2022-05-19中銀國際證券股份有限公司王達婷對京東方A進行研究併發布了研究報告《行業景氣波動下，龍頭盈利韌性彰顯》，本報告對京東方A給出買入評級，當前股價為3.83元。
京東方A(000725)
近日，公司發佈2022年一季報：2022第一季度，公司實現營業收入504.76億元，同比增長0.40%，實現歸母淨利潤43.89億元，同比下滑16.57%。
支撐評級的要點
行業景氣下滑，龍頭盈利韌性顯現。1Q22公司營收同比增長0.40%，歸母淨利潤同比下滑16.57%，業績下滑主要原因為面板價格的下跌，對公司盈利能力產生一定影響。毛利率方面，Q1為21.38%，同比減少6.75pct，環比增長1.75pct。費用率方面，銷售費用率為2.55%，同比增加0.58pct；管理費用率3.01%，同比減少0.75pct；財務費用率為0.967%，同比減少0.51pct。
面板價格降幅收窄，下半年有望迎好轉。行業層面，2021年下半年以來，半導體顯示行業在經歷超長景氣週期後，價格出現結構性調整，TV、IT類LCD產品價格出現不同程度下跌，但從目前情況看，TV面板價格跌幅已經明顯收窄。公司作為行業龍頭，客户、產品、技術優勢明顯，有望通過持續優化產品及客户結構，提升產線運營效率，加大技術創新，發力物聯網創新轉型業務等在市場弱勢時依然保持較好的盈利能力。
柔性AMOLED出貨量持續增長，經營情況持續改善。柔性AMOLED業務方面，公司成都、綿陽第6代AMOLED產線運營質量穩步提升，重慶第6代AMOLED產線也已實現量產交付。2021年全年柔性AMOLED出貨量近6000萬片，全球市佔率約17%，排名國內第一、全球第二，其中，12月單月出貨量首次突破千萬級，達成業務發展新的里程碑。預計2022年公司柔性AMOLED出貨量目標為超出1億片，隨着出貨量的提升，柔性AMOLED業務經營情況將持續改善。
估值
考慮面板價格下跌，調整公司22-24年的EPS至0.515/0.597/0.731元，當前股價對應的PE分別為7/6/5倍，維持“買入”評級。
評級面臨的主要風險
行業景氣度持續下行；AMOLED盈利改善不及預期；下游需求不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券方競研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.36%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利261.6億，根據現價換算的預測PE為5.65。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為5.82。證券之星估值分析工具顯示，京東方Ａ（000725）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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