智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，億聯網絡（300628.SZ）設立產業投資基金，高考核目標體現對經營持續性成長的信心。小幅上調對公司的盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為16.94/22.14/28.75億元，對應PE分別為45X/35X/27X，公司上市以來的PE估值中樞為38X，高估值可由業績增長所消化，維持“推薦”評級。
民生證券指出，6月23日，公司公告，公司擬與凱泰億聯、公司的董事兼副總經理盧榮富先生及其他第三方社會資本或機構投資人，共同對外投資設立產業投資基金——廈門億聯凱泰數字科技創業投資合夥企業(有限合夥)，公司持股30%，凱泰資本持股70%。其中，公司擬出資人民幣不超過1.25億，公司的董事兼副總經理盧榮富先生擬出資人民幣不超過2500萬元。
民生證券主要觀點如下：
高營收增速考核目標體現對經營持續性成長的信心，2021年業績有望快速增長
公司擬出資不超過1.25億元參與設立產業投資基金，基金擬註冊於廈門市，基金總募集規模不超過人民幣5億元。公司擬通過參與設立該基金，結合行業及公司發展方向，積極投資雲服務、雲技術、大數據、人工智能、智能硬件等領域的具有技術創新、產品創新和商業創新的項目。該激勵基金計劃為公司中長期的激勵計劃，將連續實施五期。公司擬實施的激勵基金計劃將設置營業收入增速為前置考核目標，即營業收入同比增長率不低於30%(含本數)，且激勵基金將自淨利潤淨增加值中提取，即當年度業績目標達成時按不超過當年度淨利潤淨增加額10%的比例提取激勵基金。營業收入同比增長率不低於30%的考核目標體現了公司對經營持續性成長的信心，隨着全球新冠疫情的逐漸緩和，公司海外話機銷售情況有望復甦，同時2021上半年上游存在的供應鏈短缺問題給產品交付帶來不利影響也將逐步消除，公司2021年業績有望實現快速增長。
桌面終端產品“基本盤”穩固，VCS和雲辦公終端業務將成未來業績新增長點
公司桌面通信終端龍頭地位穩固，“基本盤”穩固，桌面通信終端業務毛利率長期維持在60%以上，其主要組成部分SIP話機業務2019年的市場份額為29.5%，位居全球第一，預計未來市場份額將升至45%左右。2020年公司推出T3系列切換原有T2系列鞏固中低端市場，同時推出MP56和T55A兩款Teams話機提高高端產線競爭力，預計將進一步提高市佔率，穩定行業龍頭地位。會議產品是公司戰略轉型核心業務，近兩年營收增速超60%，2018-2019年毛利率達70%以上。公司以“雲+端”的模式發展會議產品業務，2020年推出智能會議室視訊終端MeetingEye系列和統一通信平台UME，未來UME將作為付費軟件給客户提供服務，拓寬企業的收入來源。公司雲辦公終端業務聚焦廣闊會議室場景，在國際市場與微軟、ZOOM等公司深度綁定，構築品牌優勢，在國內市場定位產品供應商瞄準垂直行業;公司雲辦公終端業務與傳統SIP業務的渠道複用程度超70%，渠道基礎良好。雲辦公終端業務產品線有較高技術門檻，但與公司在話機上運用的音頻技術複用度高，放量時間有望大大縮短。公司2021年初發布WH6X系列無線商用耳麥第一代即對標海外龍頭繽特力旗艦級產品，2020年研發費用率提升3pcts達10.74%，未來將提高新品迭代速度，預計今年將上線10+產品，且最終推出20-30種品類。2020年雲辦公終端業務超額完成既定目標，實現營收1.22億，同比上漲245%，2021年預計持續保持翻倍增長。中長期來看，企業混合式辦公將會形成新常態，對雲辦公終端及雲視頻服務的需求提升，給公司帶來新的業務機會，VCS和雲辦公終端業務將成為公司未來業績的新增長點。
風險提示：美元匯率波動影響;市場競爭加劇;原材料價格上漲。