1521元一盒涪陵榨菜，誰給的勇氣？

作者|橘枳

編輯|月見

兩年半以前，段永平曾在微博懸賞提問：有哪些類似茅台的好公司？

按網友贊同數排序答案是：格力電器，中國平安，招商銀行，中國平安（第二次），片仔癀，恆瑞醫藥，伊利股份，涪陵榨菜。

其中，“類似茅台的好公司”涪陵榨菜最近因漲價風波被推至風口浪尖。

涪陵榨菜素有“榨菜茅”之稱，是榨菜界龍頭企業，也是榨菜界唯一一家上市公司，其主打產品為烏江牌榨菜。實際控制人為重慶市涪陵區國資委，在原料採購上，掌握一定主動權，且具備議價能力。據光大證券數據顯示，2018年和2019年涪陵榨菜青菜頭採購量佔涪陵區加工用青菜頭的30%左右，佔企業收購量的75%。

在硬氣宣佈漲價的第一個交易日，涪陵榨菜市值大漲28.59億，單日最高股價達35.72元/股，不過截至發稿前，股價又回落至漲價前一日交易額。這一定程度表明投資者對涪陵榨菜的搖擺。

2008年至今，漲價似乎已經成了涪陵榨菜每年都有的保留節目。單價已從2008年的0.5元漲至3元。11月14日，公司在漲價公告中稱：將對公司部分產品的出廠價格進行調整，各品類分別上調3%-19%。有網友直呼：“比豬肉價格還貴。”

近日有網友還發現一款五年沉香禮盒裝涪陵榨菜，售價1521元，此款榨菜淨含量900克，價格堪比茅台。

無論是行業地位，還是產業源頭的優勢，都可以看出涪陵榨菜的“話語權”。但面對業績壓力，品類單一的它目前看來只走通了這一條路。其實，涪陵榨菜也曾多次嘗試多元化發展，但效果並不如意。面對市場行情變化，僅憑“一招鮮”的涪陵榨菜似乎無法再“吃遍天”。

01一招鮮，吃“變天”

在那個經濟相對不發達、高鐵尚未出現的年代，火車和大巴是諸多打工人最常用的交通工具，“泡麪+火腿腸+榨菜”的組合，則是他們為奔波疲勞的身體補充能量的最常見方式之一，榨菜也因此和火腿腸並稱為“最佳的泡麪搭檔”。

各類榨菜品牌之中，又以烏江（涪陵榨菜）最為出名。早年烏江榨菜（涪陵榨菜）憑藉較為便宜的售價（單價0.5元/70g）和涪陵地區獨特的氣候和環境條件，在競爭激烈的榨菜市場脱穎而出。即便後續頻繁漲價，烏江（即涪陵榨菜）仍於2018年在我國主要醃菜品牌中實現了高達40%的市佔率。

國盛證券統計的數據顯示，涪陵榨菜2008~2018年幾乎每年都會進行一定程度的調價，10年間，涪陵榨菜單價上漲幅度達到300%左右。作為對比，茅台2008年零售價650元左右。2017年底，茅台官方市場零售價1499元，漲幅僅為130%左右。

頻繁漲價令涪陵榨菜利潤上升明顯。

2010年時曾有媒體分析，榨菜加工企業銷售淨利潤率在5%左右，不過根據涪陵榨菜今年Q1財報數據，涪陵榨菜歸母淨利潤率已高達28.6%，在2016-2018三年間，涪陵榨菜的利潤增速更是達到了驚人的63.46%、61.00%和59.78%。

但作為佐餐食品，涪陵榨菜的漲價策略並不具備可持續性，頻繁漲價引發的反噬現象已開始出現。

數據顯示，涪陵榨菜利潤增速已從2016年的63.46%暴降至2020年的28.42%。倘若將此歸結於疫情影響，2019年涪陵榨菜利潤也已出現接近9%的同比下滑。近日，涪陵榨菜2021年Q3財報發佈，涪陵榨菜屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤率甚至已下降至約18.5%，較上年同期下降約46%，近乎腰斬。

考慮到榨菜行業較高的集中度以及涪陵榨菜在榨菜品類的市場份額，涪陵榨菜未來拓張的主旋律，或許已不能再是單方面的“漲價”之法。

在此基礎上，產品線“偏科嚴重”更使涪陵榨菜天花板進一步凸顯。

2014年時，涪陵榨菜曾確定戰略方針“做強榨菜”，並於2015年收購惠通泡菜入局泡菜業務，2017年打入“脆口蔬菜”市場以及蘿蔔產品，試圖拓寬品類。

時任涪陵榨菜公司總經理的趙平也於2019年電話會議表示，未來將重點推進多品種分類開發，包括榨菜、泡菜、蘿蔔、下飯菜等，雖然目前總量還沒有明顯爆發式增長，但從基本面上來看經營節奏正常。

不難發現，涪陵榨菜試圖以提升醬醃菜產品品類數量的形式，開闢企業營收第二曲線。但事與願違，2年後的今天，這些“新業務”總量依然沒有涪陵期待中的“爆發式增長”。

2021年上半年財報顯示，涪陵榨菜2021年上半年僅榨菜品類營收便高達12億，較去年同期的86.52%的數據有所上漲，達89.14%。

這樣的結果，很大程度上歸因於涪陵榨菜的泡菜、蘿蔔和其他產品營收金額下降，尤其是蘿蔔產品業務營收，同比下滑近3成。

與此同時，涪陵榨菜飆升的銷售費用也不容忽視。

僅今年上半年，涪陵榨菜銷售費用同比增長已超80%，約3.4億元。相比於2019年和2020年同期約為2.29億和1.88億的銷售數據，漲幅明顯。三季度銷售費用更是達到了驚人的5.19億元，接近今年上半年銷售費用的1.5倍。

對此，涪陵官方解釋系因“報告期內品牌宣傳費增加”。

考慮到年初涪陵榨菜在全球多個城市的地標性建築上放映其宣傳海報和邀請諸多明星參與品牌宣傳活動，營銷費用的快速上漲或許也就不足為奇了。

值得注意的是，無論是今年上半年抑或是Q3的銷售費用提升，均未令涪陵榨菜的營收和利潤有所增長。相反，過高銷售費用使得涪陵榨菜本就相對較高的售價進一步承壓，進而與企業的發展策略相悖，造成一些難以調和的困局。

02難以調和的漲價與下沉

“感覺烏江（即涪陵榨菜）在走恰恰的路，一個做所謂‘精品瓜子’，一個做所謂‘高端榨菜’”某網友如是説。

10月中下旬，恰恰方面曾發佈主營產品瓜子的提價公告。

作為一種社交時常食用的零食，瓜子相較於口味更重的榨菜普及度明顯更高，消費者對其價格的敏感度也相對較低。

在此基礎上，有媒體對消費者是否接受洽洽瓜子漲價一事做了調查，85%（108/120）的網友表示無法接受其漲價的事實，更不必説榨菜了。畢竟，不少消費者或許會在閒暇之餘買上一袋瓜子，沒事嗑一些，卻不會選擇買一袋榨菜，沒事吃幾口。

漲價的策略，與此前涪陵榨菜所推行的推進發力下沉市場方針也存在一定矛盾。

趙平曾在2019年涪陵榨菜上半年經營情況電話會議中表示，渠道下沉是涪陵榨菜的重點推進工作之一，未來將加大開發空白縣級市場乃至成熟鄉域市場力度。

總體來看，榨菜漲價一事對消費能力較強的一二線城市消費者影響相對較小，不過針對三四線城市尤其是村縣一級的消費者，涪陵榨菜如此高頻次的漲價，或許會造成當地市場萎縮。

尷尬的是，涪陵榨菜目前漲價與否，都將在未來面臨極大的發展壓力。

一方面，涪陵榨菜核心原材料的青菜頭價格上漲明顯。根據重慶市涪陵區政府數據，2020年青菜頭市場平均收購價格為900元/噸，2021年價格飆漲至1300元/噸，價格增速也由去年的約30%上升至約50%，加之銷售費用的增加，成本提高之下，涪陵的產品提價幾乎是必然的。

另一方面，涪陵榨菜又想繼續開拓下沉市場，那麼相對較高的售價，無疑會使涪陵榨菜在消費者端的吸引力有所下降，進而影響其下沉策略的推行，對於以下沉市場為企業發力重點之一的涪陵榨菜而言，或將對其未來發展蒙上一層陰影。

03未來如何應對業績下滑？

時間回到2020年，彼時，涪陵榨菜市值突破300億，股價10年翻10倍，在股票市場被稱作“榨菜茅”，引得諸多知名基金的青睞。

根據2021Q1財報，富國、易方達、工銀瑞信等多家基金都在涪陵榨菜前十名無限售條件股東名單之中。

但或是由於數據相對較差的Q2、Q3財報數據等原因，以上知名基金已今年二季度後相繼減持涪陵榨菜股票。

無可置否，消費升級是近兩年諸多國產消費品牌的主旋律，但考慮到醬醃菜市場較為緩慢的發展速度和健康飲食風潮的推廣，重鹽的榨菜無疑“與時代相悖”。

此外，涪陵榨菜亦有一些令投資人難以理解的行為。

此前，涪陵榨菜藉助“2020年非公開發行股票方案”募集資金約32.8億，其中計入股約0.98億，計入資本公積約31.82億，相關定增預案顯示，此次定增將用於榨菜產品擴產。

然而定增方案公開不過一月，涪陵官方便表示將使用不超過32億元分閒置募集資金用於購買理財產品。

涪陵方面還對此次投資發表聲明，表示“沒有與募集資金投資計劃相牴觸，不影響募集資金的政策使用，也不存在變相改變募集資金投向、損害公司股東利益的情形。”

即此前定增所得的32億元，仍將用於未來擴大榨菜品類產能。不過考慮到涪陵榨菜對於原材料的限制，進一步擴大產能是否會使得涪陵榨菜陷入和此前老乾媽疑似換辣椒一樣的產品口味危機。畢竟，隨着榨菜產業發展，涪陵地區已有多家榨菜企業涉足，原材料——青菜頭的爭奪已十分激烈。

此外，涪陵榨菜還開始佈局社區團購等渠道。由於社區團購業務的特性，產品售價將有所降低，進而壓低企業利潤，同時存在影響其他渠道商利益的風險，繼而造成管理上的壓力。

涪陵榨菜的未來，在解決好以上這些問題之前，或許還遠未來臨。

04寫在最後

作為一家醬醃菜品類龍頭企業，涪陵榨菜這些年在資本層面的成就有目共睹，其目前所面對的危機亦有待解決。

無論是漲價與下沉的相互牽制，還是其已開始佈局的社區團購業務和渠道商的矛盾，以及健康浪潮對醬醃菜品類的衝擊，此前僅有漲價一條有效策略的涪陵，在未來愈發激烈的市場競爭中，壓力極大。

而這，也是諸多國內消費品類所面臨窘境——除了漲價，似乎沒有其他解決之法。無疑，隨着時間推移，方法終將湧現，只不過，如今的市場，是否會給這些企業留有足夠的試錯空間？