國信證券：維持華測導航(300627.SZ)“買入”評級 數據採集設備持續增長

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，維持華測導航(300627.SZ)此前盈利預測，預計21-23年淨利潤為2.9/4/5.5億元，對應PE51/36/27，鑑於公司在自動駕駛領域的突破，維持“買入”評級。

國信證券主要觀點如下：

21H1淨利潤增加104.64%，業績符合預期

21H1，公司延續先前高增長態勢，實現營業收入8.54億元(+78.2%)；實現歸母淨利潤1.09億元(+104.64%)；實現扣非歸母淨利潤0.80億元(+126.14%)，處於業績預告中樞，符合預期。上半年，公司毛利率為56.59%，同比增1.9pct；淨利率為12.8%，同比增1.8%。費用率方面較2020年有所提高，具體來看，銷售費用率為23.7%，環比增1.9pct；管理費用率7.0%，環比增0.5pct；研發費用率18.11%，環比增3.3pct。

主要系1)業務規模擴大，銷售費用投入加大；2)股權激勵成本提高管理費用；3)關鍵業務方向等研發投入加大。公司經營活動淨現金流為-0.97億，主要為公司支付採購款項增加所致，以應對上游“缺芯”。

數據採集設備持續增長，解決方案增長迅速，海外突破成亮點

從具體業務的角度，21H1公司數據採集設備實現收入5.79億元(+55.3%)；解決方案實現收入2.76億元(+158.4%)。數據採集設備毛利率為54.85%，較為穩定；解決方案毛利率企穩回升，21H1達到60.2%，較2020年環比增4.2%。

公司海外業務增速成為亮點，21H1海外實現收入1.43億元，同比增144.4%。海外市場持續突破有望成為公司傳統RTK設備等產品增長的推動力。

乘用車自動駕駛業務實質性突破，充分受益行業紅利

據公司公告，公司被指定為哪吒汽車和浙江省某車企的自動駕駛位置單元業務定點供應商，項目週期為2021年至2026年，目前處於量產前的開發階段。未來，公司將積極佈局車規級GNSSSOC芯片、高精度車規級IMU芯片、全球SWAS廣域增強系統及持續投入優化核心算法。車聯網是GNSS最具潛力的應用場景，其爆發將成為北斗產業崛起的關鍵，該行認為公司前瞻佈局，有望充分受益行業紅利。

風險提示：高精度衞星導航市場競爭加劇；下游應用市場拓展不及預期。