近年來，寵物經濟增長迅速，“它經濟”大熱。在此超級風口下，寵物消費相關的企業隨之活躍。繼中寵股份(002891)、佩蒂股份(300673)先後上市後，近日，又一家寵物產品公司——温州源飛寵物公司向深交所主板遞交招股書。
資料顯示，源飛寵物成立於2004年，是國內較大規模的寵物產品供應商，主要產品包括寵物零食、寵物牽引用具、寵物注塑玩具等系列產品。其中，寵物牽引用具佔據着超五成的營收。
不過，並不僅僅是依賴寵物牽引繩生意的問題，源飛寵物的上市之路似乎還存在着其他更為棘手的問題。
超九成業務依賴海外，市場不確定下何去何從？
招股書顯示，源飛寵物的客户集中於美國、歐盟、日本等國家，經過幾年的發展，現階段下的源飛寵物似乎已很難擺脱對海外市場的依賴。
數據顯示，近三年來，源飛寵物營業收入分別為4.35億元、5.15億元和6.08億元，而其中基本主要來自於境外銷售收入，個報告期內分別為4.21億元、4.87億元和5.79億元，佔比分別為97.36%、94.91%和95.5%。
並且，進一步來看，在海外市場中，源飛寵物集中依賴美國市場。其於2018年至2020年出口至美國的產品銷售金額分別為2.54億元、2.9億元和4.08億元，佔比均超過五成。而相較於此，源飛寵物的國內營收還不足零頭，各報告期內分別為1141.45萬元、2611.73萬元和2730.43萬元。
在此情形下，源飛寵物自然面臨着兩個問題。首先，受現階段下疫情和貿易摩擦的影響，過分依賴海外市場使其將來的業務發展面臨着諸多市場變化帶來的風險。其次，相較海外寵物市場，近幾年來，國內寵物的消費規模呈現加速增長，統計數據顯示2010年至2020年間的複合年均增長率為30.88%。那對於境內收入甚至不足5%的源飛寵物來説，又該如何抓住機會，對此，並未與源飛寵物取得聯繫得到相關回應。
生產依賴外協加工，產品質量如何保障？
除了市場依賴海外，源飛寵物的生產同樣存在問題。
根據其招股書顯示，在源飛寵物主要的寵物牽引繩業務中，其中很大一部分生產是由委託外部工廠進行生產，去年其自身寵物牽引繩的產能利用率為81.27%，外協成產產量佔比超過五成。
並且，從源飛寵物的主要供應商中也能看出其依賴外協加工的情況。2018年至2020年間，源飛寵物前五大供應商中的温州盛發寵物用品有限公司、常熟市小馬寵物用品有限公司、永嘉縣橋頭鎮盛旺寵物用品加工廠等多個公司均是生產寵物用具成品的公司。
這麼來看，源飛寵物似乎更像是外協工廠和市場的中間商。然而，關於源飛寵物的這些外協加工商和供應商，招股書顯示大部分都是規模較小的企業或是個體工商户，並且多家成立年限較短。其中，太倉市沙溪鎮永宇壓花廠成立於2014年，其與源飛寵物在成立當年便展開合作。平陽縣鳳興寵物用品有限公司於2017年成立，而在2018年進入源飛寵物前五大供應商。
那麼，在上述情況下，源飛寵物又該如何保證由外協生產出的產品質量。對此，源飛寵物也提到，如果公司無法有效管控外協單位的產品品質，可能對公司的生產經營和市場聲譽產生不利影響。
核心競爭力薄弱，發展空間又有多少？
在生產與市場均存有侷限的情況下，源飛寵物的核心競爭力在哪似乎是其將來發展過程中更為棘手的問題。
招股書中，源飛寵物將豐富穩定的客户資源優勢看作其持續發展的巨大推動力，以及核心競爭力的重要體現。將外部客户而不是自身實力看作為自身核心競爭力難免不讓人產生質疑，更何況在現階段下，海外大客户的核心競爭力能保持多久同樣令人疑問。
此外，值得注意的是，對於被被看得如此重要的海外資源，源飛寵物銷往境外的產品實際上主要靠貼牌銷售，換句話説，就是品牌標識主要用客户所提供的品牌。因而，源飛寵物雖然有着Petco、沃爾瑪等知名大客户資源，但實際上缺乏品牌知名度的源飛寵物在海外的市場談判能力較弱，並且利潤水平被這些品牌擠壓。
對此，源飛寵物也曾表示，在與外資企業競爭時處於弱勢地位，通常只能獲取較低的附加值。因而，內外似乎皆憂的源飛寵物，上市後的發展空間又有多少呢?