“狂奔”之後，哪些因素將影響Zoom未來走勢

編者按：本文來自微信公眾號“異觀財經”（ID:DifferentFin），作者：鬼神前鬼，36氪經授權發佈。

美東時間3月1日美股盤後（北京時間3月2日早間），在線視頻會議軟件開發商Zoom（ZM.US）公佈了2021財年第四季度及全年未經審計的財務業績報告。

無論是季度還是年度，Zoom的多項運營指標均超出華爾街分析師的預期，Zoom的2021財年可謂是“狂奔”的一年。

Zoom一直是居家經濟的最大贏家之一。Zoom的股價在疫情全球蔓延的2020年取得了強勁的上漲，成為華爾街的熱門股票。

近期美股科技股普遍下跌，Zoom也未能倖免，雖然有所下跌，但整體而言其股價依舊可以用“暴漲”來形容。

今日凌晨，Zoom財報公佈後，其第四季和2021財年全年業績均超出華爾街分析師預期，且2022財年第一季度和2022財年全年業績展望也超出預期，推動其股價強勢上漲，漲超9%，報收409.66美元。

從財務數據看，在全球新冠疫情持續影響下，封鎖措施和居家遠程辦公幫助Zoom實現了營收的快速增長。

2021財年四個季度，Zoom季度同比營收增速分別增長了169%、355%、367%和369%。2021財年全年營收同比增速326%，是公司近五年來增速最快的一年。

（數據來源/財報；製圖/異觀財經）

報告顯示，2021財年四季度，Zoom總營收8.825億美元，較上年同期的1.883億美元，增長369%，連續三個季度營收同比增速超300%。

（數據來源/財報；製圖/異觀財經）

從上圖可以看，自2019財年Q1至2020財年Q4，Zoom季度營收同比增速出現了放緩趨勢。2020年年初，新冠疫情全球爆發，受居家經濟推動，Zoom開啓了“狂奔”模式，自2021財年Q1開始，Zoom營收同比增速實現大幅增長，屢創新高，Zoom成為居家經濟最大贏家之一。

全球新冠疫情的蔓延，加速了企業數字化轉型，線上辦公、線上會議成為“日常”，這直接帶動了Zoom訂閲用户規模的增長和現有客户羣的擴張。

報告顯示，截至2021財年四季度末，Zoom擁有員工人數超10人的客户總數約為46.71萬個，同比增長470%。

Zoom的基礎服務是免費的，並允許主持人訪問具有核心功能的Zoom Meetings，但有兩個端點以上的會議超時40分鐘的限制。但使用Zoom服務的訂閲用户，可以付費獲得更多增值服務，比如延長會議時長，放寬與會人數限制等等。

Zoom的付費產品包括Pro，Business，Enterprise，Education和Healthcare計劃，這些計劃提供增量功能，例如不同的參與者限制，管理控制和報告。

基於Zoom的服務模式不難看出，Zoom的收入主要來自公司統一通信平台的訂閲收入。訂閲收入的主要驅動依賴於訂閲用户的數量以及額外產品的購買，其中包括Zoom Rooms、Zoom Video webars、Zoom Phone和針對房間和電話的硬件及服務（HaaS）。

報告顯示，1644個客户在過去12個月中，貢獻了超過10萬美元的營收，同比增長約156%。由此不難看出，Zoom更加依賴訂閲用户，個人用户減少使用Zoom產品對公司營收變化影響不大。

四季度，Zoom運營利潤為2.561億美元，相比之下，上年同期運營利潤為1055萬美元；2021財年全年，Zoom運營利潤為6.598億美元，非美國通用會計準則下，全年調整後運營利潤為9.833億美元，相比之下上一財年為8870萬美元。

四季度，Zoom淨利潤為2.606億美元，相比之下上年同期的淨利潤為21534萬美元；歸屬於公司普通股股東的淨利潤為2.604億美元，與上年同期的1531萬美元相比，暴增16倍。

2021財年全年，歸屬於普通股股東的淨利潤為6.715億美元，每股攤薄收益為2.25美元。非美國通用會計準則下，全年調整後淨利潤為9.957億美元，每股攤薄收益為3.34美元。

Zoom營收和淨利潤增長的同時，Zoom的營收成本和運營費用也在增加。

財報顯示，Zoom四季度營收成本為2.673億美元，相比之下上年同期為3255萬美元；運營費用為3.591億美元，相比之下上年同期為1.452億美元。

Zoom的運營費用主要有研發支出、銷售和營銷支出、一般及行政支出構成。其中，銷售和營銷支出為2.140億美元，較上年同期的1.009美元，增長112%，營收佔比24.3%。

（數據來源/財報；製圖/異觀財經）

從上圖可以看出，自2018財年Q1以來，Zoom的營銷費用率持續在50%以上，而來自疫情爆發以來，Zoom的營銷費用率大幅下降，2021財年四個季度的營銷費用率分別為37%、24%、24.5%和24.3%。

2021財年全年，Zoom營銷費用為6.849億美元，較上一財年的3.406億美元，增長101%。營銷費用率從上一財年的54.7%下降至2021財年的25.8%。

營銷費用率越低，説明企業的效率越好。這説明，疫情期間線上視頻會議需求的增加，在Zoom品牌影響力的作用下，其營銷成本在特定環境環境下有所降低，效益有所提高。

隨着新冠疫苗上市，全球經濟緩慢復甦，後疫情時代，Zoom的高增長是否可持續，備受外界關注。影響Zoom未來走勢的因素又有哪些？

Zoom預計，2022財年第一季度總淨營收預計將達9.000億美元至9.050億美元，非美國通用會計準則下，運營利潤預計將達2.950億美元至3.00億美元，非美國通用會計準則下，每股攤薄收益預計將達0.95美元到0.97美元。

雅虎財經頻道數據顯示，23名分析師此前平均預期Zoom第一季度每股收益將達0.72美元，21名分析師平均預期Zoom一季度營收將達8.0478億美元。Zoom的預期又遠超分析師預期，這説明Zoom對公司未來業績的增長持有樂觀的態度。

Zoom的樂觀和信心來自於哪些因素呢？

首先，企業數字化轉型加速或將持續對Zoom未來發展向好起到積極作用。

事實上，部分公司已經開始佈局遠程辦公。例如，Verizon去年收購了視頻會員公司BlueJeans。Salesforce在去年12月初宣佈計劃以280億美元收購辦公協作平台Slack，這是軟件史上第二大交易。

一份報告稱，超過80%的遠程辦公員工希望繼續遠程工作。包括Salesforce這樣的巨頭公司在內，許多公司承諾將實施更大規模的遠程工作計劃。

摩根士丹利2020年的一項調查顯示，德國已有74%的上班族回到了辦公室，但其中只有一半人是每週5個工作日都去。而根據美國2020年9月進行的調查預計，2021年全球永久遠程辦公的員工數量將達到34.4%。

永久遠程辦公，意味着日常工作中視頻會議的剛需，利好Zoom等視頻會議軟件開發商。

其次，全球新冠疫情的反彈和持續或將持續推動Zoom訂閲用户規模和收入增長。

據美國《華盛頓郵報》統計，截至2021年3月1日，全球多個地區過去一週新增確診病例的整體增速較上一週出現反彈。世衞組織衞生緊急項目負責人邁克爾·瑞安表示，今年年底前結束疫情的想法是不現實的。

在全球疫情最終結束前，人們的線下的工作和生活將持續受到一定程度的影響，Zoom都有可能從中受益，Zoom的基本面依舊強勁。

不過，疫情長時間的持續，人們對疫情的傳播和防護也放鬆了警惕，伴隨企業復工、學校開學，以及人們外出社交活動的增加，線上社交、線上視頻會議需求面臨下降的風險，隨着新冠疫苗的問世和接種計劃的事實，後疫情時代，又有哪些因素會對Zoom的運營指標造成影響？

首先，新用户規模增長Zoom將承壓。

疫情期間，透支了流量紅利的Zoom，用户大量湧入的情況很難再現，新用户規模增長承壓。

後疫情時代，人們的生活和工作迴歸正軌，線下社交活動和線下會議的恢復，都有可能極大降低人們使用視頻會議軟件的頻次和時長。

普華永道會計師事務所最近公佈的一項調查發現，79%的員工認為遠程辦公可行，但寫字樓不會馬上退出歷史舞台；87%的職員説，在辦公室工作對他們而言有重要作用，可以增進團隊成員的協作並建立穩固關係。

異觀財經通過梳理Zoom財務數據發現，2021財年的四個季度，員工人數超過10的客户中，季度客户淨增數量呈現大幅下降的趨勢。2021財年Q2、Q3和Q4，客户淨增數分別為10.5萬人、6.3萬人和3.3萬人。

（數據來源/財報；製圖/異觀財經）

其次，新用户留存、現有客户擴展，讓Zoom面臨雙重考驗。

透支流量紅利的Zoom，新用户獲取受限，增長放緩，想要確保營收的高速增長，Zoom則需要想辦法留住新用户的同時，擴展現有客户，並提升用户付費率。

有報道稱，Zoom正式宣佈他們的自動隱藏式字幕功能(目前僅支持英語)將從今年秋季開始向所有用户開放。目前這項基於AI的工具只向付費訂閲者開放，這一措施對新用户留存能起到多大的作用，尚需要觀察。

我們在上文中提到，Zoom更加依賴訂閲用户，個人用户減少使用Zoom產品對公司營收變化影響並不太大，提供現有用户的付費率，是決定Zoom營收和淨利潤增長的最重要的指標。

從目前的46.71萬的訂閲客户中，僅1644個客户在過去12個月中，貢獻了超過10萬美元的營收，這説明Zoom在現有客户擴展中的效率並不算高。

再次，谷歌Meet、微軟Teams和蘋果FaceTime等強大對手的競爭，訂閲用户爭奪承壓。

隨着越來越多的人採用遠程辦公方式，強大的網絡效應出現了，谷歌、微軟、思科、Facebook等巨頭豈能放棄這樣的機會？

有報道稱呼，谷歌的Meet以及思科的Webex的總用户遠超3億。Google Meets的統計方法是按與會人次而非人數進行統計。Google Meets披露的數據顯示，2020年第三季度，與會人次“峯值達到2.35億”。

與Zoom統計方法完全一致的微軟團隊表示，截至2020年10月，微軟的Microsoft Teams日均使用服務人數增長到了1.15億。

Facebook沒有披露Messenger Rooms視頻會議服務的數據，但透露了目前Messenger App上每日視頻通話次數超過1.50億。

最後，Zoom需要尋找下一個增長點來證明公司高估值的合理性。

Zoom股價自2019年底的68.04美元，暴漲至當前的409.66美元，漲幅高達502%，未來，Zoom可能面臨更大壓力來證明公司股價和高估值的合理性，當疫情結束，業績高增長“熄火”之後，Zoom則需要講出新的故事，尋找下一個增長點。

此前有媒體報道，Zoom正在開發升級的聊天功能，從而更好地與Slack、微軟Teams，以及傳統的電子郵件和日程表服務展開競爭。該公司還發布了基於互聯網的語音呼叫產品Zoom Phone，提供基本呼叫中心功能。這使外界猜測，Zoom可能會全面進軍呼叫中心市場。

不久前，Zoom已經完成了規模20億美金的股票二次發行，引發市場的猜測，Zoom可能會收購呼叫中心市場一家或多家公司。

市場研究公司IDC估計，呼叫中心市場今年的規模將達到96億美元，到2024年將達到110億美元。或許，Zoom也想在這個龐大市場分一杯羹。然而，如果進軍這個市場，Zoom可能也將面亞馬遜等巨頭的競爭，在Zoom Phone缺乏高級功能的當下，收購呼叫中心公司或將成為一種可能，前提也是需要大量資金。

報告顯示，Zoom第四季度來自於業務運營活動的淨現金為3.994億美元，相比之下上年同期為3660萬美元；自由現金流為3.779億美元，相比之下上年同期為2660萬美元。

截至2021年4月30日，Zoom持有的現金、現金等價物和有價證券總額（除去限制性現金）為42.447億美元。