2022-01-17光大證券股份有限公司趙乃迪對川發龍蟒進行研究併發布了研究報告《公告點評：擬收購天瑞礦業提高磷礦產能，持續佈局新能源材料打開成長空間》，本報告對川發龍蟒給出買入評級，當前股價為12.55元。
川發龍蟒(002312)
事件 1：1 月 14 日晚，公司發佈《發行股份購買資產暨關聯交易報告書（草案）》，公司擬以發行股份的方式分別向川發礦業 （公司控股股東） 和四川鹽業支付 7.65 億元和 1.91 億元，用於收購川發礦業和四川鹽業持有的天瑞礦業合計 100%的股權。本次交易共計發行股份數量約為 1.25 億股，對應每股價格約為 7.67 元。本次關聯交易並不構成重大資產重組和重組上市。
事件 2：1 月 4 日，公司於四川省攀枝花市成立全資子公司攀枝花川發龍蟒新材料有限公司（簡稱“攀枝花川發龍蟒”）。攀枝花川發龍蟒為公司在攀枝花釩鈦高新技術產業開發區投資建設 20 萬噸/年新材料項目的實施主體。
點評：
收購天瑞礦業，完善磷化工一體化產業鏈佈局
公司對於天瑞礦業的收購計劃已於 2021 年 7 月進行了相關公告。天瑞礦業目前擁有四川省馬邊老河壩磷礦銅廠埂（八號礦塊）磷礦採礦權，核定的磷礦產能規模為 250 萬噸/年，目前備案的磷礦生產規模為 200 萬噸原礦/年。截至 2021 年 11月，上述磷礦的保有資源量為 8741.9 萬噸。此外，天瑞礦業同時配備有選礦裝置，對應的備案生產規模為 115 萬噸磷精礦/年。 公司目前旗下的白竹磷礦和紅星磷礦共計擁有 115 萬噸/年磷礦產能，對於天瑞礦業的收購將使公司上游的磷礦產能成倍增長。在當前磷礦石價格不斷上升的背景下，公司自有磷礦產能提升將構築十分明顯的產業協同優勢。
2020 年天瑞礦業實現營收 2.35 億元，實現歸母淨利潤 1283 萬元。 2021 年 1-9月， 天瑞礦業實現營收 1.45 億元，實現歸母淨利潤-2.17 億元。 2021 年天瑞礦業歸母淨利潤的大幅下降主要是因為計提了約 2.89 億元的資產減值損失，其中主要為報告期內天瑞礦業對選礦廠及配套尾礦庫計提減值準備 2.72 億元。 如不考慮相關資產減值損失，2021 年 1-9 月天瑞礦業歸母淨利潤可達約 7202 萬元。業績承諾方面，川發礦業和四川鹽業承諾天瑞礦業礦業權口徑下 2022-2024 年扣非後的累計淨利潤不低於 3.11 億元，其中 2022-2024 年度礦業權口徑下經審計的扣非淨利潤分別不低於 7456 萬元、1.04 億元、1.33 億元。
大規模佈局磷系新能源材料產能，擴展未來成長空間
公司於 2021 年 12 月 20 日與攀枝花釩鈦高新產業開發區管理委員會簽訂了《投資框架協議》，擬在攀枝花釩鈦開發區內投資建設年產 20 萬噸磷酸鐵鋰、20 萬噸磷酸鐵和 30 萬噸硫酸的生產線。其中一期 10 萬噸磷酸鐵鋰、10 萬噸磷酸鐵和 30萬噸硫酸預計於 2023 年 10 月建成投產，餘下二期產能預計於 2025 年 12 月建成投產。此外，公司也於 2021 年 11 月 20 日與四川省德陽-阿壩生態經濟產業園區管理委員會簽訂了投資協議，將在該生態經濟產業園區內投資建設年產 20 萬噸磷酸鐵鋰和 20 萬噸磷酸鐵產能，其中一期產能為 10 萬噸磷酸鐵鋰及 10 萬噸磷酸鐵，預計於 2023 年 10 月建成投產，餘下二期產能預計於 2024 年 12 月建成投產。在新能源領域的旺盛需求下，公司大規模佈局磷酸鐵鋰/磷酸鐵產能， 憑藉自身磷化工產業鏈的一體化優勢，在行業競爭中公司有望脱穎而出。
盈利預測、估值與評級：考慮到 2021 年下半年磷化工產業鏈相關產品價格持續上漲或保持在高位，同時相關產品價格有望在未來保持中高位水平， 因此我們上調公司的盈利預測。預計公司 2021-2023 年的歸母淨利潤分別為 10.62（上調15.1%）/8.22（上調 15.3%）/9.25（上調 6.6%）億元，維持公司“買入”評級。
風險提示：定增項目落地風險，產品價格波動風險，下游需求不及預期，募投項目建設不及預期。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為24.0；證券之星估值分析工具顯示，川發龍蟒（002312）好公司評級為2星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)