2022-05-10首創證券股份有限公司陳夢,潘美伊對小熊電器進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：Q1營收穩健增長，疫情下凸顯經營韌性》，本報告對小熊電器給出買入評級，當前股價為52.05元。
小熊電器(002959)
事件：公司發佈2022年一季報，2022Q1實現營業收入9.77億元，同比+7.69%；歸母淨利潤1.04億元，同比+15.93%；扣非後歸母淨利潤0.98億元，同比+17.98%。
點評：
Q1收入穩健增長，品牌升級戰略下業績有望持續兑現。Q1收入實現穩定增長，公司持續深化新品拓展與產品升級戰略，主流產品均價同比均有不同程度的增長，拉動公司線上市佔率持續提升，根據奧維雲網，Q1小熊品牌煎烤機/榨汁機/豆漿機零售額市佔率分別提升0.27pct/0.35pct/1.77pct。渠道方面，線下公司繼續推進直營渠道轉型，線上加強與抖音、快手、小紅書等新興社交平台的合作營銷推廣，以觸達更多消費者，我們預計直營佔比提升及品牌升級策略實施下，公司業績有望持續改善。
疫情衝擊下經營仍顯較強韌性，利潤率同比提升。Q1單季公司毛利率為37.17%，同比+1.61pct，環比+7.29pct，毛利率逆勢提升主要系公司自營佔比提高疊加產品結構升級所致。Q1單季銷售費用率同比+1.79pct至15.91%，公司直營佔比較高，一季度線下門店受疫情衝擊嚴重，導致公司銷售費用率上漲；管理費用率同比+0.09pct至2.99%；研發費用率同比-0.32pct至3.01%，疊加公司存貨跌價損失較大幅度減少，Q1單季公司淨利率同比+0.76pct至10.66%，疫情衝擊下，經營仍顯較強韌性。
Q1經營現金流上漲，運營效率有所提升。2022Q1公司經營現金流淨額2.17億元，同比+808.21%，主要系公司銷售商品、現金流入增加所致；經營效率方面，2022Q1公司應收賬款週轉天數同比減少3.41天至9.48天，應付賬款週轉天數同比增加12.81天至47.50天，存貨週轉天數同比增加5.73天至84.88天，公司運營效率整體有所提升。
投資建議：渠道變革疊加產品升級，盈利能力有望持續改善，維持“買入”評級。公司系創意小家電領軍企業，直營渠道改革逐步進入收穫期，產品方面，公司不斷精簡SKU，通過精準營銷將更高端的產品投放市場，品牌力持續提升，我們維持公司盈利預測，預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為3.52/4.23/4.86億元，對應當前市值PE分別為21/18/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品開發不及預期，國內疫情反覆，原料價格上漲等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券紀敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.37%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.47億，根據現價換算的預測PE為23.81。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級16家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為53.82。證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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