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文｜vb動脈網
“報復性”IPO正在開啓。
就在6月27日到7月3日的一週裏，科創板、創業板新增受理企業達到了創記錄的126家，且有5家企業成功過會：一下噴湧的IPO熱潮，給已經疲軟了一段時間的二級市場帶來了積極信號。
動脈網梳理後發現，這一週裏，科創板與創業板共計受理了15家醫療大健康企業，處在歷史高位。港交所方面，也有5家醫療大健康企業遞交招股書。
要知道，科創板在今年的1-5月，只受理了世和基因1家醫療大健康企業。但在6月，則一口氣受理了14家，其中有8家企業是在上週受理的。可見，醫療大健康企業們的IPO進程已處在集體加速期。
除了二級市場正在回暖外，一級市場也開始火爆起來。6月29日，取消通信行程卡“星號”標記的通知在工業和信息化部官方網站發佈後，VC/PE圈瞬間沸騰。一位座標在上海的一線投資人李林霖（化名）忍不住向動脈網打趣道，“下半年將報復性看項目，報復性盡調，and報復性打錢。”
毫無疑問，醫療大健康行業的市場熱情正在被重新點燃。
每天都有醫療企業衝刺上市，6月報復性IPO背後的考量是什麼？數據從來不會騙人。
整個6月，醫療大健康行業的IPO正在回暖。根據動脈網的統計發現，創業板、科創板、港交所已受理與遞交招股書的企業數為29家，超過了前五個月之和的一半，平均每天都有一家醫療大健康企業衝刺上市。
從各個細分賽道的分佈上來看，6月衝刺IPO的生物醫藥企業有24家，醫療器械企業有4家，醫療服務企業僅1家。
在這些企業中，不乏智翔金泰、必貝特、愛美客等估值上百億，甚至上千億的“重量級選手”：募資規模上，智翔金泰擬募資39.8億，超其公司總資產3.97倍；必貝特計劃募資20億元；愛美客募資數額還未定，但在A股上市時，原定募資19.35億元，最終實際募集資金34.35億元，超募達78%。
“行業的信心一下就回來了。”醫藥行業投資人李明哲（化名）告訴動脈網，其所在機構近期正在積極推動被投企業衝刺IPO，“現在是一個好的時間節點，要抓住這個窗口期。”
在李明哲看來，當下IPO轉熱的原因有三。
一是市場經歷一波下行期後，隨着一系列利好信息的釋放，市場信心正被重塑。2021年下半年A股醫藥企業上市首月破發率太高，加上今年上半年疫情的反覆，眾多企業缺乏信心，於是在2022年上半年暫緩IPO。
“去年醫藥企業IPO破發太頻繁了，我們就建議後續的被投企業們多觀望觀望，哪怕它們已經通過了交易所的聆訊環節。”醫藥行業投資人李明哲表示，估值倒掛既影響投資回報，也影響企業的融資能力和市場認同感。“如果一家醫藥企業IPO三個月後，市值只有上市時的一半，市場會如何看待這家企業的價值？質疑聲一定是漫天飛的，這會給研發型企業帶來很多不必要的困擾。”
二是自科創板提高醫藥企業的上市要求後，IPO的門檻也在變得越來越高。
三是研發型的生物醫藥企業急缺現金流。在暫緩半年的IPO進程後，以研發驅動的生物醫藥企業普遍沒有營收，或營收微薄，處於虧損狀態，賬上的現金流大多隻能支撐6個月到9個月。以必貝特為例，招股書顯示其2019年、2020年、2021年扣非後淨虧損分別為3064萬元、6489萬元、1.45億元，因此需要持續融資以推動研發和臨牀進展。
另外，在轉向7月後，港股或A股企業須披露相應時間內的財報，即要加上今年上半年的財務數據，而在6月則只需將財務數據截止到2021年12月31日止。因此醫藥企業密集遞交招股書，也有趕財報有效期的考慮，從而省時省力。
可以看到，在一系列因素的作用下，醫藥行業已有走出寒冬的跡象。而二級市場的冷暖，往往也會影響到一級市場的水温。
順應此情況，VC/PE們也開始報復性出差了。
VC/PE開始報復性看項目，誰停下誰就會被市場淘汰受上半年疫情反覆的影響，北京上海的VC/PE們很難到線下去尋找和考察項目。而隨着通信行程卡“星號”標記的取消，漫長的居家辦公正式結束。
“上半年忙各種線上會，下半年就全國各地飛，報復性看項目。”投資人李林霖告訴動脈網，能夠自由通行後，研究市場、盡調看項目、彙報做決斷這些投資流程將繼續跑起來，甚至要比去年還忙。“誰停下誰就會被市場淘汰，好多項目儘管一直都在線上跟進，但線下還是都得走一走，聊一聊。”
因為對於VC/PE們來説，投資除了投賽道外，很大程度上也是投人。所以需要通過線下多次的交流與接觸，才能與項目創始團隊建立更好的關係和更深刻的認知。
當然，在李林霖看來，除了與潛在項目加深瞭解外，忙碌起來背後更迫切的需求是瞭解細分賽道最新的變化。“以我關注的消費醫療賽道為例，儘管我們機構主投上游的技術和材料，但下游機構和消費者需求的變化也是需要去摸清的。這些變化都會在接下來一段時間內一定程度上影響到上游項目的市場開拓和商業決策，從而影響到企業估值。”
另外，於VC/PE們而言，線下還有一個更重要的任務是募資。在投資圈，LP作為VC/PE們的出資方，也需要對VC/PE近期的動態有所瞭解。不僅如此，當涉及一些私密性財務審計報告時，往往進行線下查閲會更為安全。
“當然還有一個重要的事情就是和大家互相打打氣。”李林霖笑道，無論是VC/PE，還是對醫療大健康企業，都有一些故事要分享。
畢竟於VC/PE而言，上半年無疑遭遇了不小挑戰。根據清科研究中心數據報告，今年第一季度受國際局勢影響，中企境內外上市節奏有所減緩，已上市的中概股股價受挫，擬赴美上市企業進程延緩，中企境外上市表現處於歷史低谷，VC/PE支持的中企境外上市回報倍數下降至近十年來最低點。
而對於醫療大健康企業，也遇到了很多挫折。以上海為例，在上半年的疫情影響下，眾多醫療大健康企業經歷了數月的停工停產，市場活動亦受到巨大影響。
“老朋友們見見面，大家的心態都會發生變化。”李林霖表示。
不難發現，在經歷完數月的居家辦公後，下半年VC/PE們將加快步伐，以彌補上半年的缺位，進而帶動醫療大健康行業一級市場的熱度回升。
三大細分賽道將受關注，下半年需要擼起袖子全面開幹一二級市場回温後，整個醫療大健康行業也感受了夏日的“暖意”。
一家融資已靠後的口腔健康企業創始人告訴動脈網，這兩天他收到了兩家主流VC的邀請，將進行一輪的溝通和了解。“我們從去年年底就打算開啓新一輪融資，但囿於上半年的特殊情況，就延後到現在，這也是一個融資的好時候。”
融資之外，市場拓展也是企業下半年計劃的重中之重。“我們將會考慮市場擴張，比如進行異地收併購，重點在深圳和廣州等華南地區。這是因為此次疫情華南地區沒有受很大的影響，所以多地運營能分散風險。”一家位於上海的連鎖醫療服務機構的創始人表示，隨着信心的恢復，該企業將爭取把上半年的虧損全部賺回來。
除了企業們的積極佈局外，對於投資機構們來説，下半年又有哪些細分賽道會重點關注呢？在動脈網的多方調研中，VC/PE們普遍的共識主要在以下三大醫療健康細分領域。
一是合成生物、細胞治療、基因治療、核酸藥物等前沿生物技術賽道。這是在於，前沿技術往往一旦產業化路徑走通，往往具有巨大的市場爆發力，也能夠帶來很高的回報。但同時，其投資風險也更大，更考驗投資機構們的專業水平和風險偏好接受度。
另外，政策的加持是促導前沿技術在資本市場火熱的重要催化劑。2021年11月，中共北京市委、北京市人民政府印發了《北京市“十四五”時期國際科技創新中心建設規劃》，目標推動新型抗體技術、基因編輯、新型細胞治療、幹細胞與再生醫學等重點領域開展生物技術前沿技術研發。
以合成生物學為例，其的重要意義之一就是為碳中和大目標下提供了技術創新的解決方案。加之合成生物學通過高效改造細胞通路，在新藥研發、細胞工程和高端生物製造領域擁有廣闊的應用前景。
再看基因治療領域，其正在演進的趨勢是逐步從罕見病向常見病的方向發展。這是因為隨着整個基因治療技術方面的成熟，特別是基因治療的載體技術的發展，在解決遞送中組組織和器官的靶向性，以及解決載體的安全性等方面將逐步取得突破。後續隨着治療成本的降低，則會讓更多的患者受益，也帶來更大市場。
二是在創新器械領域，心血管賽道仍是重點，而消費屬性的醫美、眼科會持續受到青睞。詳細來看，在心血管賽道，心室輔助裝置VAD、脈衝電場消融PFA、衝擊波球囊等新技術和產品會在一級市場持續受到關注，而醫美的熱度會聚集在上游的技術和材料端。
一位醫美行業資深投資人此前告訴動脈網，膠原蛋白和肉毒會是醫美行業下一個投資熱點。膠原蛋白技術在發展，將帶領注射填充逐步進入再生時代。肉毒素作為不可替代的品種，新拿證和基於生物工程的新型肉毒也是一個較為不錯的投資點。
再看眼科，該賽道的熱度除了技術更迭外，更重要的來自政策端的加持。今年年初，國家十四五全國眼健康規劃指出，強化眼科疾病需早發現早治療，青少年近視、老年人白內障以及青年眼科疾患。值得注意的是，眼科賽道細分種類多，包括眼科OCT、角膜塑形鏡等各個類別，這些都有機會。
三是在數字健康領域，數字療法、保險科技將成熱點。數字療法（DTx）的火熱一是由於諸如FDA等監管層的持續推動，二是數字療法的出現在提高醫療可及性方面具有不錯潛力。
儘管上半年一些保險科技企業遇到了不少挑戰，但多位投資人皆表示，下半年保險科技仍將是關注的重點，其與醫療大健康行業支付方的重要性有關。橫跨保險和醫療兩大行業的保險科技在市場上走出了一騎絕塵的姿態：銀保監會數據顯示，近5年，保險科技的細分領域健康險年化增長率為31.4%，市場規模翻倍增長。持續擴容的市場將帶來更大想象空間，從而推動保險科技企業持續融資。
“一二級市場的回暖，國際外部環境的影響減緩，以及疫情的控制，下半年醫藥行業的投融資活動和IPO將會變得更加頻繁。不出意外的話，整個行業定會迎來一個紅利時刻。”醫藥行業投資人李明哲表示。
當動脈網問及接下來還要做什麼準備時，李明哲回答：
“不要想太多，擼起袖子，全面開幹！”