信隆健康：國金證券、匯添富基金等2家機構於2月17日調研我司

2022年2月21日信隆健康（002105）發佈公告稱：國金證券張楊恆 張敏敏 李喆瑩、匯添富基金蔡志文 費海墅於2022年2月17日調研我司。

本次調研主要內容：

問：目前公司的訂單已經接到2023年了嗎?

答：公司自行車配件訂單已經安排到2023年一季度。自行車行業一貫採用“及時生產（JustInTime）”的方式，客户並不會將其所需要的訂單數量一次性下給公司，後續仍將會陸續下單。

問：意思是並不是2022年已經預定了大部分了?

答：公司是依據客户要求的交貨日期排產的，現在已經接到的訂單交期安排到2023年；基於客户的立場，如果訂單太早交貨的話，客户的庫存積壓會有管理成本、資金成本。

問：因為疫情自行車導致需求暴增,疫情過後銷量會不會變差?

答：自行車行業的看法是疫情導致大眾出行方式的改變，出行習慣已形成，無法逆轉；另一方面由於地球正在加速暖化，全球氣候峯會各國政府提出對於節能減排的政策、指標及承諾，為達成其承諾，紛紛出台各項政策措施，鼓勵民眾購買使用低碳交通工具。除了自行車外，新發展的電動助力車未來對於傳統自行車的替代率會逐年提高，未來自行車行業需求量持續增長是可以期待的。

問：電動助力車跟普通自行車價值量比較?

答：電動助力車的價值量較普通自行車更高一些，其結構比較複雜，功能和配置更好，售價更高。

問：公司主要生產電動助力車哪個部分?

答：公司針對電動助力車的特性，開發與之配套的附加值高的車把、立管、坐墊管、避震前叉等產品。

問：未來運動健身康復器材收入與自行車一樣樂觀嗎?

答：隨着經濟的發展，世界各地消費者對於運動健康的消費需求增加，隨着世界老齡人口增加，康復器材是目前最具發展潛力的行業，公司看好這兩塊業務的後續發展，計劃將運動健身康復器材和自行車配件的營收提升到各佔50%。

問：短期來看電動輪椅增長很快嗎?

答：公司預計2022年手動輪椅增速約10%，電動輪椅增速約25%，明顯電動輪椅的增速高於手動輪椅。

問：輪椅電的部分外購嗎?

答：電動輪椅其電池、電機、電控的組成部分非公司的專業，需要外購，其他部件由公司生產。

問：公司在電動輪椅方面有何競爭優勢?

答：公司一直和世界前三大康復器材品牌商進行ODM、OEM合作，有產品設計、技術及質量及規模製造的優勢。

問：公司是全球最大輪椅代工商嗎?

答：公司輪椅方面目前還沒達到全球最大的規模，因為公司偏重於高階產品製造銷售，不宜作概括性的比較。

問：自行車配件業務的行業的技術門檻高嗎,對比有什麼優勢?

答：公司經過近五十年的發展，在自行車導向系統細分領域的世界市場佔比最高，車把、立管、避震、前叉是安全性組件，為保證其安全性和功能標準還要兼顧重量輕，需要比較高的技術能力及特殊工藝。公司還為產品投保“責任險”是公司產品符合包括歐盟、美國、日本各個國家、地區國際安全標準之外所做的一個補強，需要成本投入，小規模企業應就無法提供這麼完善的保障給客户，這是公司的優勢。

問：未來毛利還有提升的空間嗎?

答：預計毛利率還會有提升的空間。公司持續投入提高產線自動化比率、提升工藝技術水平、加大經營管理力度等因素繼續存在會有疊加效果，只要業務量持續增長，其降低成本、提高生產經營效率的作用更能發揮出來。

問：公司在國內有幾個生產基地?

答：公司目前在國內除深圳公司總部之外，有天津信隆及專業生產銷售碟式剎車器的子公司“深圳信碟”等3個生產基地。

問：公司產能利用率是不是很高?能支撐多少產量?

答：公司目前產能利用率雖已比較高，但公司可以隨時進行內部資源的調配，同時調動與公司長期密切合作的外協廠商產能，此項做法彈性大，能迅速提高產能適應市場的需求。

問：會投新生產基地嗎?

答：目前公司採取輕資產方式來提高產能，暫時不會考慮因訂單增加立即大量投入固定資產。

問：通過外協方式會不會影響毛利率?

答：公司並非將產品生產的全流程交由外協廠商完成，而是將生產流程中的部分工藝交由外協廠商執行，完成後送回公司進行進一步的加工、質檢、組立、包裝、出貨，公司完全能控制成本及質量。

問：目前來看2022年營收能有30%的增長嗎?

答：由於年度剛開始，宏觀外部因素可能會對訂單增長、營收增長造成影響，不好預計。IMF對全球經濟增長的預測，2021年是5.9%，2022年4.9%，2022年發達經濟體是4.5%，新興經濟體是5.1%，雖然經濟在復甦，但是復甦勢頭減弱，不確定性增加，所以對在年度剛開始做預測持有比較保留的態度。

問：公司2022年一季度和2021年四季度相比,訂單變化的幅度如何?

答：由於春節休假公司工作天數減少，2022年一季度和2021年四季度環比大概下降10%左右。

問：去年四季度和三季度比的話什麼水平?

答：大約是持平的，或微幅增長。

問：龍華廠和松崗已經閒置了嗎?

答：目前公司龍華廠和松崗廠並非閒置，兩個廠區是進行城市更新改造項目。龍華廠城市更新項目屬於“工改商住”，廠房於2016年即依協議騰空移交給開發商，目前正在進行該項目片區的詳規設計、審批程序，獲得施工許可證後即可開建；松崗廠項目屬於“工改工”項目，開發商在協議的時間2020年7月底前沒有完成立項審批工作，隨着時間推移市場情況也已發生了較大的變化，公司重新審視合同內容，積極與開發商協商，希望能夠爭取到更好的合作條件。

問：政府會怎麼補助?

答：公司的城市更新項目不是由政府提供補助，而是和政府引進的開發商簽訂搬遷補償安置協議，進行資產置換，建成後，開發商將根據合約提供給公司約2.9萬平米甲級商業寫字樓的回遷物業，同時開發商有提供給公司搬遷過程中的搬遷費用及臨時安置費。

問：松崗廠項目開發商置換給公司什麼類型的物業?

答：依據公司2017年與開發商簽訂的協議，在項目建成後依照建成的每種用途物業（廠房、研發樓、配套員工宿舍）按照一定比例分成，公司現在希望爭取更高成數。

問：看來公司的固定資產是否很多已經摺舊攤銷掉了呢?

答：實際公司房產的賬面價值比較低，龍華廠在騰空移交給開發商時賬上價值900多萬，龍華廠是1989年購買的土地，當時的購置價格比較便宜。

問：公司越南廠的產能如何?

答：由於越南當地的基礎建設和供應鏈不及國內，越南廠目前的規模還比較小。

問：公司生產滑板車的哪些部分?

答：2019年為美國共享電動滑板車獨角獸供應電動滑板車整車，2020年、2021年供應小米電動滑板車的車把、立管、車架、底板組等主要組件。

問：電動輪椅價格2000-3000元,普通輪椅400元,怎麼看電動輪椅價格下降的空間?

答：電動輪椅價格下降空間大概5%左右。

問：廖總在公司管理嗎?

答：董事長主要規劃主導公司的發展戰略，總經理負責實際經營管理公司。公司內部分四個事業部，車手事業部、前叉事業部、運材事業部、康復事業部，四個事業部的主要負責人都是職業經理人。

問：看到公司的高管都沒有持有公司股份?公司有股權激勵計劃嗎?

答：目前公司高管均未持有公司股票，公司2020年6月份完成了股份回購，正在籌劃股權激勵方案。

問：公司跟大股東利田發展是什麼關係?

答：董事長早年在台灣創業，1989年代公司發展良好，但當時台灣股市和房地產市場活絡，很多年輕人投入股市和房地產發展，造成人工短缺，公司無法滿足客户的需求，恰逢改革開放，董事長和同業一起來國內考察，希望國內豐沛的人力資源能幫助公司進一步發展，當時礙於台灣法規不允許直接到大陸投資，因此通過在香港設立利田發展有限公司進入到國內來投資。

問：FERNANDO跟公司是什麼關係?

答：信隆原是香港利田獨資設立，2003年公司進行股份改制，需要釋出股份，引進新股東，FERNANDO是當時引進的股份公司發起人股東之一。

問：近年公司產值越來越大,但員工人數減少的原因為何?

答：近年來，由於公司持續實施設備自動化改造，生產效率提高，產品質量穩定，公司整體員工人數逐年下降。董事長希望五年間員工人數降低50%，產能提高50%。

問：公司產品有其他新的品類嗎?

答：公司主要專注於自行車零配件、運動健身器材、康復器材三大主營業務，自行車行業分工細且每年更新換代，必須專精才能快速回應市場變化需求。

信隆健康主營業務：研發、生產、銷售自行車零配件(自行車車把、立管、坐墊管、避震前叉、碟剎等),運動器材,康復輔助器材,鋁擠型鍛造成型(製品),管料成型加工等。

信隆健康2021三季報顯示，公司主營收入19.12億元，同比上升44.14%；歸母淨利潤2.03億元，同比上升79.73%；扣非淨利潤1.9億元，同比上升86.38%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入6.42億元，同比上升0.01%；單季度歸母淨利潤7761.21萬元，同比上升15.22%；單季度扣非淨利潤7453.05萬元，同比上升13.02%；負債率60.13%，投資收益-149.63萬元，財務費用1931.19萬元，毛利率22.18%。

該股最近90天內無機構評級。證券之星估值分析工具顯示，信隆健康（002105）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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