預期，我們上調公司2022-2023年EPS預測至1.77元（+16%）、2.07元（+21%），新增公司2024年EPS預測2.57元。現價對應公司22年動態市盈率9x，維持“買入”評級。
風險提示：玻纖及製品下游需求下滑風險；原材料成本上升風險；海運費價格上升風險；匯率波動導致匯兑損失風險；國內新增產能建設進度不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東方證券黃驥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.4%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.49億，根據現價換算的預測PE為9.42。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為23.38。證券之星估值分析工具顯示，長海股份（300196）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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