看好微軟收購ZeniMax，尋找更有吸引力的買入點
這筆75億美元的收購相當可觀，但幾乎沒有披露財務細節。
儘管微軟為這項收購支付了數十億美元，但這筆交易的金額對微軟來説微不足道，本質上是為了微軟多元化的帝國錦上添花。
我們希望在微軟25倍的預期市盈率左右開始建倉，即每股170美元左右。
微軟（股票代碼：MSFT）一週前宣佈，以75億美元收購了Bethesda Softworks的母公司ZeniMax Media。無需多言，這筆交易對於微軟來説只是小菜一碟。因為微軟多樣化的業務增長引擎，使其保持了一種在未來相當長一段時間裏的營收增長潛力。儘管預期有點高，但良好的增長速度、多元化的業務方向，再加上不確定性和低利率的外部環境，這些都為微軟的股價上漲掃清了道路。
當然，優質公司都不便宜，但如果以25倍的預期收益計算，股價在170美元時，我們覺得會是一個有吸引力的買入點，才會期待着開始建倉。
另一個遊戲賭注
據悉，微軟已經達成收購ZeniMax Media的協議。ZeniMax Media是Bethesda Softworks的母公司，Bethesda Softworks是一家大型私有遊戲開發商和發行商，ZeniMax Media是世界上最大的私人持股遊戲開發商和發行商之一。
微軟將以75億美元的現金收購ZeniMax Media，除了加倍下注，微軟還將增加了Bethesda在Xbox上的特許經營權。整體看來，這筆收購相當可觀，這筆收購交易包括ZeniMax Media遍佈全球的辦公室和開發工作室，擁有超過2300名員工。
值得注意的是，微軟和ZeniMax Media這兩家公司已經合作多年，而且彼此都很瞭解，高管們稱這筆交易是多年合作的自然結果。但是除了交易完成後對收益不重要外，兩家企業沒有公佈任何收購層面的財務細節。
儘管75億美元絕對不是一筆小交易，但對於微軟這樣的公司來説，這筆交易還是相對較小的。只要看一下微軟的股票就能很好地説明這一點。
這次收購對微軟財報有什麼實質性影響？
我們可以稍微評估一下這次收購對微軟的營收有多大影響。微軟在7月份發佈了其2020財年的業績報告，由於這次的收購沒有更多細節流出，我們無法具體進行評估，但我們知道，這對微軟2021和2022財年營收影響微乎其微。
按照公認會計准則，微軟2020年的銷售額為1430億美元，按不變貨幣計算增長了15%；按照公認會計准則，微軟的營業利潤上升了100億美元至529億美元，相當於銷售額的37%；微軟的收益為443億美元，合每股5.76美元，這意味着它僅憑留存收益就可以每隔兩個月就購買ZeniMax公司的股票。
再看看淨現金餘額，微軟的淨現金餘額超過730億美元，收購ZeniMax之後，這將減少約10%，但以淨現金計算，每股仍可獲利約9美元。考慮到其收入和盈利數字，收購ZeniMax對微軟業績的影響顯然只是相當於四捨五入的微小變化。
就像其他科技股一樣，儘管最近幾個月出現了大幅上漲，微軟最近出現了小幅回調，股價從232美元的高點跌至207美元，這表明微軟目前的運營資產交易價格在200美元左右。
在目前的股價水平上，微軟的市盈率為34倍。由於微軟過去可能是一家業務單一的科技企業，市盈率很低，但現在的情況已經完全改變了。微軟管理層不僅重新點燃了增長的信心，而且還通過有針對性的收購、改變商業模式和其他舉措進一步提振了利潤率。這些例子包括Microsoft Teams、LinkedIn、Dynamics 365、Azure、Xbox和Surface等。
總結
近期微軟似乎除了不再積極參與收購TikTok競爭之外，沒有傳出新的利好消息。微軟今年每股盈利潛力為6.25-6.50美元，我們認為投資者沒有理由不期待其今年10%的營收增長。在目前這種低利率環境下，意味着微軟的遠期市盈率約30倍，然而，如果盈利收益將增加至4%，我們將不得不開始啓動。
我們希望在微軟大約每股170美元的時候繼續增持。要達到這個水平，需要有近20%的回調。這聽起來很誇張，但實際上我們年初就是在這些水平附近開始建倉。
微軟多年來一直壟斷着辦公軟件市場，現在我們希望公司能將注意力從硬件轉移到新的軟件上，轉移到真正的智能軟件上。微軟公司擁有真正的協作戰略（團隊）、精明的社交戰略，基本上只要創建了一個業務，在正常情況下他們應該會做得很好，在疫情的情況下都能做到發展。
這種精神也體現在併購戰略中，因為這不是微軟第一項數十億美元的收購。近年來微軟的幾筆規模較大的交易都超過了10億美元，其中包括今年早些時候，為了增強5G網絡能力，其以超過10億美元的價格收購了affirm Networks。再往前，微軟在2018年以75億美元的價格收購了開發平台GitHub，在2016年以260億美元的價格收購了LinkedIn。在所有這些收購案例中，許多都是在沒有被報道的情況下宣佈的。
目前，是時候表現出一些耐心了，儘管我們不排除在這種環境下，即使是微軟的長期投資者也可能期待可觀的回報，但此時此刻我們更注重尋找一個更有吸引力的買入點。
以上僅作為投資交流，不代表投資建議
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