華西證券：維持藥明康德(603259.SH)“買入”評級，CDMO、臨牀CRO業務貢獻業績彈性

智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，藥明康德(603259.SH)業績延續高速增長，CDMO業務、臨牀CRO業務貢獻業績彈性。預期2021-2023年營業收入分別為228.06/307.75/407.46億元，同比增長分別為37.9%/34.9%/32.4%;歸母淨利潤分別為50.45/70.16/96.55億元，同比增長分別為70.4%/39.0%/37.6%，對應2022年PE估值為55倍，維持“買入”評級。

公司發佈2021年業績預告：上半年實現歸母淨利潤為26.27~26.62億元，同比增長53%~55%;實現扣非淨利潤為21.04~21.26億元，同比增長86%~88%。

華西證券主要觀點如下：

分析判斷:

公司金融資產公允價值變動及投資收益等非經常性收益規模為20.49億元，相對2020年同期的10.31億元，呈現顯著增長;另外公司H股可轉債衍生金融工具部分的公允價值損失為14.93億元，相對2020年同期的4.87億元，呈現顯著增長。

業績延續高速增長，CDMO業務和臨牀CRO業務貢獻業績彈性

公司2021年上半年扣非淨利潤同比增長為86%~88%、其中Q2單季度扣非淨利潤同比增長為68.6%~71.6%，延續高速增長、業績繼續超市場預期。考慮到國內新冠疫情對公司運營效率的影響逐漸消除，以及隨着臨牀CRO等業務逐漸從疫情下恢復，公司CDMO業務繼續延續高強度增長、臨牀CRO業務逐漸恢復到高速增長，且中國區實驗室繼續呈現快速增長，該行預期Q2公司整體收入維持高速增長。展望未來，公司作為全球領先的“藥物發現+臨牀前研究+臨牀業務以及CDMO業務”一體化服務龍頭，將持續受益於行業高景氣度、繼續呈現高速增長。

“大而強”的平台型創新藥服務商，展望未來5~10年業績將持續維持高速增長

公司自2000年成立以來，持續拓展業務範圍、前瞻性進行多元化業務佈局，目前已成為全球性的“大而強”的平台型服務商。展望未來5年、乃至於10年以上，公司核心競爭優勢是平台型企業帶來業務的延展性，即未來進行產業鏈業務擴張的能力是保證長週期維持成長的核心關注點。公司立足兩大核心業務(藥物發現+CDMO業務)，積極佈局細胞與基因治療CDMO領域、創新業務DDSU、以及臨牀CRO領域等，展望未來5~10年業績將持續維持高速增長。

投資建議

公司作為“大而強”的平台型創新藥服務商、具有全球業務競爭力，且以李革為領導核心的管理團隊具有業務佈局的前瞻性、以及進行業務拓展的能力，該行判斷公司是A股少有的具有中長期保持成長性的標的。考慮匯率波動對匯兑損益的影響以及核心業務保持強勁快速增長。

風險提示

核心技術骨幹及管理層流失風險、競爭加劇的風險、增長策略及業務擴展有失敗的風險、核心客户丟失風險、匯率波動風險、美國市場藥品降價風險、新型冠狀病毒疫情影響國內外業務的拓展。