提升投研力量 擴大新三板公司研究覆蓋面

　　北交所設立以來，券商將目光聚焦至新三板市場，參與新三板投研的積極性也隨之提高，特別是圍繞精選層概念企業的研究逐漸增多。

　　據Choice數據統計，9月份以來，11家券商研究所共發表新三板研究報告91篇，覆蓋30多家精選層公司，相比8月上半月增加102%。其中，安信證券、開源證券、東莞證券等券商發佈的深度研究報告最多。

　　長期以來，滬深兩市公司賣方研究趨於飽和，但是新三板市場的投研力量卻明顯不足。除精選層和部分優質創新層公司之外，大部分新三板公司沒有被券商研究覆蓋。

　　開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示，這主要是由於新三板掛牌公司數量眾多，優質公司比例更低，涉及研究成本的問題。此外，很多小市值公司不受待見，也跟交易流動性問題等因素緊密相關。

　　北交所設立給新三板研究帶來了新氣象，孫金鉅認為，一方面，北交所設立意味着越來越多的創新型中小企業可以上市融資，上市公司數量增多，專精特新公司增多，對券商研究上市公司覆蓋的廣度和深度提出了更高要求；另一方面，會有越來越多的公私募等專業機構投資者適時推出新產品，佈局北交所中小企業的投資機會，也需要券商研究覆蓋和支持。

　　“我們觀察到，最近大家都在增加新三板領域的研究力量。有的重新設立新三板團隊，有的增加研究人手，有的在現有研究團隊體系下增加新三板公司覆蓋，各家券商都在佈局。”有受訪券商人士表示，北交所設立對券商研究業務影響很大，尤其是新三板研究業務重新獲得重視。

　　安信證券研究中心總經理助理諸海濱在新三板研究領域深耕多年，據他介紹，安信證券從2014年建立起了一個6人的新三板團隊，按照行業和領域分組，目前對精選層公司的研究覆蓋率超過80%，實地調研比例也超過60%。北交所宣佈設立後，安信證券進一步加強了對新三板的研究，主要包含兩個方面：一是在新三板研究團隊繼續增加力量和人手；二是與研究所的其他行業研究團隊形成強強聯合，在產業鏈的研究和在上下游互通有無，形成全週期覆蓋。

　　開源證券也一直堅守在新三板領域。2020年年初至今，開源證券累計推薦掛牌49家企業，還合計為61家公司提供做市商服務。開源證券表示，一直有專門的新三板研究人員，配合公司新三板投行業務發展。隨着北交所設立，研究組織架構暫時不會調整，但是一定會擴充新三板研究人數，加強研究力量。

　　不過，業內人士表示，從經驗來看，這種“熱潮能否持續還值得觀察，這和券商研究所考核、中長期的願景和定位有很大關係。新三板中小公司數量很多，需要大家認真研究、挖掘，甚至排雷，最終幫助投資者挖掘到有價值的優質公司。

　　此外，受訪券商人士強調，新三板研究和現有券商研究有很大區別。“新三板研究是需要時間積累，需要結合細分行業的特點，是一種更小、更精、更靠前的專業研究。所以，我們不太看好那種現有的研究團隊或增加範圍去研究新三板的，他們會帶着固有的研究習慣，追求一些短期波動。”一位中小券商新三板分析師表示。

　　孫金鉅認為，中小公司研究的精髓就是策略思維去選股，即從眾多股票中尋找合適標的，框定一個股票池，再根據公司研究和行業研究框架，挑選出個股。從方法論來講，研究哪家公司比怎麼研究一家公司更重要，即如何在海量的公司中找到值得研究的標的。

　　記者 孫越 編輯 朱紹勇