7月13日，安旭生物以111.01元/股收盤，下跌1.06%，總市值為100.8億元，成交量8755手，換手率3.86%。如下圖所示，近日該公司股價呈下行趨勢。
從安旭生物和訊SGI指數評分分析，公司獲得92分，從歷史表現來看集中在72-92分區間，整體呈現波折上漲的趨勢。今年一季度國內疫情反覆，致使新冠檢測產品需求上升，從而影響到相關企業經營，如東方生物、奧泰生物，今年一季度和訊SGI指數評分均在最高位。
營收、淨利潤增長不同步，毛利率下滑
2021年安旭生物實現營業收入15.89億元，同比增長32.47%；實現歸母淨利潤7.39億元，同比增長12.8%；實現歸母扣非淨利潤7.27億元；同比增長12.24%。
截自2021年年報
去年安旭生物營收淨利雙增長，且淨利潤和扣非淨利潤相差無幾，説明公司主營業務增長迅猛、盈利能力強勁。
自2020年新冠疫情爆發以來，醫療器械行業中的很多企業都隨之增加了經營業務，甚至隨着新冠檢測需求的增加，新冠檢測產品逐漸成為這些企業的主要營收來源，包括東方生物、奧泰生物和安旭生物。
成立於2008年的安旭生物，起家於毒品檢測業務，根據招股書，2018年至2019年，公司毒品檢測業務收入分別為1.18億元、1.50億元，均在總收入中佔比超過七成。之後隨着2020年新冠疫情的爆發，安旭生物核心業務也隨之改變。新冠檢測試劑2020年銷售收入達9.86億元，在總收入中佔比超過80%以上，到了今年一季度，安旭生物的新冠業務收入佔到了公司主營收入的99%。
截自2021年年報
從產品來看，除了包含新冠檢測產品的傳染病檢測系列，其他多種產品的收入均較上一年有所增加，因此2021年安旭生物的營收同比增長32.47%。然而淨利潤和扣非淨利潤增速較慢，連營收增幅的一半都未達到。這主要是因為下滑的毛利率：從上圖中也能發現各產品毛利率均較上一年有所下滑。
雖然疫情前安旭生物整體產品綜合毛利率在50%左右，但疫情後，2021年綜合毛利率為65.44%，低於2020年的75.91%。
另外，同行業公司東方生物和奧泰生物2021年毛利率分別為63.57%、67.87%，也均低於2020年毛利率。
對於毛利率的下降，安旭生物表示，新冠疫情繫突發公共衞生事件，持續時間存在不確定性，且隨着相關檢測產品不斷推出，市場競爭將有所加劇，新冠產品利潤空間未來仍可能大幅下降。此外，公司在北美洲、亞洲、非洲等市場競爭激烈的區域均採取價格跟隨策略，毛利率相對較低；在歐洲市場公司雖尚未採取價格跟隨策略，毛利率相對較高，但隨着市場競爭的加劇，不排除公司被動採取價格跟隨策略，導致毛利率快速下降的可能。同時，由於不同類別產品之間、同類產品在不同地區之間的銷售毛利率存在一定差異，公司銷售產品結構及銷售區域的變化亦將導致毛利率隨之變動。因此，公司毛利率未來存在波動風險。
事實上，很多涉及新冠疫情的企業的經營情況都存在不確定性，尤其是主營業務與新冠疫情有關的，不僅是新冠疫情檢測，還有新冠疫苗等相關企業。
2021年，安旭生物的淨利率為46.47%，低於2020年的54.09%。在淨利潤僅同比增長13.8%的基礎上，銷售費用、管理費用和研發費用的同比增幅依然不小。
截自2021年年報
銷售費用和管理費用增長在短期內對於安旭生物拓展市場，提升產品市場份額有一定的作用。但不是長遠之計，各項費用長期擠壓淨利潤空間，有可能加劇營收增幅與淨利潤增幅之間的差距。
今年一季度，隨着疫情復發和常態化核酸的提出，安旭生物實現了54.75億元，同比增長2763%；歸母淨利潤26.82億元，同比增長3147.87%，遠高於同行業東方生物和奧泰生物營收、淨利潤的漲幅。
經營性現金流淨額長期低於淨利潤
2018年度-2021年度，安旭生物分別實現淨利潤3341萬元、5445萬元、6.49億元、7.39億元。而與之對比，同期其經營活動產生的現金流量淨額分別為1218萬、1944萬元、6.0億元、6.76億元，可發現在這4個會計年度中，安旭生物的經營性現金流淨額一直低於淨利潤。
在招股意向書中，安旭生物進行了解釋，主要是經營性應收應付項目的變動、存貨、信用減值損失、資產減值、資產折舊、股份支付所致。
截自招股意向書
值得注意的是，對於安旭生物經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤差異，影響最大的項目是“經營性應付項目的增加”，結合2021年年報，2018年度-2021年度，該項目的金額分別為607萬元、-2781萬元、2.27億元和3.52億元。
2018年-2021年，安旭生物應收賬款分別為4223.66萬元、5864.55萬元、2.50億元和5.14億元，佔同期營業收入的比重分別為25.80%、27.52%、20.87%和32.36%”，之所以2021年佔比較重，主要是因為去年四季度訂單增加。今年一季度，安旭生物應收賬款為11.64億元，佔營業收入的比重為21.27%。
2020年，同行業公司奧泰生物和東方生物的應收賬款佔同期營業收入的比重分別為14.39%、19.17%；2021年分別是11.11%、11.65%。
研發投入創新高
近年來，醫療器械行業基本都在計劃更多地側重於對研發方面的投入，安旭生物也不例外。
截自2021年年報
四年來，安旭生物的研發投入不斷增多。2021年安旭生物的研發投入為7038萬元，佔總營收的4.43%；2020年、2019年、2018年研發投入分別為5845萬元、1618萬元、1214萬元；2020年、2019年、2018年研發投入佔總營收的比例分別為4.87%、7.72%、7.42%。
2021年安旭生物研發費用投入較2020年同期增加20.24%，研發人員達到143人，佔員工總數的23.71%。
今年一季度，安旭生物的研發投入合計5.55億元，同比大幅增長了8146.26%。研發投入佔到當季營收的10.14%，創出新高。
安旭生物以技術創新為核心競爭力，專注於POCT試劑及儀器的研發、生產與銷售，2021年成功立項兩個省重大項目，一個是全自動檢測一體機及超高靈敏度單增李斯特菌檢測試劑盒開發；另一個是用於生物液相芯片的多重無串擾熒光編碼微球研發與應用。在研項目如下所示：
截自2021年年報
值得一提的是安旭生物研發的“二合一”或者“三合一”聯檢試劑，可以同時測多種呼吸道疾病，比如新冠、流感、呼吸道合胞等，以拉長產品的使用場景和應用週期。根據今年6月投資者關係活動記錄表，聯檢試劑中的“新型冠狀病毒和甲乙型流感抗原鼻腔檢測試劑盒（筆型）”已獲得歐盟CE認證，同時已經在多個國家申請註冊證書。
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