從生產不可降解汽車塑料部件拓展至生物降解塑料產品領域，併成為東北生物降解塑料的“領頭羊”，而今又向資本市場進軍，中寶新材集團有限公司（下稱“中寶新材”）正在用實際行動佐證何為“選擇大於努力”。
智通財經APP獲悉，中寶新材於6月7日向港交所主板遞交上市申請，東吳證券(香港)為獨家保薦人。招股書顯示，公司成立於2014年3月，初期業務為開發及製造不可生物降解汽車塑料部件。2015年12月開始將業務重心逐步轉移至開發及製造生物降解塑料產品，產品涵蓋連卷袋、購物袋、包裝纏繞膜和母粒等。截至2021年，公司生物降解塑料產品銷售額達到2.39億元（人民幣，下同），佔總收入比重93%。
根據弗若斯特沙利文報告，按2020年一次性生物降解購物袋產量及銷售收益計算，於中國東北所有生物降解塑料產品生產商中排名第一，分別約佔中國東北2020年總產量及銷售收益約39.3%及39.9%。
在智通財經APP看來，放在數年前，一家做塑料購物袋的公司若想上市，可能並不會在資本市場泛起太多漣漪。但如果這是一家從事生物降解制品的企業，又恰好遇上了治理“白色污染”的大時代。隨着國家限塑政策的持續推進，中寶新材在生物降解制品領域還有廣闊的發展空間。
受益限塑政策，業績快速增長
中寶新材財務數據顯示，2019年至2021年，公司銷售收入分別達到1.03億元、1.67億元和2.57億元，銷售毛利率分別達到40.5%、42.1%和44.1%，其中生物降解塑料產品的銷售毛利率分別為41.1%、41.3%和43.7%。2021年公司生物降解塑料產品在東三省的銷售額為2.04億元，佔比79.3%。
利潤方面，2019年至2021年，中寶新材的淨利潤分別達到0.27億元、0.49億元和0.78億元，淨利潤率分別達到26.4%、29.6%和30.5%。同期，經營活動所得現金淨額分別為523.7萬元、0.49億元和1.08億元。
智通財經APP瞭解到，中寶新材2019年以來業績快速增長，盈利能力穩步提升，主要外部因素是公司持續受惠於中國政府關於發展中國生物降解塑料產品市場的多項有利政策及倡議。
在《“十四五”循環經濟發展規劃》中，國家發改委開展塑料污染全鏈條處理專項行動，積極穩健地推廣降解塑料，加強市場監管並嚴厲打擊非法生產及銷售中國政府禁止的塑料產品。
此外，各地方政府持續宣佈限塑令，禁止生產及銷售不可降解塑料產品。例如，2015年吉林省率先實施全面禁止部分不可降解塑料產品生產、銷售和使用的相關政策。2020年，吉林省相關政府部門建議禁止生產、銷售及供應不合規定的塑料產品，並於2025年前逐步淘汰不可降解快遞塑料包裝。
有了政策鋪路，中國生物降解塑料產品市場規模快速擴容。弗若斯特沙利文報告顯示，2016年至2020年，中國生物降解塑料產品中，包括快遞包裝、一次性餐具、一次性購物袋及農用地膜等在內的產品，銷售收益總額由33.86億元增至60.27億元，複合年增長率為15.7%。中國生物降解塑料產品的銷售收益總額預計至2026年將達332.24億元，2020年至2026年的複合年增長率為32.8%。
東北市場方面，2016年至2020年，東北生物降解塑料產品銷售收益總額由2.78億元增至5.19億元，複合年增長率為16.8%。預計2026年市場規模將達到將達28.07億元，2020年至2026年的複合年增長率為32.5%。
原材料短缺制約行業成長
需要注意的是，關注中寶新材良好的盈利能力和高成長屬性的同時，那些制約公司成長的主要潛在因素也不應忽略。
中寶新材在招股書中表示，公司面臨的主要挑戰之一是原材料短缺。營業紀錄期間，公司的主要供應商為原材料供應商，為其提供產品主要成份，例如PLA（聚乳酸）、PBAT（聚對苯二甲酸/己二酸-丁二醇酯）及PBS（聚丁二酸丁二醇酯）、添加劑以及生產營運所需消耗品。2019年至2021年PLA、PBAT及PBS佔原材料總成本約75.0%、76.6%及73.4%。
生物降解塑料產品的成本受原材料價格及產能的影響。例如，2019年至2020年PBAT及PLA的價格受其未加工材料BDO、PTA及玉米的影響很大。BDO因其主要材料碳化鈣短缺而被限制擴產，BDO供應短缺使PBAT的價格上漲。
據智通財經APP瞭解，PLA是一種生物基可降解的高分子材料，也是目前產業化最快的生物降解材料。聚乳酸的初始原料為玉米、甘薯等生物質澱粉，具有原料來源廣泛、廉價、可再生的優點。PLA的自降解以水解為主要形式，無需特殊水解酶，PLA廢棄物在土壤和水中1到4個月內即可完全降解為二氧化碳和水，不對人體和環境造成危害。
中國的PLA供應受制於丙交酯提純技術。丙交酯是PLA的主要未加工材料，大多自其他國家進口。目前，全球僅有荷蘭Corbion-Purac公司、美國NatureWorks公司、安徽豐原集團、浙江海正生物、河南金丹科技（300829.SZ）等少數公司掌握丙交酯的生產技術並實現工業化量產。
因此，原材料供應穩定與否可能直接影響生物降解塑料產品製造商的盈利能力。事實上，由於部分關鍵原材料供應掌握在少數企業手中，中寶新材對少數供應商已經產生較強的依賴度。
2019年至2021年，中寶新材與五大供應商的交易額分別約為4250萬元、7570萬元及9950萬元，分別佔同期採購總額約80.0%、85.2%及82.2%。公司來自最大供應商的採購額分別約為1210萬元、2260萬元及3510萬元，分別佔同期採購總額約22.8%、25.4%及29.0%。
中寶新材表示，截至2021年12月31日，已有20名合資格供應商，但無法保證能夠及時或按商業上可接受的條款物色可完全滿足公司的質量或數量需求的其他供應商。若無法物色相關供應商，公司的業務未必可繼續營運，對公司的業務、聲譽或經營業績有重大不利影響。
銷售渠道待擴張，產能待加碼
智通財經APP注意到，中寶新材未來要經營質量除了減少對少數供應商的依賴外，還需要在兩方面重點突破，一是擴大銷售渠道，二是加碼生物降解塑料產品的產能。
據招股書，中寶新材的客户主要包括連鎖超市、百貨商店及賣場。2019年至2021年，公司向五大客户的銷售額分別佔總收益的約45.7%、55.4%及51.8%。公司向最大客户的銷售額分別佔同期總收益的約15.4%、15.1%及16.1%。同期，公司來自常客的收入佔總收益的約96.7%、99.4%及94.5%。
2019年至2021年，公司貿易及其他應收款項金額由4813.9萬元增長至7358.2萬元。其中，2021年貿易及其他應收款項金額佔流動資產金額的41.3%。
2021年，中寶新材平均貿易應收款項週轉天數為72天。同期，公司平均貿易應付款項的週轉天數為38天。這些數據一定程度表明，中寶新材供應商對公司的議價能力要強於公司對下游客户的議價能力。在這樣的情況下，公司優化供應商和客户結構有較大必要性。
當然，中寶新材要做到這一點，還需自身擴大產能規模。公司披露的產能數據顯示，2021年，生物降解塑料產品的實際設計產能為6440噸，實際產量為6182噸，實際使用了高達96%。
中寶新材在招股書中表示，為支持公司日益增長的業務和滿足客户需要，公司計劃採取多項措施，包括：擴大長春生產基地現有的生物降解塑料產品生產線；在長春生產基地新建生物降解塑料產品生產線以生產新的生物降解塑料產品；在中國廣東省惠州建設和設立新生產基地，生產生物降解塑料產品，進一步擴建現有生產設施。
擴建計劃完成後，公司在長春生產基地現有的生物降解母粒的年設計總產能預期由約1.18萬噸增至4.59萬噸。新的生物降解塑料產品（不包括生物降解母粒）由約6440噸增至2.88萬噸。同時，惠州生產基地生物降解產品的年設計總產能（不包括生物降解母粒）預期約為1.75萬噸。
作為中國東北地區生物降解塑料產品的“領頭羊”，中寶新材規劃的新產能若能順利達產並實現滿產滿銷，在產品銷售價格穩定的情況下，業績還有較大增長空間，屆時公司有望以高增長高盈利的形象獲得更高的“值博率”。