西南證券 韓晨 敖穎晨
通威股份2021年前三季度業績預計58-60億元，同比增長74%-80%。實現扣非歸母淨利潤預計58-60億元，同比增長203%-214%。公司三季度單季度實現扣非歸母淨利潤約為28-30億元，環比增長27%-36%，創歷史新高，符合預期。
三季度硅料價格保持高位。公司業績增長主要原因為硅料業務受益於下游需求的增長，產品供不應求，市場價格同比大幅提升，並在三季度維持20萬元以上的高位水平。我們預測，公司Q3硅料銷量在2.4萬噸左右，銷售均價約20萬元/噸，單噸淨利超過12萬元/噸。
硅料供需緊平衡持續至明年下半年。我們之前報告分析硅料緊平衡將持續至明年下半年，目前硅料價格仍處於高位盤整，符合我們之前的判斷。公司樂山二期5萬噸項目，保山一期5萬噸將於今年投運，包頭二期5萬噸預計2022年內投產。計劃在樂山新增投資20萬噸高純晶硅產能，其中10萬噸計劃2022年底建成投產，預計2022年底公司高純晶硅產能規模將達33萬噸。公司新產能先於同業投放，將充分享受硅料的高價紅利，預計2022年公司硅料盈利能力依然良好。
電池盈利能力將改善。公司電池片業務繼續保持滿產滿銷。隨着金堂一期項目產能的逐步爬坡，下半年210尺寸出貨佔比將進一步提升，加快推動大尺寸產品的市場進程。隨着電池片的漲價，公司未來電池業務盈利能力將繼續改善。公司金堂二期7.5GW將於今年內建成，三期7.5GW將於2022年上半年建成，預計2022年公司電池產能總規模超過55GW，其中210大尺寸電池產能規模將超過35GW。
維持目標價61.5元：預計硅料價格下半年長期高位運行，未來電池片行業盈利能力將反轉，我們維持公司2021年全年利潤92億元，給予公司2021年30倍PE，對應目標價61.5元，維持“買入”評級。
風險提示：硅料價格過高影響下游裝機需求;公司硅料、電池新產能未按計劃如期投產的風險。