連續兩天暴力買入，又是他！

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北向資金

連續兩天暴力買入超70億

北向資金7連陽，並且連續兩個交易日淨買入超過70億。

從10月24日至今，大盤維持震盪，但是北向資金持續淨買入，尤其是週四、週五兩個交易日連續兩天淨買入超過70億，進入一個短期流入高峯。

再拉長一點看，從9月初至今的兩個月時間裏，北向資金僅有6個交易日淨流出，並且還都是小幅淨流出。

9月至今，北向資金總計淨流入1040億，兩個月淨流入超千億，接近今年1-2月份的流入速度（1-2月份總計淨流入1200億）。

從近一個月數據來看，北向資金買入最多的是美的和格力（家電龍頭）；其次是五糧液（有趣的是賣出第二卻是茅台）；然後就是華泰證券（券商）、招商銀行（銀行）、中國平安（保險）。

今天格力大漲，其中關鍵因素就是北向資金在買（今天北向資金淨買入格力15億（買入18億，賣出3億），此前已經持續一週淨買入）。

對於當前北向資金再次強勢買入，怎麼看？

研報社認為，先不討論北向資金是否看好當前的市場位置，還有以下兩點因素支撐北向資金買買買：

第一，人民幣短期貶值壓力緩解；

第二，MSCI即將第三次擴容，即將帶來2000億人民幣增量資金。

短期貶值壓力緩解，打消外資疑慮！

首先，對匯率波動敏感，人民幣升值，大概率流入；人民幣貶值，大概率流出。

因為外資買賣A股，其收益會直接受到匯率波動的影響，在股價沒有波動的前提下，若人民幣進入升值趨勢，那麼買入持有A股後，在後面能換回的美金就多，就是賺錢，所以這個時候外資一般會流入；反之，人民幣如果進入貶值通道，外資就會選擇流出。

其次，兩大因素使得人民幣短期貶值壓力緩解。

第一，中美談判方面。

10月11日的中美磋商進展順利，一方面推遲了關税，另一方面還表示要取消將中國列為匯率操zong國，這兩方面都暫時緩解了人民幣貶值壓力。

第二，貨幣政策方面。

其實影響人民幣匯率的一部分因素是中美利差，而影響中美利差的直接因素就是兩國的貨幣政策。一般來説，在其他因素不變的情況下，降準或降息等寬鬆貨幣政策會導致該國貨幣匯率貶值。

一方面，美國近年來連續三次降息，使得美元相對走弱（美元指數從10月初99降至目前97，明顯回落），另一方面，中國貨幣政策卻保持超預期的剋制，這在一定程度上支撐了人民幣的強勢。

所以，此消彼長，人民幣要相對堅挺得多。

離岸人民幣10月初是7.15左右，目前已經升值至7.04。

總結來説，就是短期人民幣貶值壓力緩解，打消了此前外資對人民幣會持續貶值的顧慮，所以又進來買買買了。

MSCI即將於下月第三次擴容！

MSCI指數擴容步驟分三步，前兩次是5月14日、8月27日，第三次預計將於11月底之前生效。

第三次擴容將帶來2000億人民幣增量資金，為歷史上最大擴容增量。

此次擴容有兩點：

1）大盤股納入因子從15%提升至20%，這部分提升帶來的增量資金大約1200億元，和前兩次一致。

2）首次納入170只中盤股，並將中盤股納入因子一次性提升至20%，這部分提升帶來的增量資金大約800億元。

所以，總的來看，此次擴容將帶來2000億增量外資，其中有大約600億是被動配置，也就是説這600億必須在正式生效日之前買入。

ps：這次擴容最大的不同就是有170只中盤股將首次納入，可能會有炒作。中盤股中權重較大的有長春高新、正邦科技、海大集團、生益科技、古井貢酒等；從行業權重來看，主要集中在醫藥、電子、計算機。

在金融開放大背景下，外資會持續流入

從日韓經驗看金融開放對市場的影響。

日本在1990年開始開放國內金融市場，期間日本股市處於泡沫破滅後的調整期，尤其是1998年亞洲金融危機，這段時間內日本股市整體環境很差，但是外資卻在持續流入，尤其是美國資金。

韓國也是在1992年左右開放國內金融市場，期間韓國股市在1994年左右見頂，並在隨後一路回落，但是外資在1992-1997這六年均是大幅流入的。

由此可見，只要金融市場持續對外開放，不管國內市場基本面如何、指數走勢如何，外資都會在初期持續流入，這個階段會持續數年之久。

格力電器

為什麼北向資金持續買格力？

很多人奇怪，格力三季報業績一般啊，為什麼北向資金要買格力呢？

第一，先看看業績，三季報在去年同期高基數下保持穩增長，沒有下滑就是好於預期。

格力三季報顯示：

2019年前三季度公司營收1550億元，同比增長4%，淨利潤221億元，同比增長4.7%。

其中第三季度，公司營收577億元，同比增長0.03%，淨利潤84億元，同比增長0.66%。

很多人會有疑問，這個業績這麼平淡，好在哪裏？研報社一直強調財報不要看表面，要看預期差。

其一，格力去年同期三季度增速很高，淨利潤87億，本來就是高基數。

其二，格力今年以來一直受股權改革困擾。

其三，整體大環境不好，尤其是地產產業鏈。

所以，市場對格力三季報的預期本來就不高，這次業績沒有下滑就可以説是好於預期了。

另外，格力去年四季度業績基數低，今年四季度業績壓力會比較小，全年上10%的業績增速應該不難。

第二，股權改革最終落地，同時格力修訂公司章程，也可能預示着公司未來業務方向落地。

格力説要轉型不是一年兩年了，2015年就發佈格力手機，後來還説要減少分紅，去研發芯片，總之，一直讓市場比較迷茫，不知道格力要去向何方。

10月30日，格力發佈公告稱擬修訂公司章程，刪除“經營電信業務及增值電信業務”，新增“研發、製造、銷售新能源發電產品、儲能系統及充電樁”。

雖然盤後格力相關人士否認退出手機業務，但是研報社認為，在格力股權改革剛剛落地的當下，格力修訂公司章程，大概率是未來發展方向已經確定。

只要未來發展方向確定，對格力來説就是中長期的利好。

第三，除了格力自身的原因，研報社認為目前還有一個比較深層次的原因，就是A股資產荒。

我們先不説格力，就先看看海天味業。

海天味業前三季度淨利潤38億，業績增速22%，預計全年淨利潤50億出頭，業績增速20%左右。

但是海天味業目前市值已經超過3000億！

一個3000億市值的大象，業績增速只有20%，憑什麼能撐起60倍的估值？並且北向資金還一直在買買買。

假設海天味業的市值每年增長10%，來看下面這張估值測算表：

海天味業這種公司，有想象力嗎？沒有，什麼都不用想，就是賣醬油。

作為國民調味料第一品牌，海天最大的優點就是業績穩定。大家去看看它的業績就知道，基本上增速都在20%以上，好的年份甚至30%以上。

一個字，穩！

如果按每年20%的業績增速，並且股價每年漲10%計算，目前60倍估值，5年後就會降到40倍，20年後會降到20倍。

外資的要求並不高，長期拿着，每年有10%的漲幅就很好很好了，這就是北向資金敢在這個位置買海天味業的根本原因。

從這個角度再看格力，無論是從歷史業績增速還是想象力，都要比海天味業高，但是估值僅13倍左右，只要格力未來業績有保障（基於上面分析的兩點），外資這個位置買格力也就很正常了。

總的來説，其實就是A股資產荒，每年流入的幾千億資金與A股稀缺的好資產（業績能穩定增長）形成鮮明對比。最終結果就是強者恆強，好的公司估值越來越貴，垃圾公司市值越來越小。

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