浙商證券：給予華東醫藥買入評級

2021-12-30浙商證券股份有限公司馬莉對華東醫藥進行研究併發布了研究報告《華東醫藥事件點評報告：擬收購華昌高科，佈局工業微生物產業鏈》，本報告對華東醫藥給出買入評級，當前股價為40.2元。

華東醫藥(000963)

投資要點

中美華東擬收購華昌高科100%股權，助力工業微生物板塊佈局。

華東醫藥全資子公司中美華東為擴大工業微生物板塊產業化規模擬收購華昌高科。1）標的情況：華昌高科主要從事醫藥中間體和特殊化學品的研發和生產，閒置資源具有較高盤活潛力，公司2020年至今未開展經營活動，因不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，於21年1月21日依法裁定為破產重整。2）增資情況：中美華東以自有資金/自籌資金1.08億元增資華昌高科，收購原股東將所持100%股份。增資金額用於支付破產費用、清償共益債務及破產債券。3）交易後計劃：中美華東計劃於2022年3月底前完成對華昌高科的試生產，合理規劃其生產線、公用系統等並進行新的投入以激活產能、引入新產品。

公司將把華昌高科打造為工業微生物領域全新的產業化平台，核苷產品主要生產基地。

核苷產品為新冠病毒檢測和治療的重要原料，市場前景廣闊。核苷產品廣泛用於mRNA疫苗和藥物、寡核苷酸藥物、抗病毒藥物及核酸體外檢測試劑的開發和生產，全球市場快速發展，市場前景廣闊。

華昌高科位於安徽省精細化產業有機合成基地，為國家級高新技術企業，具有區位優勢及醫藥研發生產經驗。公司收購華昌高科後，將結合中美華東在企業管理、生產研發、市場拓展優勢，盤活華昌高科現有閒置資源，將其打造為1）工業微生物領域全新產業化平台：聚焦核苷系列產品、微生物半合成抗寄生蟲藥物及其他藥物的產業化。公司將基於華昌高科現有生產設施，將其改造成為符合國際標準的高端特色醫藥原料藥和中間體、特殊功能化學品生產基地；2）核苷產品的主要生產基地：公司將落地相關的修飾、保護性核苷及三磷酸化核苷等產品管線，進一步拓展商業化核苷品種項目並擴大核苷產品生產規模。

抓住工業微生物發展機遇，縱向拓展工業微生物規模生產能力。

公司預期在工業微生物領域打造“工業化、規模化、國際化“產業集羣，開拓微生物產業新藍海。公司此前已佈局美琪健康及琿達生物，本次交易為公司融入全球工業微生物醫藥創新研發產業鏈的再次強力佈局。1）美琪健康微生物大健康產業平台：21年11月設立，定位微生物大健康產品研發、生產和銷售；2）琿達生物工業微生物產業創新研發平台：聚焦於高技術壁壘、高附加值微生物來源產品開發。以合成生物學和多尺度微生物代謝調控技術為基礎，形成微生物構建、代謝產物表達和純化修飾體系平台，在核苷領域已具備發酵基礎核苷、酶轉化核苷、修飾核苷、保護性核苷和三磷酸化核苷的系列研發管線；3）華昌高科工業微生物領域產業化平台：核苷產品的主要生產基地。進一步推動公司融入全球工業微生物醫藥創新研發產業鏈。

盈利預測及估值

公司積極佈局醫藥工業、醫藥商業和醫美業務三大板塊，已發展成為集醫藥研發、生產、經銷為一體的大型綜合性醫藥公司。隨着少女針、F0等醫美產品陸續上線，公司醫美新業務有望帶來新的增長曲線。預計2021-2023年歸母淨利潤分別為25.2、31.0、38.1億元，增速分別-10.5%、22.7%、23.0%，對應PE分別為28、23、18X，維持買入評級。

風險提示

市場競爭加劇的風險、產品註冊批件無法獲批的風險、新藥研發風險、公司戰略失誤的風險、醫美業務佔比較低有一定不確定性等。

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為48.25；證券之星估值分析工具顯示，華東醫藥（000963）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)