華西證券：給予紫江企業買入評級

2021-12-01華西證券股份有限公司徐林鋒,戚志聖,楊維維對紫江企業進行研究併發布了研究報告《傳統業務穩健，國產替代下鋁塑膜大有可為》，本報告對紫江企業給出買入評級，當前股價為9.1元。

紫江企業(600210)

主要觀點：

我們為什麼看好紫江企業？

公司是國內包裝行業領先企業，是塑料包裝行業龍頭，深耕包裝領域，以飲料包裝為核心，產業集羣持續擴展。公司是最早佈局鋁塑膜業務的國內包裝企業，參考日韓鋁塑膜龍頭大部分均由相同的產業背景發展壯大，紫江企業在鋁塑膜產品的研發、原材料生產等領域均有較強的優勢。目前公司的鋁塑膜產品在耐電解液腐蝕、衝深、絕緣性、熱封穩定性等關鍵指標已達到或接近日本同行水平，未來鋁塑膜業務有望依託下游終端領域的新型消費電子產品、新能源用軟包動力電池及儲能電池等領域的應用普及推動而增長。我們認為隨着公司產品的不斷升級、動力電池鋁塑膜國產化替代進程加快，公司業績有望保持快速增長。

公司傳統包裝業務維持優勢，盈利穩定性提高，市場份額有望擴大。

公司包裝產業包括飲料包裝、軟包及新材料業務，在優質客户資源、產業鏈條、生產和銷售網絡佈局、工藝技術、專業人才等諸多方面具有綜合競爭優勢。在疫情期間，公司仍與藍月亮、聯合利華、蒙牛等多家企業達成合作，包裝行業市場份額進一步拉昇。此外，公司在疫情期間服務防疫物資，並藉此契機取得了醫療戰略客户，銷售額猛增。在塑料包裝領域，公司處於第一梯隊，競爭力強，2020年公司主營產品產銷率均維持在97%以上。未來飲料行業的持續發展決定了當前和以後較長時期的飲料包裝業市場容量也將持續增長，為公司發展提供了重要動力和基本保障。隨着下游產品結構調整以及新產品不斷推出，對於包裝需求也在升級，公司憑藉綜合優勢，傳統包裝業務的市場份額有望持續擴大。

鋁塑膜業務迅速增長，成為第二成長曲線。

公司是國內最早依靠自主研發進入鋁塑膜行業的企業，如今已成功研發出採用環保工藝的第四代鋁塑膜，實現了批量生產與銷售，達到全領域應用。公司目前與數碼類前十大電池廠中一半以上的客户已實現持續批量合作。2020年實現全年銷量同比+37%，2021H1實現銷量同比+88%，其中動力鋁塑膜銷量509萬平米，同比+310%，動力類產品佔比上升至48%。在未來，隨着軟包電池需求的擴大以及鋁塑膜國產化替代進程的加快，鋁塑膜業務將會成為公司業績新的增長點。

投資建議：

我們看好紫江企業，公司作為國內包材印刷行業龍頭，一直是可口可樂、百事可樂、聯合利華等眾多國內外知名企業的優秀供應商，近兩年ROE維持在10%以上。公司2004年開始組建鋁塑膜團隊，17年更新至第四代，是國內最早研發鋁塑膜工藝並具量產能力的企業，發展歷程也最為接近日韓鋁塑膜企業，具備成為國產鋁塑膜龍頭的條件。受益於國產替代以及下游新能源汽車行業的快速發展，疊加公司的新產能釋放，業績有望持續快速增長。我們預計2021/2022/2023年公司的營收分別為91.67/103.69/122.47億元，EPS分別為0.42/0.51/0.63元，對應11月30日的收盤價9.1元/股，PE分別為22.32/18.14/14.66X。首次覆蓋，我們看好公司鋁塑膜在新能源汽車領域的應用，紫江企業作為國產鋁塑膜龍頭公司確定受益，給予“買入”評級。

風險提示

1）宏觀經濟波動導致下游需求不及預期；2）原材料價格變動導致公司盈利能力下降；3）新興業務開拓不及預期。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，紫江企業（600210）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)