智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，芒果超媒（300413.SZ）從海內外視頻格局看芒果模式，內容端行穩致遠。預計公司21-23年EPS為1.36/1.67/2.01元，對應PE50/41/34倍;國信證券進一步採用分部估值法預計21年目標市值在1384~1803億，中性預期下目標市值1594億，維持“買入”評級。
國信證券指出，公司依託芒果TV的長視頻變現優勢保持行業領先地位，奠定公司1000億的市值基礎。本篇更側重公司主業，從長視頻競爭格局角度看2021年海內外流媒體邏輯變化下的芒果模式，及公司2021年在內容端的佈局。
國信證券主要觀點如下：
引言：平台內容篇
公司依託芒果TV的長視頻變現優勢保持行業領先地位，奠定公司1000億的市值基礎。本篇更側重公司主業，從長視頻競爭格局角度看2021年海內外流媒體邏輯變化下的芒果模式，及公司2021年在內容端的佈局。
平台端：長視頻或迎結構性變化
國內市場競爭格局相對穩固，已形成“BAT三大視頻平台+特色路徑平台芒果TV及B站”的“3+2”格局，其中西瓜視頻借中視頻有望異軍突起。愛奇藝、騰訊視頻均已發佈提價方案，其會員ARPPU平均漲價空間分別為24%和30%，行業帶動之下，芒果TV有漲價預期;海外流媒體市場出現了明顯的市值分化：迪士尼在2020Q4以3000億美金市值反超奈飛，核心在於迪士尼突出流媒體戰略，奉行“以內容庫為中心建立用户羣”，相似的媒體運營策略進一步驗證芒果模式的有效性;中視頻賽道將成各家巨頭必爭之地，芒果TV借“大芒計劃”已入局。
內容端：平台之本，穩紮穩打
2021年已接近過半，通過梳理全網台綜藝和影視劇Top20榜單，國信證券觀察到芒果TV綜藝播放量佔比95%，維持龍頭碾壓的絕對優勢，劇集方面進步顯著，公司在影視劇行業底部期“All in”，以季風劇場打造行業標杆，為“破圈”也為鞏固內容生態長期壁壘。區別於美國四大，視頻平台對上游的話語權越來越重且兼顧多元化變現賽道，芒果有望構建中國式的綜合性娛樂集團。展望2021全年，芒果TV發佈劇集數70部+和綜藝數50部+，為全平台之最，看好公司長期建立的自制內容壁壘優勢。
風險提示：內容風險;監管風險、用户不及預期;人才流失等風險。