俄烏衝突爆發首日，能源、農產品及大宗商品價格迅速變化，黃金、債券等避險資產價格升温，全球股市相應調整。俄烏事件是否會影響美聯儲的加息？黃金、原油等大宗商品後市如何？美股、A股將如何演變？
新京報貝殼財經就此邀請吉林大學國際關係研究所副所長孫興傑、中國外匯投資研究院獨立經濟學家譚雅玲，以及中泰證券策略負責人徐馳和太平洋證券研究員周雨兩位市場交易參與者共議俄烏事件震盪下的全球金融變化。
新京報貝殼財經：俄羅斯是全球原油三大生產國之一，並且是第二大天然氣生產國和最大出口國。在俄烏局勢升級的過程中，國際油價不斷攀升，目前布油已經逼近100美元。預計後續國際油價將會如何變化？
徐馳：根據我們對近20年幾次地緣戰爭的分析，比如，2008年俄羅斯的格魯吉亞戰爭與2014年俄羅斯對克里米亞採取行動，基本上危機高潮落地之時即是原油價格見頂之時。
其原因在於，一方面，此前的衝突規模與等級較小，尚在西方國家能夠接受的某種界限之內，故兩次危機發生後西方對俄羅斯的制裁措施主要侷限在具體個人和衝突地區，市場擔心的金融制裁、強能源制裁並未發生，所以衝突最激烈時即是能源價格的最高點，由於情緒的透支，後續往往呈現“V型”“見頂”。
而就此次俄烏事件而言，衝突規模、烈度、性質與2008年格魯吉亞、2014年克里米亞危機有着“質”的提升，故本次的對俄羅斯金融制裁，如：凍結俄羅斯銀行、賬户等方式的烈度亦遠超此前，且後續伴隨局勢的發展與惡化，也或有更多烈度更大的制裁措施出現和累加，故此次戰爭發生後，原油價格有可能在相對的高位維持強勢，以往“V型”“見頂”的情況預計此次出現的概率並不高。
值得注意的是，就戰爭性質而言，此次俄烏危機的性質非常類似於上世紀70年代蘇聯與阿富汗戰爭，通過覆盤當時戰爭對油價影響，可以發現能源價格的“見頂”基本發生在：主要軍事行動宣告結束或戰爭進入“邊打邊談”的常態化情況。所以，此次俄烏事件如何發展，戰爭的持續時間、持續規模等都會影響能源價格。
新京報貝殼財經：全球股市都受到俄烏局勢的影響，歐美股市主要指數在近兩週來連續下跌。地緣衝突事件對資本市場的影響持續性如何？預計後續歐美股市將如何變化？
徐馳：俄烏危機的很多發展還處於混沌期，但有三件事情是比較確定的。
第一，原油、農產品及一些大宗商品價格的中樞被趨勢性推升，而且可能會中期維持在一個相對較高的位置。在這種情況下，將助推全球通脹水平，尤其是歐洲和美國國內的通脹水平。
第二，美國國內通脹水平本已處於歷史最高位，俄烏戰爭對其通脹的繼續推升，很可能使得美國通脹持續超預期，這將使得美聯儲的今年加息、縮表持續“鷹派”超預期。這對美股及全球資本市場的高估值板塊都將產生影響。
第三，此次事件的標誌性意義，或將使得全球投資者意識到，過去40年舊有的全球化時代可能難以維繫。與此同時，國家間的不安全感與日俱增，安全在各國供應鏈中的權重越來越高於經濟效率本身。
對資本市場而言，一方面，“舊有全球化時代的重構”將帶來全球風險偏好的有所收縮，這將使得全球資金避險情緒增加，迴流美國，故我們近期看到，雖然都是下跌但美股表現好於歐洲股市，歐元相對美元貶值，歷史上的多次衝突亦均對此有所驗證；
另一方面，“各國供應鏈側重安全角度的重構”不可避免地將降低整體經濟效率，並推升企業成本，這不僅將影響跨國企業階段性ROE，而且將推升發達國家長期通脹中樞水平。
周雨：對於歐美市場來説，從歷史情況來看，除了海灣戰爭和第四次中東戰爭都是因為油價暴漲而催生出經濟衰退、從而傷害到企業盈利之外，每一次地緣危機觸發的股市下跌，主要都是情緒導致的，拉長時間來看這些都是噪音，都是比較短暫的。
美股的走勢最主要還是要看3月份的議息會議，其實今年美國重要的變量就是通脹，如果高通脹持續超預期，美聯儲為了壓通脹導致經濟出現階段性的失速，那麼中期來看，美股可能會是一個比較糟糕的情況，堪比2018年四季度的那次下跌，不過目前來看這個情況出現的概率會比較小。
大概率會出現的情況是什麼呢？美國的通脹可能在今年三季度開始回落，再疊加美國下半年經濟放緩，那麼美聯儲收緊的步伐可能就會放緩，所以美股大概率在上半年是一個相對比較深的調整，下半年可能會出現回升，全年是個震盪市。
新京報貝殼財經：中國A股是否會受到此事件影響？
徐馳：剛才我們講三大比較確定的因素：推升原油等大宗商品價格及全球通脹水平，促使美聯儲加息縮表“鷹派”進一步超預期，“舊有全球化供應鏈重構”下市場風險偏好下行，對於全球資本市場的估值中樞都將產生影響，A股亦莫能外，故雖然俄烏衝突與A股沒有直接聯繫，但近期A股亦伴隨俄烏局勢的發酵出現一定調整。
但需要注意的是，這種影響對於A股不同板塊的影響是不同的：對於低估值高分紅的央企藍籌，其本身外資持有比例較低受影響較小，而其中的上游原材料細分受益於大宗商品漲價，半導體材料等國產替代細分受益於各國供應鏈重構，反而是受益的；相對來説，目前估值較高、外資持股比例較高的一些板塊或受影響相對較大，且該類板塊估值本身全年或受美聯儲持續加息縮表制約較為明顯。
由於低估值高分紅央企藍籌等是上證等指數的“中流砥柱”，這些板塊受影響較小甚至某種程度受益，故目前看，A股今年系統性風險發生概率不大；但外資重倉板塊，往往也是公募基金等機構重倉板塊受到壓制，這意味着，公募基金今年的整體賺錢效應或比去年更難。
周雨：我們看到，隔夜美股出現了超1000點的超級大逆轉，其實還是拜登的講話激起了大家情緒上的衝擊，一是凍結俄羅斯在美國的所有資產，還有拜登表示美軍不會在烏克蘭與俄羅斯交戰。
雖然之前白宮多次都是這樣表示，但是市場在開盤之前還是有比較大的擔憂，所以美股經歷了先大幅下跌，而後情緒迴轉的過程。美股的蘋果、谷歌、亞馬遜這些大型科技股，以及芯片股集體大漲，所以A股的創業板也受到了情緒提振。
整體上，短期來講，戰爭對於資本市場的衝擊還是一個短期的摩擦。如果看衝擊在全市場的傳導過程，首先是俄烏市場，然後是歐洲市場，再到美國市場，再到亞太市場，最後才會傳導到A股。
所以即便俄烏事件對於A股有影響的話，影響實際上也是比較小的。後面我們對於A股市場的判斷還是要重回A股的基本面。
新京報貝殼財經：俄烏事件是否會影響美聯儲的加息步伐？美元指數後續將會如何變化？
徐馳：去年11月份，我們是市場比較早的提示，伴隨拜登中期選舉選情下對控制通脹的重視，美聯儲整個態度由“鴿派”轉“鷹派”的過程；
當前美聯儲態度轉“鷹派”已為市場所共識，焦點在於其是會“實質加息”還是僅像2016年那樣“口頭加息”。我們認為，中期選舉臨近，高通脹下拜登支持率不斷創歷史新低是眼前迫切需要解決的危機，而美股或美國經濟承受不了加息只是未來一種“可能性”。
故在我們看到美國股市、經濟、通脹出現大幅回落前，今年美聯儲加息力度或不容低估， 此外，就決策機制而言，不管是白宮還是美聯儲都沒有“鴿派”的身影，所以全年美聯儲會持續加息並超市場預期。
對於3月份美聯儲加息幅度，之前我們根據梳理美聯儲各委員的表態判斷是，如果2月通脹不超預期，3月份美聯儲大概率加息25個BP。但隨着俄烏事情的發展，如果美國2月通脹超預期，則不排除美聯儲有加息50個BP的可能。
新京報貝殼財經記者 胡萌 顧志娟 編輯 王進雨 校對 趙琳