智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，維持樂普醫療(300003.SZ)“買入"評級，預計2021-23年歸母淨利為25.72/29.15/35.17億元(前值為31.3(2021E)/41.1(2022E)億元，淨利潤調整主要繫帶量採購以後，核心品種冠脈支架價格有較大變化)，對應PE為19/16/14倍。
事件：8月28日，公司發佈2021年半年報，期內實現營收65.21億元，同比增53.87%，比2019年同期增66.31%;歸母淨利潤17.26億元，同比增51.34%，比2019年同期增49.44%;實現扣非後歸母淨利潤17.18億元，同比增54.12%。上半年整體業務持續高速增長。Q2單季度公司實現營業收入37.71億元，同比增46.67%;實現歸母淨利潤10億元，同比增32.15%。
天風證券主要觀點如下：
介入無植入產品大幅增長，抵消冠脈支架集採影響
在冠脈支架全國集採執行期，以藥物球囊、可降解支架、切割球囊產品等產品為代表的介入無植入系列產品實現快速增長。2021H1公司介入無植入產品組合實現營業收入3.64億元，同比增長1951.55%，環比增長75.58%。外周球囊、膝下球囊和非順應性外周球囊導管等產品相繼獲批上市，全資子公司研發的完全可降解封堵器系統作為全球第一款可降解封堵器產品，獲得藥監局受理，未來伴隨產品結構優化，公司業績有望進一步增長。
藥品業務保持穩定，藉助品牌優勢尋求集採下的穩定發展
藥品板塊是公司長期穩定的現金流業務。2021H1藥品板塊實現營業收入17.82億元，同比下降3.87%。其中，製劑業務實現營業收入15.59億元，同比增長0.82%;毛利率79.99%，同比下降4.42個百分點。原料藥實現營業收入2.23億元，同比下降27.44%，主要系海外業務受疫情影響所致。2021年3月，《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2020年)》正式實施，公司84項產品進入目錄，其中新進入4項。未來公司將積極參與國家集採，藉助心血管領域的品牌優勢，實現藥品板塊的穩定發展。
持續加大研發投入，在研項目進展良好
2021H1公司研發費用投入4.46億元，同比增長29.44%。公司產品研發創新主要包括，
1)泛心血管植入領域，尤其“介入無植入”領域藥物球囊、可降解支架、切割球囊產品後續在研產品梯隊豐富;
2)自主研發人工智能心電技術平台，應用範圍逐步擴展至高血壓、糖尿病等多個領域。公司在人工智能醫療應用的優勢有望進一步帶動OTC渠道銷售。
風險提示：核心產品價格波動風險;研發獲批不及預期風險;新領域轉型風險