外匯天眼APP訊 : 在經濟復甦時期，週期資產常常受到追捧，一個直觀的指標是工業生產者出廠價格指數（PPI）出現上行。據國家統計局數據，6月份我國PPI環比已經由降轉漲。分析人士認為，三、四季度PPI有望進一步上行；工業企業利潤提升的確定性很高，利好週期資產表現；美元走弱背景下，大宗商品價格不斷上漲，已經開始舞動週期資產的風幡。
期強股弱
隨着國內復工復產推進，在經濟復甦預期帶動下，工業品期貨漲勢喜人。文華財經數據顯示，自3月23日低點反彈以來，國內有色期貨指數已上漲31%；黑色系期貨指數自4月初低點以來反彈了約15%。
分析人士表示，國際流動性寬鬆環境、美元指數走弱趨勢正是這輪商品反彈行情的大註腳。“由於美國疫情控制不力，市場普遍預期美聯儲還會開動印鈔機，繼續‘直升機撒錢’，這會導致全球資本市場的貨幣氾濫，通脹極大概率會出現。”銀河證券投資顧問苗澤在接受中國證券報記者採訪時表示，黃金、白銀價格近期迭創新高正反映了這一預期。
中信期貨研究部商品策略組負責人劉高超表示，今年新冠肺炎疫情暴發以來，世界各國為應對疫情衝擊，紛紛採取寬鬆的貨幣政策和財政政策，尤其是美聯儲無限制“放水”。隨着中國和歐洲各國疫情逐步得到控制以及伴隨經濟的恢復，工業品需求逐步回升，有色金屬、黑色、能源及化工品等工業品價格自4月份開始逐步止跌回升。
“從國內來看，與工業息息相關的銅、鋁、鋅等大宗金屬價格已經普遍從低點大幅上漲，鋼鐵價格在今年這種高温多雨的傳統淡季竟然還出現了小幅上漲。”苗澤稱。
3月、4月份以來工業品漲價，似乎並未對股市相關資產帶來明顯提振。Wind數據顯示，截至7月29日，4月份以來，A股鋼鐵（中信）板塊漲幅約為13%，煤炭板塊漲幅為14%，不及同期上證綜指的漲幅（約20%）。“工業品領域可能存在着預期差。”有分析人士指出，隨着PPI數據好轉，市場可能對週期資產進行重估。
工業品漲價趨勢或延續
過去6個月，PPI走出了“U”型曲線，目前仍處於上行通道。國家統計局數據顯示，6月份，我國PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄0.7個百分點，環比則由降轉升。
“宏觀上看，流動性過剩是全球工業品價格上漲的主導因素。同時，年初的疫情暴發以及OPEC+會議導致的大宗商品價格快速尋底，也在一定程度上促使事件過後的價格恢復，而中國經濟的恢復是商品在中期獲得支撐的主要動力。雖然今年中國遭遇洪澇災害，但經濟增長趨勢並未受影響。與此同時，PPI上行、工業品價格上行還未被市場充分重視。”中大期貨副總經理、首席經濟學家景川説。
景川分析，3月製造業PMI指數就已見底回升，二季度實際GDP同比增速大幅回升轉正。4月美國和歐元區製造業PMI指數雙雙見底，中國經濟率先復甦拉動工業品需求。此外，一些國家疫情還在發酵，南美多國還處於疫情風險上升期，導致供給端存在收縮風險，在一定程度上加劇了商品價格波動。
“國內的需求預期仍較為強勁，同時外需有所改善，大宗品價格反彈對於工業品構成了較強的支撐。海外經濟進一步恢復，國內基建和地產景氣度維持高位，工業品價格將延續上漲趨勢，PPI迎來拐點。”景川告訴記者。
“通常而言，工業品的週期與經濟週期密切相關，其核心是企業獲取現金流的能力決定了工業品的供給與需求。對於國內市場而言，新一輪庫存週期啓動，上升階段一般約為24個月，下降階段約12-16個月。原本自2019年底有望啓動的新一輪庫存週期，被突如其來的疫情打亂了節奏。此輪補庫存的動能可能會弱於以往。但流動性在疫情過後的恢復，將難以避免促進庫存週期的變化。”景川説。
有色和黑色板塊強者恆強
苗澤認為，從大類資產配置角度看，週期性品種尤其是資源類品種已經逐漸具備配置價值。
劉高超分析，有色金屬方面，受益於前期良好的信貸、地產及基建數據，預計後期金屬需求依然向好，而海外疫情的惡化（南美、澳洲、非洲等）對礦端供應的衝擊或持續，有色板塊中的銅和鋁供需相對偏緊，疊加當前全球寬鬆的貨幣政策，近期銅和鋁價格繼續震盪偏強運行概率較大。黑色系方面，市場對三季度成材需求的預期依然樂觀，隨着需求淡季接近尾聲，市場邏輯將由預期逐步轉向現實，在高需求證偽前，黑色板塊震盪偏強概率大，而低庫存的鐵礦石彈性或較大。
“原油化工方面，8月起OPEC+等產油國將收窄減產幅度，而8月中下旬美國煉廠將進入檢修季，後期原油供需或將再度趨向寬鬆，油價下行壓力將加大。此外，目前多數化工品市場的主要矛盾仍為成本向上與自身供需向下的矛盾。在此背景下，多數化工品價格呈現窄幅震盪，趨勢性機會較少，而三大塑料在供需與成本的共振下表現較強，但後期隨着油價下行壓力增大，化工品市場再度承壓概率較大，其中供需相對寬鬆的PTA、乙二醇、甲醇等品種表現或相對較弱。”劉高超表示。