自從A股市場有了註冊制之後，很多之前未上市的公司都開始削尖腦袋的衝刺IPO，為了上市不惜使出渾身解數。
近日，主營木門、木櫃、牆板等家居業務的夢天家居向證監會提交了招股説明書，擬募資9.8億元。但招股説明書裏明確寫到，夢天家居2019年營收僅增加了393.84萬元，但同期公司淨利潤卻大增了9332.74萬。
這公司厲害了啊！也就是説，公司每增加1塊錢的營收可以為公司帶來23.69元的淨利潤，這也太神奇。
（夢天家居招股書合併利潤表截圖）
哈，比2019年每增加1塊錢收入能產生23.69元的淨利潤更神奇的是，夢天家居2018年營收減少了1.37億的情況下，它的淨利潤竟然也增加了2534.12萬元。
什麼情況？不管公司當年營收是否增減變動，公司淨利潤都能保持獨立的大幅增長。難道它的利潤不是來自於其主營業務收入嗎？哦，當然不是了，不然它2019年每1塊錢的營收如何創造23.69元的淨利潤？
這種矛盾的利潤表數據，答案就在公司對成本端的控制上。
壓縮廣告宣傳支出，增厚利潤
對於以上營收增速停滯、淨利潤卻翻倍的情況，夢天家居也在招股書中給出了原因，2019年度淨利潤大幅增長，主要是因為主營業務毛利增長6644.62萬、期間費用減少4660.08萬所致。
（夢天家居淨利潤增長原因截圖）
再查看其具體利潤表數據，確實也如公司所説，2019年公司營業成本從2018年的9.04億下降至8.32億，營業成本降低了7180.54萬元，銷售費用減少了3898.79萬元，管理費用下降了251.2萬元，管理費用減少了568.5萬元。
（夢天家居廣告宣傳情況截圖）
招股書顯示，過去3年夢天家居的廣告主要投向於高鐵、機場、網絡、紅星廣告以及每年超千萬的劉德華代言上。從這個表上可以看到，最近幾年夢天家居除了劉德華的代言費外，其他各項廣告支出都處於下降趨勢，也就是説夢天家居這幾年一隻在縮減廣告支出。
夢天家居正是通過這種縮減成本開支的方式實現了淨利潤的大幅增長，但是這樣的成本縮減行為對公司營收的影響是致命的，因為縮減銷售費用、管理費用等支出導致營收增長乏力。
實際上，從這樣的行為裏面大家應該能夠看出，夢天家居已經不是一家成長型企業，它的營收已經到了天花板，為了擠壓出好看的利潤就必須控制成本。
營收滯漲卻要融資9.8億
夢天家居招股書顯示，本次募集資金9.8億，主要用於年產37萬套平板門、9萬套個性化定製櫃技改項目、智能倉儲中心建設、品牌建設等用途。
（夢天家居招股書募資用途截圖）
根據這個募集資金用途規劃來看，其中超過4.5億用於技改項目。不知道這樣的技改項目對公司有沒有實質用處，因為，一方面目前公司營收增速處於停滯狀態，説明公司產品實際上不太好賣了；另一方面，從公司財報顯示的營收與廣告投入數據的趨勢來看，公司過去營收規模的增長主要靠廣告投放拉動，而廣告投入下降營收也就停止增長。
説到這，我有看了一下夢天家居的資產負債表，有兩點發現：第一，在公司營收增速停滯的情況下，公司存貨竟然較2018年減少了一半；第二，這家賣木門的輕工業企業負債率高達近80%，已經類似於一家房企。
先看存貨的情況。2019年末存貨較2018年末減少了5000多萬元，而2017年、2018年基本還保持在1億左右。
（夢天家居資產負債表截圖）
問題是，存貨的減少説明公司賣出去的產品多了，可是公司2019年營收確實是沒有增長。產品賣出去了，營收卻沒有增長，這是為什麼呢？我認為有兩種情況，一種是公司所有產品全部打折賣出去，一種是公司沒有補充庫存。
但是，無論是以上那種情況，其實都説明公司目前的產品並不暢銷、不太好賣！
接着再來看它的高負債情況。公司目前總資產11.17億，總負債6.55億，資產負債率達到58.20%，而在2017年、2018年資產負債率分別為79.80%、74.23%。
（夢天家居負債截圖）
不過，有意思的是，在6.55億的總負債中有1.76億的應付賬款和1.79億的預收款項，其中預收款項佔總資產的比重超過27%，這麼多的預收款項又在説明公司的產品實際上是旺銷的，是供不應求的。
但是，無論是預收款項顯示的旺銷，還是存貨大幅下降顯示的旺銷，最終都被沒有增長的營收數據證偽了。也就是説，夢天家居的產品實際上並不被市場待見，那麼它又為何要保持遠高於行業平均的負債率呢？
（夢天家居同行業資產負債率對比截圖）
可以看到，夢天家居所在行業的平均資產負債率只有35%左右，而夢天家居的資產負債率卻長期維持在60%以上，在這種情況下，它跑到資本市場説自己缺錢、要融資。
這説明一點，那就是公司流動性有問題，需要通過股權融資獲得無息負債來償還其有息負債，因為目前夢天家居需要在1年內償還的流動負債高達6.47億，但公司賬上現金只有2.49億，剩餘的3.98億資金從哪來呢？
靠賣產品、賣木門嗎？好像不太夠，2019年通過擠壓銷售費用等期間費用讓淨利潤翻了一倍才1.8億的淨利潤。
要是2020年，夢天家居還能通過擠壓廣告費用、控制成本讓利潤翻倍，那才真厲害了！