主板新股N光華大漲44%！聚焦粉末塗料用聚酯樹脂

12月8日，浙江光華科技股份有限公司（以下簡稱：光華股份）於深市主板上市，東興證券為其保薦機構。本次發行價格為27.76元/股，對應22.20倍市盈率，募資淨額約7.73億元。

盤面上，N光華（001333.SZ）大漲44%，報39.97元/股，最新總市值約51.16億元。

光華股份成立於2014年，截至發行前，公司的控股股東為孫杰風，其直接持有公司6300萬股股份，佔公司總股本的65.63%，並通過擔任風華投資執行事務合夥人間接控制公司7.29%的表決權，合計控制公司72.92%的表決權；公司的實際控制人為孫杰風與孫培松，二人為父子關係。

（發行前股權結構，招股書）

光華股份是一家專注於粉末塗料用聚酯樹脂的研發、生產和銷售的企業，是國內主要的粉末塗料用聚酯樹脂供應商之一。據中國化工學會塗料塗裝專業委員會統計，公司粉末塗料用聚酯樹脂銷量連續多年位居全行業第二位。

2019年至1-6月各報告期，公司的營業收入分別為7.38億元、8.39億元、13.14億元和6.73億元，相應的歸母淨利潤分別為9170.99萬元、1.07億元、1.63億元和7242.41萬元。

（合併利潤表主要數據，招股書）

值得注意的是，報告期內，公司享受税收優惠影響淨利潤金額分別為1762.02萬元、2434.77萬元、2934.81萬元和1615.07萬元，佔淨利潤的比例分別為19.21%、22.70%、18.05%和22.30%，佔比較高。若未來相關税收優惠政策發生不利變化，公司税負可能有所增加，從而影響公司經營業績。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為25.46%、24.45%、21.44%和18.33%，呈現持續下滑的態勢，不過整體高於可比公司。2021年以來，受原材料價格大幅上漲的影響，公司毛利率有所下降，尤其是2022年1-6月，疊加新冠疫情停工停產等影響，公司毛利率仍有所下降並致歸母淨利潤較去年同期下降20.09%。

（公司聚酯樹脂毛利率與同行業上市公司同類業務毛利率對比，招股書）

光華股份所屬資金、技術密集型行業，由於公司自有資本較小，生產經營所需資金主要依靠銀行借款、自身積累以及商業信用，報告期各期末，公司資產負債率高達50%左右，而流動比率、速動比率均相對較低，存在一定的流動性風險。

此外，為獲取生產經營所需要的流動資金，公司將主要的房產、土地使用權、專利抵押（質押）給貸款銀行，截至2022年6月末，公司用於抵押的投資性房地產、固定資產、無形資產、在建工程賬面價值合計為2.86億元，佔資產總額的18.87%。如未來公司出現資金週轉困難，不能按期償還銀行借款，銀行將可能對公司資產採取強制措施，從而影響公司的正常經營。

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