A股自2月下旬開始劇烈波動，白馬股集體回撤在30%左右，投資者再次紛紛感嘆“長期投資為何如此之難”。
而在東方馬拉松董事長鍾兆民看來，百分之百的投資人不缺牛股，但僅有百萬分之一的投資者能夠騎住牛股，事實上，回答了長期投資之問就如同獲取了財富終極密碼。
十倍以上的投資收益僅僅是運氣嗎
A股並不缺長期投資致富的故事，如2009年上半年就現身片仔癀前十大股東的王富濟，20年實現2000倍收益的張堯，但絕大部分投資者認為，這僅僅是運氣，是倖存者偏差。
十倍以上投資收益僅僅是運氣嗎？
據東方馬拉松統計，儘管中國資本市場僅有30年的時間，但剔除重組後，股價上漲超過百倍的中國企業(包括A股、港股和美股上市公司)有16家。“現實世界中存在這種能賺到上百倍的投資機會，關鍵是怎麼發現，怎麼做到？”東方馬拉松董事長鍾兆民説。
鍾兆民認為，股市短期是多變量非線性複雜系統，但長期卻是個簡單系統，儘管股市存在宏觀與大盤不同步，大盤與個股不同步，基本面與股價不同步，但長期而言，股價與上市公司的利潤增長是同步的。
事實上，巴菲特也曾一度被市場認為是幸運扔中飛鏢的猴子。在1988年底，巴菲特已經斥資6億美元購買了可口可樂1400萬的股份，到1989年3月，巴菲特對可口可樂的持有率達到6%，持有市值為12億美元。而截至2020年年報，巴菲特所在的伯克希爾哈撒韋依然是可口可樂的第一大股東，持有股數為4億股，持股比例為9.26%，持股市值為218.5億美元。巴菲特在可口可樂、美國運通、喜詩糖果等公司上均獲得超過數十倍乃至上百的收益。
對於相關質疑，巴菲特在1984年慶祝本傑明·格雷厄姆與戴維·多德合著的《證券分析》50週年討論會上曾給出了有力的反駁：
巴菲特給出9份基金經理人的業績圖，分別是比爾·魯安、查理·芒格、沃爾特·施洛斯、裏克·格林、湯姆·納普和埃德·安德森、FMC公司退休基金、巴菲特本人以及其他兩名資金經理人。
“我們全都是格雷厄姆—多德理論的追隨者，如果是玩投擲硬幣的遊戲，我們在過去20年時間裏都能讓硬幣的人頭一面朝上。”巴菲特這一番陳詞讓在場的所有人相信，他們能夠取得今天的成就，憑的是實力，而不是憑藉所謂的運氣。
牛股的商業邏輯，定性比定量更重要
鍾兆民認為，在投資中，定性才能賺大錢，定量賺確定性高的收益大概有三類能賺百倍的機會：
第一類是經典的白馬藍籌。白馬藍籌的經營和盈利能力都是公開的，但要想在白馬藍籌上賺取百倍收益，靠的是長期持股產生的複利效應。複利是投資界的奇蹟，由於投資人習慣用短期思維考慮事情，因此常常忽略了長期複利的力量。
第二類是創新型公司。現在是科技驅動的經濟，創新型公司是指生而創新、從0到1、從無到有的公司。如果能發現從0變成1、從無創造出有的完全創新型機會，比如説一類創新藥，也可能有賺到百倍或者百倍以上的機會。
第三類是互聯網模式的公司。大家可以留意最近一些新上市的公司，一上市就擁有上萬億的市值，而這通常是互聯網模式的公司。當用户發現一個好產品、好的服務時，會通過互聯網病毒式傳播，使得整個企業呈現出指數級的增長。且不説是早期投資者，哪怕是剛上市就買，也可能提供上百倍收益的機會。
同樣，巴菲特的投資方法一開始是格雷厄姆的“煙蒂”投資法，但在1964年大舉購買美國運通股票時強調了定性分析方法。到1965年，巴菲特對美國運通的投資就佔了其倉位的三分之一，“將價值數百萬的美國運通公司的股票像鏟東西一樣鏟進合夥公司。”
巴菲特在後來給合夥人的信中寫道，購買“正確的公司”(有合適的前景、天生的行業條件、管理等)意味着“價格會一路走好……這也是能讓收銀機真正唱歌的原因，但是這並不經常發生，就和洞察力一樣。當然，定量分析不需要洞察力，數字會如一根球棒一樣狠狠擊中你的頭。因此大錢往往是那些能夠做出正確的定性決策的投資人賺到的。”
迴歸本質，握緊稀缺公司的股票
鍾兆民認為，投資的理論與實踐存在差異，在理論上，低估買進高估賣出，邏輯上是嚴禁的，但實踐上很難，百倍以上的收益，既不是通過高拋低吸、頻繁交易實現，也不是通過計算能夠算出，頂尖投資人是敢於“破局出圈”，化繁為簡，至拙勝至巧，迴歸本質。
“投資的本質就是做好企業的股東，無問西東，無問波動，像投資市中心房產那樣，緊握稀缺公司的股份。”鍾兆民説，稀缺資源是指自然資源壟斷、行政壟斷、時間壟斷(專利)、品牌心智壟斷，頂級企業家也是資源壟斷。
鍾兆民認為，投資人100%不缺牛股，但最多百萬分之一的人能真正長期持有，大多數人都在自作聰明，主要缺乏投資持股的實戰方法和本質認知。
近期一位從業15年的食品飲料行業研究員感嘆：對於白酒行業自2015年以來的大行情，5年以上經驗的專業人士是可以識別的，但識別並不是一件難事，難的是持有。
鍾兆民總結道，長期價值投資的三大“試金石”分別是波動、估值和牛熊。
就波動和牛熊來看，鍾兆民認為，假如能找到傑出的公司和牛股，股票可以穿越牛熊，長期而言，熊市牛市都不是大事，不要老想着預測牛熊。
就估值來説，鍾兆民認為，投資的聖盃是寧可貴一點也要買最好的公司，對於一隻十年十倍股來説，如果買貴了20%，年化收益僅僅從25.9%下降到23.6%；如果買貴了50%，意味着年化收益從25.9%下降到20.9%；如果買貴了80%，意味着年化收益從25.9%下降到18.7%；如果買貴了一倍，意味着年化收益從25.9%下降到17.5%。因此，即使買貴了一倍，如果能選對公司，也會擁有一個令人滿意的投資結果。
鍾兆民多年的老友，A股“封神級”人物東證資管前董事長王國斌也曾有類似的觀點：投資要簡單化，非常複雜的策略是不可操作的，基於公司的估值，低估的時候買入，然後高估的時候賣出，這樣要求的能力太高了，難度太大，不是好的策略。真正好的策略是選擇一些偉大的公司，然後跟他一塊去成長。
（文章來源：券商中國）