《投資者網》謝亦楠
2020年銷售額超額完成目標後，進入發展快車道的力高地產集團有限公司（下稱"力高集團",1622.HK）增長勢頭依然穩健，而這為其加速邁向千億的新徵途開了一個好頭。
力高集團最新公告顯示，2021年1至5月，力高集團合約銷售約178.22億元，建築面積約199.27萬平方米。在行業百強排名中名次繼續上升。
隨着公司銷售額屢創新高，巴克萊、德意志、法國巴黎銀行等國際一線機構均發表研報，對力高集團看法積極正面，基於公司強大的土儲與資金鍊，表示看好其未來發展前景。
不以規模擴張為唯一目標，而是用更多時間打磨產品，探索出品質、規模、利潤之間的"平衡術"，這是力高集團的"守正出奇"。
現金流優勢+高土儲 助力銷售額攀升
力高集團2021年銷售額再創新高並非偶然。
隨着近幾年集中供地、三道紅線政策的相繼實施，地產發展出現窗口期，力高集團逆週期擴充優質土儲，獲取多個高價值項目。
截至2020年末，力高集團聯同合營公司與聯營公司總土儲面積約2338萬平方米，較2019年增加60.5%，為盈利的持續增長奠定基礎。尤其是2021年以來，力高落子廣州、南昌、泉州、贛州、佛山、煙台等地，優化土儲結構。
2011年至2020年年末，公司總資產從49億元增加到近860億元，賦予業績極強的安全邊界。
除了低價拿地的優勢，力高集團在持續優化精細化管理體系，提升現金流水平方面，同樣展現出卓越的能力。截至2020年末，力高集團現金及銀行結餘（包含受限制現金）約為138.1億元，現金儲備較為充沛。
據貝殼研究院統計，依照"三道紅線"融資新規，力高集團剔除預收款後的資產負債率為78.1%，同比降1.4個百分點；淨負債率為48.7%，非受限現金短債比為1.44。由此，力高集團實現"由橙轉黃"，較2019年下降一檔。
財務指標長期穩健 大股東持續增持
過去一年，在經濟下行和新冠疫情影響雙重壓力下，力高集團業績、現金流等關鍵財務指標位居行業前列，彰顯出強大的抗風險能力和發展韌性。
2020年，力高集團營業收入約124.52億元，同比增漲約44.8%；所有者應占淨利潤約12.96億元，同比增長25.2%；合同銷售約410億元，較2019年增漲約49.5%。
這也意味着，在房地產行業步入拐點之際，力高集團的業績表現遠超同行。Wind數據統計，上市房企平均營收增速約為16.5%，同比下滑8.1個百分點，歸母淨利潤增速約3%。
盈利能力方面，力高集團近四年淨資產收益率長期處在20%以上，2020年達到21.62%，在行業內排名前列；淨利率為11.59%，而千億房企2020年整體淨利率僅為5.4%。
預收賬款是房企業績的先行指標。2020年，力高集團預收賬款/營業收入比值為2.15，同比上升0.35個百分點，2021年業績持續增長可期。
這只是力高集團財務長期穩健的一個縮影。
梳理力高集團近年來的銷售表現，2016年，公司銷售額首次超過100億元，2018年超過200億元，2019達到274億元；2020年近410億元。毛利率、淨利率、淨資產收益率也隨之穩步增長。
在此期間，世茂、中駿等閔系房企，相繼做到了千億以上規模，但力高一始終保持着規模適度增長的節奏，跑出一場漂亮的馬拉松。
不講只爭朝夕只講長遠價值，不追求規模化而是勻速前進。説力高集團謹慎甚至保守都不為過。
然而自律帶來自由。它的節奏看起來與行業不相匹配，野心總是剛剛好圍繞在自身能力和資源內，沒有賭徒僥倖，沒有顛覆性口號，力高集團生存法門十分簡單又不簡單：
用更多時間打磨產品，探索出品質、規模、利潤之間的"平衡術"。
走得不快但求走得很穩，敢為人後但求後來競先。近5年來，力高集團銷售額複合增速達58.8%。按照這個增長勢頭，即便再適度降速，未來三年，公司有望做到千億規模。
基於對公司未來發展前景的看好，3月31日，力高集團發佈了一則控股股東大額增資的公告。
公告顯示，控股股東擬於2021年4月1日起，六個月內斥資不超過4億港元在公開市場上收購公司的股份。"這部分收購的股份將作中長期投資用途，且增持屆滿後六個月內不出售有關股份。"
實際上，自增持計劃公告發布以來，力高集團執行董事兼總裁黃若青作為控股股東之一，連續五次增持公司股份，累計金額約2.7億港元。
高能級城市佈局 機構調高評級
在被控股股東持續增持的同時，力高集團獲得資本市場的青睞。
國際評級機構標普也給予集團主體評級"B"；巴克萊、德意志、法國巴黎銀行等國際一線機構對力高集團看法積極正面，體現出對公司財務健康度的認同以及未來長期發展的看好。
機構普遍認為，力高集團今年市盈率長期在6倍左右；儘管整體走強，但當下的估值仍然處於底部，且並未充分反映公司在行業在成長性和盈利能力上所應獲得的溢價機會，這也意味着公司後續估值修復機會確定性大。
權威國際信用評級機構惠譽（Fitch）上調發行人評級至"B+"。惠譽指出，力高集團權益銷售規模的增長，並且充足的土地儲備可以支持其進一步的增長。力高集團在擴大土儲以保證合約銷售增長的同時，會保持較低的槓桿水平。集團也繼續拓展地域分佈的多樣性，並且可售貨值能夠支持集團未來3至4年的開發。因此將其評級從"B"調升至"B+"，展望"穩定"。
研究機構的信心在於力高集團的土儲優勢。
近年來，力高集團踐行"1+3+N"全球化的戰略佈局，將長三角城市羣作為第"1"個深耕的核心主區域；將粵港澳大灣區、長江中游城市羣、環渤海經濟區作為佈局拓展的"3"大副區域；同時聚焦海峽西岸城市羣、海外市場等"N"個國內外熱點城市羣，為集團的高質量發展注入持續動力，致力為每一座城市賦能美好的健康人居生活。
2021年，力高集團落子廣州、南昌、泉州、贛州、佛山、煙台等地，優化土儲結構，戰略性增加高能級城市佈局，為跨週期發展提供了有力支撐。
與此同時，力高奉行"力致美好生活家"的使命，在"新東方健康建築"領域不斷加大研發投入。（思維財經出品）■