末日博士高喊美股或暴跌40%！外資在大A又現新動作

因成功預測美國次貸危機而獲得“末日博士”之稱的紐約大學經濟學教授魯比尼，本週接受媒體採訪表示：美國和全球都將在2022年底出現“漫長而慘烈的”衰退，並可能持續到2023年全年，且標普500指數將出現大幅回調。

魯比尼認為，即使是在普通的衰退中，標普500指數也可能下跌30％，而如果出現“真正的硬着陸”，標普500指數的跌幅可能達到40％。他預計美聯儲將在本週加息75個基點，11月和12月均加息50個基點。

美股大波動之際，外資在中國又有新動向！

1 外資持續加碼

2022年9月19日，全球管理規模超過萬億美元的威靈頓管理香港有限公司向中國證監會提交了合格境外投資者（QFII）申請，繼續加碼中國。與此同時，近些年外資巨頭也陸續在中國設立私募和公募基金。

中國基金業協會信息顯示，自2017年1月3日富達利泰成為首家可在國內募資的外資私募以來，瑞銀、橋水、施羅德、富達、路博邁等海外資管巨頭紛紛在華成立外資私募。

近幾年A股發生了一個重要趨勢，隨着中國資本市場不斷加快對外開放，外資不斷湧入國內市場。一方面是北向資金流入，另一方面是QFII進入A股市場。截至8月底，今年QFII數量新增43家，總數達到711家。

據央行數據顯示，截至2022年6月末，境外機構和個人持有境內股票規模已達3.57萬億元，持有境內債券規模達3.65萬億元。

在已披露的上市公司半年報數據顯示，截至今年二季度末，QFII機構共現身近700家A股上市公司的前十大流通股東，合計持股數量101.09億股，持有市值2438.6億元，較一季度末增加3.4億元。

從具體行業和公司來看，二季度QFII機構提升建築材料、非銀金融、食品飲料的配置比例，大幅減持機械設備和家用電器。

公司方面，二季度QFII機構現身東方雨虹、九號公司、平安銀行等公司十大流通股東名單。

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（本文內容均為客觀數據和信息羅列，不構成任何投資建議）

外資機構在加碼，華爾街大行近期也頻頻吹風。

2 華爾街大行看好中國市場

最近摩根大通舉辦媒體交流會，傳遞了對中國資本市場的看法。

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑表示，中國股票整體上的估值水平很低，摩根大通非常看好A股及港股市場的未來表現；儘管從年初到現在，這兩個市場並沒有表現得很出色，外資作為全球配置，在進行主動與被動配置時，會考慮全球因素以及政策週期、行業亮點等因素；因此全球投資者對於中國市場是結構性的看好，但也需要結合不同層面的宏觀與微觀數據來看。

摩根大通大中華區消費行業研究主管尹賀表示，回顧今年上半年，整個中國消費品行業基本面及業績的表現好於預期。摩根大通亞洲電力、公用事業及可再生能源行業研究主管韓詠麟則表示，看好光伏上游原材料及海上風電的相關機會。

近兩年A股冰火兩重天，結構性行情明顯。從 ETF市場看，732只ETF中，2022年來跌幅超30％的ETF有97只，佔比13.3％，以科技、醫藥行業為主，其中VR ETF、消費電子ETF、人工智能ETF跌幅最大，跌幅接近40％。

93.4％的ETF今年收益為負，僅48只ETF飄紅，收益為正的ETF集中在商品、債券和貨幣市場基金。其中，豆粕ETF、能源ETF和煤炭ETF今年表現最好，漲幅超30％。

熱門行業大幅上漲，非熱門行業異常沉悶。

市場成交額進一步萎縮至6520.3億元，盡顯疲態。上證指數今日盤中失守3100點，市場每天都有白馬股出現跳水。投資者情緒低落，深感迷茫。

3 A股投資九大建議

這兩年很多人普遍困惑的問題：為什麼投資的行業或企業都很好，但還是跌成X了？很多市盈率很低的股票為何大幅下跌？而高估值的則一路高光？可能最後你是對的，但短期波動使你很難受，正確的事遇到不恰當的時機，也會讓人懷疑人生。

比方説海外市場更注重長期業績，對短期爆發力不是太看重。而A股則是更側重爆發力，看重邊際變化以及對政策的把握程度。再比如大A對博弈比較看重，而海外市場則是更看重確定性。不同市場確實思維邏輯變化很大。

這有點像是打遊戲，不同遊戲有不同規則，也許理解了這點，很多剛入市沒多久的投資者，大概也就能看懂這幾年的市場運行邏輯。對於A股市場運行的特殊特性，招商證券覆盤歷史，總結了A股投資九大建議。

1.保持對政策的敏感性。

2.股價變動方向由業績的邊際而非絕對水平確定；更進一步，是由業績的是否超預期、超預期幅度和業績預期的變化方向決定。即公司實際業績相對當初業績預期超過（低於）的幅度；公司短期股價表現核心來自於市場對於公司未來業績預期的調整。

3.識別強勢賽道領頭雁才是投資中最重要的事，沒有永恆的賽道，但賽道投資的思路是永恆的。大型賽道投資機會都有一個共同特徵，那就是有一個非常優秀的領頭雁。這個領頭雁一方面是受益於產業趨勢發展，另外一方面引領或者推動了產業趨勢發展。而這個領頭雁的股價也往往先行啓動，並且在這個過程中，股價漲幅也可能是最大的之一。

4.估值是A股投資最不重要的事情，看估值炒股票就是典型的陷入了事實陷阱，即現狀或者事實已經被充分定價，根據現狀或者事實進行投資，往往會做出錯誤選擇。引申出，僅僅根據當前的估值進行投資，往往會做出錯誤選擇。

5.萬物皆週期：經濟、行業、流動性、政策都具有周期性，有低谷也有高潮，有改善也會惡化，好到一定程度就會惡化，惡化到一定程度就會改善。因此股價也一定是週期波動的。

6.缺啥補啥炒啥；買在供應短缺時，賣在供應釋放後。這些階段性由於供不應求，供應短缺，供應中斷帶來的投資機會，後續隨着供應能力的緩解，儘管業績增速隨着供應釋放大幅改善，但是缺乏了供應的邏輯，行業從供應型行業轉為週期型行業，估值不斷下殺，結果表現不盡如人意。

7.增量市場：從羣眾中來，到羣眾中去。

居民資金通過機構入市是牛市形成的重要原因，而機構配置最高比例的板塊，往往就是大牛市最強的板塊，2005年-2007年牛市中，機構配置比例最高的是金融地產加週期，因此，牛市中漲幅最大的板塊就是金融和週期。

而2012-2015年牛市機構配置比例最高的是TMT和中游製造，因此，牛市中漲幅最大的就是TMT和中游製造。也就是説，如果觀察到增量資金在加速入市，那麼機構資金最重配的方向獲得增量最多，無論基本面是否最強，都會是漲幅相對較大的。

那麼就應該根據增量資金配置的配置方向選擇資金的配置思路，也就是採取從眾思維。這就是俗稱的“（資金）從羣眾中來，（配置）到羣眾中去”。

8.以過往三年的業績作為選擇產品的依據，從本質上就是一個典型的趨勢思維陷阱。當那類增量資金的管理人曝光在媒體下，被萬眾膜拜並神話，那麼市場整體陷入了趨勢思維陷阱，也意味着這類增量基金應該在經歷最後的榮光。

9.存量市場：低位無機構有邏輯。

牛市結束後，隨後的結構性行情開啓時，由於缺乏持續的增量資金，此前大牛市中基金重倉的板塊往往不再成為機構看重的板塊，機構持倉就會從牛市中最重倉的板塊撤出，導致該板塊在牛市結束的兩年半左右結構性行情中往往排名倒數。

而別的板塊因為有了存量調整的增量資金，表現反而較好。因此2008年11月開啓的結構性上行行情中，此前排名第二的金融地產排名倒數第二。而2016年開啓的結構性上行行情中，排名第一的TMT排名倒數第二。

2008年開啓的結構性上行行情中，表現最好的是TMT，漲幅竟然可以跟2005年開啓的牛市中相媲美；而2016年開啓的結構性行情中，表現最好的是消費，接近2012年開啓的大牛市。在存量市場中，買機構配置比例低的板塊可能會有更好的效果。

當增量趨勢不存在，投資者就會更加相信均值迴歸。此時，逆向思維更有可能獲得均值迴歸帶來的投資回報。逆向思維的心態假定市場是無效的，認為我們能夠利用市場忽視的變化或者錯誤的認知造成的錯誤定價。

這種錯誤定價通常會以“低位無機有邏輯”的形式存在。低位：位置和估值低，顯示市場對於該板塊和個股預期較低。無機：機構投資者持股比例很低，顯示機構投資者關注度不夠或者認為沒有機會。有邏輯：已經出現了邊際改善的邏輯和信號，但是尚未被市場所重視和注意。

本文源自ETF進化論