國元證券：給予迪阿股份買入評級

2022-03-02國元證券股份有限公司徐偲對迪阿股份進行研究併發布了研究報告《迪阿股份2021年業績快報點評：業績表現亮眼，強品牌營銷下成長空間仍廣闊》，本報告對迪阿股份給出買入評級，當前股價為98.88元。

迪阿股份(301177)

事件：

公司發佈2021年業績快報，報告期內公司實現營收46.23億元，同比增長87.57%；實現歸母淨利潤13.02億元，同比增長131.11%；實現扣非歸母淨利潤12.49億元，同比增長131.05%，業績符合預期。

報告要點：

整體業績表現亮眼，21Q4實現環比回升

在開店規模邊際加速，開店佈局進一步優化，品牌營銷強引流等因素影響下，2021年公司整體業績實現高速增長，21H1/21Q3/21Q4分別實現營收23.20/10.91/12.12億元，21Q4環比Q3上升11.09%；實現歸母淨利潤7.29/2.62/3.12億元，21Q4環比Q3上升19.08%。

行業仍處發展紅利期，公司有望進入加速拓店階段

鑽飾作為典型低頻高消類產品，目前行業CR5約20%，品牌化趨勢下行業格局或將進一步集中。公司通過超強品牌營銷戰略搶佔消費者心智，並通過定製化產品服務以及線上引流線下銷售為主的商業模式提升客户粘性，成功打造“品牌塑造-社媒引流-消費者口碑相傳”營銷閉環。公司現已進入加速拓店階段，21年12月和22年1月分別新增自營門店20家與8家，同時綜合結婚登記人數，市轄區和商圈開店容量以及可比公司增量空間，我們預計公司線下門店的理論增量規模約為1500家，仍有較大擴容空間。

“強品牌溢價+全自營模式”有望維持高利潤率中樞

公司通過“強品牌溢價+全自營商業模式”使得毛利率維持在70%左右，淨利率超20%。此外自營模式省去向加盟商讓利環節，毛利率較同業主流加盟模式高出25%-40%。同時較高的單店產出使得公司能夠在較輕的資產模式下複製擴張，我們預計隨着公司品牌力的持續加強，產品設計能力的提升疊加規模效應的逐步顯現，公司利潤率和ROE中樞有望維持高位。

投資建議與盈利預測

預計迪阿股份2022-2023年營收分別為64.44億元/85.50億元，同比增長39%/33%，歸母淨利潤分別為18.53億元/24.61億元，同比增長42%/33%，當前總股本及股價對應EPS分別為4.63/6.15元，對應PE21/16x，維持“買入”評級。

風險提示

行業競爭加劇，結婚登記人數不及預期，品牌營銷不及預期。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級9家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為163.46。證券之星估值分析工具顯示，迪阿股份（301177）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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