2022年2月20日科大訊飛（002230）發佈公告稱：南方基金史博 安永平 羅安安 黃可心、摩根士丹利華鑫基金馬子軒、奇盛基金付偉琦 李飛廉、信達澳銀基金馮明遠、博時基金林博鴻、鵬華基金董威、大成基金於威業、招商自營秦勉、香港野村證券段冰、匯豐前海馬斯劼、CLSA陳俊曦於2022年2月17日調研我司。
本次調研主要內容：
問：“十四五”期間,如何實現“因材施教”100億的目標?
答：1、訊飛是全國唯一一家有規模化成功案例的廠商。2020年有14個區縣落地，21年新增20個區縣；以蚌埠市因材施教項目為例，兩年來該項目減少了學生58%的無效低效重複練習，降低了老師36%的作業批改量。2、雙減後政策資金更有保障。國務院《關於進一步調整優化結構提高教育經費使用效益的意見》提出：“教育經費結構要持續優化，確保按在校學生人數平均的一般公共預算教育支出逐年只增不減”。3、85%以上都是標準化產品。隨着各地標杆應用案例越來越多，通過示範驗證，得到了進一步的複製推廣。
問：如何看待訊飛的發展以及目標完成情況?
答：1、多年來公司業務持續健康發展。從經營業績來看，訊飛是A股所有上市公司中唯一一家連續10年收入增速大於25%的長跑冠軍，公司市值、歸母利潤及扣非後淨利潤都取得顯著增長，規模和經營效益都在持續改善。2、從短中長期願景來看，當訊飛2015年營收達到25億時，劉慶峯董事長在年會上公佈了公司的近期、中期和長期願景。其中，近期願景的“百億收入”已經於2019年順利實現；中期願景的“千億收入”正在順利推進，有信心在“十四五”末完成；2022年初，為實現“全球人工智能產業領導者”的長期願景，訊飛於2022年初啓動了“訊飛超腦2030計劃”。
問：2021年訊飛整體的業務進展如何?
答：訊飛的根據地業務已經紮根，並開始進入發展收穫期。1、教育業務。“因材施教”解決方案：2020年有14個區縣落地，21年新增20個區縣，收入增長48%。個冊：收費學校數增長50%、用户規模同比增長40%、營收同比增長63%，尤其是用户成效獲得師生廣泛認可，2021年續購率從75%增長到90%，2021年轉化率從58%增長到65%。英語聽説考試：新增4個省的高考，29個地市的中考，營收增長45%，累計覆蓋全國14個省市高考、87個地市中考。學習機：訊飛學習機C端銷量增長150%、雙十一銷量增長300%、用户推薦NPS值行業第一。2、醫療業務。智醫助理已覆蓋全國280個縣區，日均提供診斷已達到77萬，年度有價值的修正診斷17萬之多，家庭醫生助手每天的訪問量增長100%。3、消費者業務。GMV增長152%，特別是重點城市目標人羣“指名度”提升99%。4、智慧城市業務。在安徽打造“數據底座+APP”運營模式的全國標杆；21年根據地城市從10個增加到13個。訊飛參與建設的江淮大數據中心平台在安徽省16個地市全部接入，匯聚數據量1400億；皖事通APP累計3.3億次下載量。5、智慧汽車業務。前裝車輛700萬輛，2021年已經達成合作車企40+個，車型1100+個，新增合作車型200+個，定點儲備增長90%。
問：如何拆解科大訊飛十四五末的營收1000億的目標?
答：大體是教育300億，醫療200億，消費者智能硬件和開放平台200億，汽車業務、運營商、智慧城市3個方向各100億，其中，公司業務內生式增長佔80%即800億，另外200億是通過生態併購與合作產生。
問：“十四五”期間,如何實現教育賽道300億的目標?
答：教育業務可以拆解為：學習機預計貢獻100億，因材施教貢獻100億，個性化學習手冊貢獻50億，英語聽説及語言學習貢獻50億。
問：“十四五”期間,如何實現學習機100億的目標?
答：1、學習機業務符合國家針對個性化學習的相關政策。教育部等六部門《關於推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見》明確指出：“有條件的地方普及符合技術標準和學習需要的個人學習終端”。2、學習機具備單產品過100億的市場潛力。未來學習機的滲透率在現有條件下會有大幅度提升。3、相對於傳統學習機廠商，科大訊飛學習機能幫助孩子減負，分析薄弱環節，並基於知識圖譜進行學情分析和推薦，從而產生更好的學習效果，以成效促信心。
問：“十四五”期間,如何實現“個冊”50億的目標?
答：1、雙減政策要求初中實現分層作業，產生新增量。不同水平的學生做不同的作業，這無法依靠老師經驗，只能依賴信息化。2、高中個冊運營數據持續向好。2021年，高中校中百萬校已經增長78%，續購率穩步增長（75%->90%），同比增長20%。轉化率持續提升（58%->65%），同比增長15%。高中個冊是家長自願買單，續購率提升説明家長看到了實際效果。3、個冊符合雙減政策導向。雙減政策規定：“提高作業設計質量，發揮作業診斷、鞏固、學情分析等功能，鼓勵佈置分層、彈性和個性化作業，堅決克服機械、無效作業，杜絕重複性、懲罰性作業。”
問：“十四五”期間,如何實現“英語聽説”50億的目標?
答：1、訊飛英語聽説評測系統是教育部唯一認可的超過國家級評測員的系統；訊飛是唯一在高考中經過規模檢驗，也是唯一與教育部考試中心成立聯合實驗室的公司。2、G端、B端、C端市場實現融合，產品已經形成聯動。3、市場份額絕對領先。科大訊飛已經服務於全國14個省市高考，英語聽説考試成績計入高考總分的地區覆蓋率達100%。
問：十四五期間,如何實現醫療業務200億的目標?
答：1、訊飛面向醫療領域的業務符合十四五數字經濟發展規劃的相關政策，有助於解決國家醫療資源嚴重不均衡的問題。2、ToG目標50億。（1）智醫助理40億。其中，10億來自新增區縣覆蓋，30億來自已有覆蓋的運營收入。目前，安徽每個區縣已有30~35萬元/年的持續運營收入。去年全科醫生助理日均提供診斷已經達到77萬，增長40%，年度有價值的修正診斷17萬多。在全國已經覆蓋了280個縣區（105個區縣在安徽），家庭醫生助手每天的訪問量增長100%，未來希望覆蓋全國50%~60%的市場。（2）疾控全民健康信息平台這類傳統政府端信息化10億。通過智醫助理、識別騙保等行為，幫助醫保控費，從節約的資金裏運營。3、ToB目標50億。包括面向醫院的語音類產品、影像雲/醫保控費等。4、ToC目標100億。城市保預期產生50-60億流水、10億收入；醫療硬件（血壓計、血糖儀、輔聽耳機等）有50億，再加健康管理服務40億（面向個人的慢病、診後管理等）。
科大訊飛主營業務：語音支撐軟件、行業應用產品/系統、信息工程和運維服務等。
科大訊飛2021三季報顯示，公司主營收入108.68億元，同比上升49.2%；歸母淨利潤7.29億元，同比上升31.48%；扣非淨利潤5.15億元，同比上升512.91%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入45.49億元，同比上升55.01%；單季度歸母淨利潤3.1億元，同比上升4.77%；單季度扣非淨利潤3.05億元，同比上升298.68%；負債率44.73%，投資收益-1062.98萬元，財務費用1399.19萬元，毛利率43.12%。
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為74.35。近3個月融資淨流出11.53億，融資餘額減少；融券淨流出8033.43萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，科大訊飛（002230）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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