新興製造再添新軍！這家低估值的鑽石股會是“肉籤”？

最近，人造鑽石股又有新動作了。

柘城惠豐鑽石科技股份有限公司（以下簡稱“惠豐鑽石”）即將登陸北交所，保薦機構為銀河證券。

惠豐鑽石從事人造單晶金剛石粉體的研發、生產和銷售，主要產品包括金剛石微粉和金剛石破碎整形料兩大系列。2016年11月在全國股轉系統掛牌，2020年5月進入創新層。2020年12月被國家工信部授予專精特新“小巨人”稱號。而不同於一些標的闖關北交所的曲折，惠豐鑽石此前過會僅用時71天，可以説十分效率。

本次發行前，控股股東王來福直接持有公司 86.90％股份，實際控制人王來福和寇景利夫婦合計控制公司 96.65％股份對應表決權。本次發行成功後，實際控制人的持股比例有所下降，但仍處於絕對控股地位。

本次發行價格為28.18元/股，對應未行使超額配售選擇權時，對應的2021 年扣除非經常性損益後淨利潤攤薄後市盈率為 26.01 倍；假設全額行使超額配售選擇權時，發行人對應的 2021 年扣除非經常性損益後淨利潤攤薄後市盈率為 26.98 倍，高於行業最近一個月平均靜態市盈率（14.56 倍），但低於同行業可比公司 2021 年平均靜態市盈率。

值得注意的是，其戰投名單也新鮮出爐，引入金長川資本、青島晨融鼎力、開源證券等10家戰投。

根據發行價，上市之時市值12.54億元左右，屬於小盤股，基於北交所和主板之間的估值差，這一標的身處熱門賽道，前有力量鑽石上市首日暴漲11倍，視其為對手的它還是挺有看頭。

01 人造鑽石成為潛力股

惠豐鑽石所處的賽道可是個大熱門，受宏觀環境影響，在天然鑽石供不應求之時，人造鑽石，即人造金剛石已經支稜起來了，這可是國家政策支持和鼓勵的戰略性新興產業之一。

回看過往，1963年鄭州三磨所一舉攻克了人造金剛石技術難題，中國第一顆人造金剛石破空而出，河南省成為了我國人造金剛石的發源地，到如今，我國已是全球最大的人造金剛石生產國，主要分為工業級金剛石和培育鑽石的應用。

近年來，培育鑽石的消費市場明顯打開，今年5月印度培育鑽石毛坯進口額1.10億美元，同比增長45.95％；印度培育鑽石裸鑽出口額為1.77億美元，同比增長137.33％，創歷史新高，下游需求呈現高景氣，也利好了上中游的廠商享受這一行業增長紅利。

但整體上，人造金剛石在工業領域的應用更為主流且成熟，我國手握高温高壓工業級金剛石的定價權，2020 年中國金剛石產量 200億克拉，其中金剛石單晶及微粉產量達145億克拉。

本文的惠豐鑽石聚焦的金剛石微粉是種超硬磨料，是下游金剛石工具製造和硬脆材料加工的核心基礎材料。

受益於政策、產業的雙重扶持，在市場需求的擴容下，近年來，其盈利能力大幅提升，報告期內，營收實現1.09億元、1.42億元、2.19億元，淨利潤分別為1650.78萬元、3285.35萬元、5692.83萬元。可以發現，公司主營業務突出，聚焦金剛石微粉，這一銷售佔比均超7成，也可以説產品結構較為單一。

不過這一產品市場需求的景氣度還算高，光伏（使用金剛石線鋸切割技術）、第三代半導體等行業快速發展，不斷帶動需求增長。

從終端應用營收構成來看，清潔能源、油氣開採、機械加工、消費電子和陶瓷石材為其主要應用領域，其中，油氣開採和陶瓷石材佔比逐年降低。半導體及其它佔比極少，近年呈小幅上升趨勢，為公司未來新產品的研發方向。2022 年一季度，得益於公司半導體用、光伏用的產品銷量增長等，2022年第一季度營業收入7425.12萬元，同比增長63.72％，歸屬於掛牌公司股東的淨利潤為1365.52萬元，同比增長42.99％。

02 上游議價能力弱

再來看另一關鍵指標，報告期內，惠豐鑽石綜合毛利率分別為 37.26％、43.02％和 41.10％，整體略高於同行業的平均水平，但與主要競爭對手力量鑽石的毛利率相比差距較大，而這拆解下來，容易受原材料採購價格、技術等因素影響。

一方面，培育鑽石市場火爆，使得部分工業金剛石單晶產能向其傾斜，金剛石單晶採購價格上漲趨勢明顯，存在成本壓力。同時，由於這部分原材料的採購金額較大，供應廠商集中度較高，其中，對中南鑽石的採購佔比在50％以上，存在主要供應商依賴，公司對上游議價能力較弱，一旦出現變動，不利於一些訂單的交付。

目前，惠豐鑽石對標的業內主要競爭對手為力量鑽石、黃河旋風、富耐克。以力量鑽石為例，其金剛石微粉產品主要以線鋸用微粉為主，市場份額相對較高，產品單價及毛利率均高於惠豐鑽石，畢竟力量鑽石擁有金剛石單晶生產能力，其部分微粉產品使用自產金剛石單晶，具備成本優勢，而惠豐鑽石的生產微粉的原材料全部為對外採購。

另一個是技術方面的挑戰。目前縱觀市場格局，處於中上游產品市場的金剛石微粉行業集中度不高，除了惠豐鑽石、力量鑽石等標的，多為中小廠商，大多產品同質化嚴重，附加值較低，在這一背景下，低價競爭成了主要策略，但並不利於行業良性發展，破局之道還是得通過創新來賦能產品的競爭力。

報告期內，公司研發費用率略高於同行業可比公司行業平均值，主要是公司研發投入加大和營業收入基數較小所致。

要知道，低強度工藝金剛石單晶產品毛利率低於高強度工藝金剛石單晶產品，這意味着，金剛石微粉產品的專用化、精細化有待提高，向高附加值產品轉變是必然，本次IPO擬募資3.1億元，除了擴產能，也有用於研發中心升級建設項目。

同時，公司高層次員工儲備稍顯不足。截至2021年年底，公司員工中本科及以上學歷員工僅有 21 名，佔員工總數的比例為13.46％。而作為一個技術創新型企業，需要構建高的人才壁壘。

整體來説，惠豐鑽石所處的工業金剛石產品市場發展形勢較好，需求旺盛，其間金剛石微粉市場也存在不少增量空間，雖然前五大客户相對分散，好在質量較好，合作較為穩定，有望進一步深入開發。不過，其上游原材料供應商也從事金剛石微粉的生產，未來競爭會越卷，尤其是其產品佔比和市場佔有率處於較低水平，產品結構有待進一步完善，培育鑽石業務也亟待探索。

03 結語

人生可謂是你方唱罷，我方登場，曾是“人造鑽石大王”*ST金剛因造假而被強制退市，而後浪們又一個個爭相進入資本江湖。

本次惠豐鑽石擬登陸北交所，與其服務創新型中小企業的市場定位較為匹配，若身處熱門賽道，又是小盤股，上市首日在正向的市場情緒下大概率有漲幅，不過，不排除本身交易市場活躍度不高，流動性產生分化，畢竟近來北交所新股出現了一定的破發。

本文源自格隆匯新股