作為昔日的牛市旗手，中信證券在港股和A股市場上表現有明顯的分化：公司H股今年以來漲幅為7.21%，而A股則下跌18.88%。從估值來看，中信證券H股的最新市淨率為1.12倍，而A股市淨率則為1.66倍。
公募幾近“清倉”券商股
東方證券非銀團隊日前研究顯示，19Q3年以來券商板塊（除東方財富，下同）的公募基金持倉比例持續下滑，21Q1續創歷史新低。
通過計算靈活配置型、偏股型與普通股票型（最能反映公募基金持倉風格與主觀配置意願的基金類型）公募基金的重倉持倉明細情況，截至21Q1，券商板塊的公募重倉股持倉佔比0.11%，環比20Q3的0.23%進一步“腰斬”，逼近“清倉”狀態。
分個股來看，券商板塊TOP10重倉股多數被大幅減倉，其中中信證券、國泰君安、招商證券、東方證券、國聯證券、國金證券減倉幅度均超過50%，僅有華泰證券、中信建投、興業證券逆勢加倉，總體來看，多數重倉股均面臨即將被“清倉”的狀態。
對於券商板塊，東方證券指出，當前投資情緒持續處於歷史冰點區間，部分標的配置的性價比在持續提升，其建議適時把握左側低位佈局良機。同時一季報業績發佈將近，分化加劇下重點關注不同標的業績預期差。
行業整合傳聞或成另一導火索
值得注意的是，昨日行業又爆出整合傳聞。據媒體報道，平安集團有意向收購方正證券，平安證券與方正證券在經紀業務方面能形成互補，後者擁有逾400家分支機構。
就在同日晚間，中國平安公告，公司董事會同意《關於簽訂北大方正集團重整投資協議的議案》，並授權平安人壽簽署。《重整投資協議》已生效。投資者在本次重整中擬收購的新方正集團資產包括重整主體下屬醫療、金融、信息技術、教育、商貿及地產等板塊的股權類、債權類及其他類資產；其中金融板塊：主要以方正證券股份有限公司、北大方正人壽保險有限公司為核心主體，業務範圍涵蓋證券、期貨、基金、保險等領域。
本次重整投資者最終支付對價金額及持股比例取決於債權人受償方案選擇情況，其中平安人壽將以370.5-507.5億元對價受讓新方正集團51.1%-70.0%的股權。
機構建議關注三條主線
中金公司指出，券商板塊已具左側配置價值；內部估值分化，佈局超跌頭部公司。當前A股券商指數交易於1.6倍靜態PB、處於過去十年估值的17%分位；H股券商交易於0.8xP/B、處於歷史9%分位。基於監管環境和市場活躍度的改善，以及表內資產質量風險的緩解，板塊估值或難回到2018年絕對低位水平、且A股指數相較於2020年5月低點下行空間僅7%，當前估值已具備吸引力。
該機構建議左側佈局，三條邏輯選股：
1）強者愈強下（更強的盈利增長、穩健且高水平的ROE、業務競爭力持續強化）頭部溢價持續提升；
2）估值超跌、基本面紮實的大型券商，華泰/國泰君安；
3）受益於居民資產配置及機構化發展，大資管業務貢獻明顯且競爭力突出、有望推動集團重估的特色券商，廣發等。此外，兼併收購及協同發展有望成為行業戰略發展期重要主題，部分存在股權變更及集團協同的預期券商表現較為活躍。