杜坤維：上證綜指漲跌不重要關鍵是投資者要賺錢

　　指數漲跌不重要，重要的是讓絕大部分投資者賺錢。

　　2020年5月27日，上海證券綜合指數（下稱上證綜指）收盤2836.8點；十年前，2010年5月31日，上證綜指收盤2655.92點，上漲180.88點，不少專家怪罪於指數編制問題，實際上深成指也是差不多，5月27日收盤10682。70點，2010年5月31日10543.33點，上漲129.37點，漲幅比上證綜指更小，可見上證綜指不漲不全部是指數編制問題，而是整個市場走勢不是太好的問題。如果股市不漲是指數編制問題，那麼深成指漲幅更小又是什麼問題。實際上市場曾經寄予厚望的中小板也漲不多，2010年5月27日中小板指數是5442.06點，現在是6819.75點，1377.69點，與美國指數相比漲幅也是很遜色的，難道也是指數編制問題。

　　十年來，如果是指數編制問題導致股市指數失真，那麼投資者應該是絕大部分賺錢的，沒有數據統計十年來投資者賺了多少錢？賺錢比例又是多少，但是從一個市場很流行的觀點看，投資者賺錢比例並不高，那就是七虧二平一盈利，可見指數不漲伴隨着的是投資者絕大部分是虧錢的，這與指數不漲是相輔相成的。

　　上證指數被權重左右是一個事實，但重新被市場認識上證綜指指數失真問題，在於部分專家和部分代表的建議和觀點，在A股驚起一片有一片漣漪，並引發各界討論，確實上證綜指採用的採用的是總市值的加權平均法，決定上證綜指被部分權重較大的個股所影響，像中國石油就是一個明顯的例子，上市以後一路下跌，對指數的拖累較為明顯，銀行股價長期趴着不動也拖累了指數的上漲，另外新股對指數也不是特別的利好，目前新股計入指數的時點調整為上市第11個交易日，新股上市以後的調整也容易拖累指數，但是這都不是決定10年上證綜指不漲的決定性因素，畢竟十年來投資者也沒有從市場賺到多少錢，而是充滿着投資者的憤怒，圈錢市質疑不斷，對市場操縱/內幕交易/財務造假充滿憤怒，不少投資者感嘆只要拿回原始投資款就離開股市。

　　指數編制方式可以調整，也可以通過指數編制方式不斷調整，營造一個指數上漲的態勢，但是也可能出現賺了指數虧了錢的尷尬，僅僅指數上漲，投資者依然普遍虧損，這樣的指數調整這樣的指數上漲沒有任何的意義，只不過是掩飾市場投資者虧損的本質，也不會得到投資者的認可，調整指數固然需要，可能更為科學的反應市場的全貌，但是調整指數編制方式，營造指數上漲，不如改革股市，讓股市得到投資者普遍認可，出現長線資金不斷流進，出現像美國一樣的長達十年牛市，讓絕大部分投資者賺錢，投資者賺錢了，指數漲不漲有什麼關係，反過來，投資者普遍虧錢，指數漲了也沒有任何的意義，實際上如果投資者普遍賺錢，指數就是不調整編制方式，也不會十年不漲多少的尷尬。

　　因此指責指數編制有問題出現指數十年不漲，不如反思中國股市緣何十年了還是投資者普遍虧損，還是遭遇不少投資者的質疑，股市問題實際上大家你知我知，就是沒有下最大決心去改革。最近兩個公司引發市場很多討論，瑞幸咖啡在納斯達克上市，因為虛增22億元交易額，一個多月以後就被納斯達克摘牌，可是A股的康美藥業虛增利41.01億元，累計多計利息收入5.1億元，同期，康美藥業還累計虛增貨幣資金886.8億元，退市警報基本消除，這樣的結果就是美國股市很少財務造假，可是A股財務造假較為普遍，加上司法救濟渠道不暢，傷害了市場投資者的信心。

　　這就需要我們面對一個棘手問題，一邊是退市制度嚴重缺失，另一邊是IPO 不斷髮行，而且節奏和融資規模經常位居世界前列，市場成為一個單邊擴容的市場，每一個IPO帶來的是數倍的限售股，解禁以後就是數不勝數的股東減持，2020年1月1日至2020年5月21日以來，共有965家上市公司發佈預減持公告2412份，平均每天有17份減持報告，減持帶來對股價的衝擊是顯而易著的，讓投資者傷透了心，在這965家上市公司發佈股東減持報告當天，有599家公司當天股價會下跌，佔比62％。有165家公司當天跌幅超過﹣4％。

　　這樣一個市場，焉能有慢牛長牛，只要股價敢漲，部分公司原始股東就敢不斷逢高減持，直到股價下跌，原始股東憑藉低廉成本不斷收割二級市場投資者的財富，成為既得利益者，很多二級市場投資者永遠都是那個買單者，市場失去了財富公里功能，而是實現一輪又一輪的財富不合理轉移，這才是問題的核心之一。

　　減持和IPO ，是需要不斷的增量資金進場才能維持指數穩定，只要增量資金與抽離資金不匹配，股市也就會不斷的調整，因此管理層一個重要工作就是給股市找錢，這是世界獨一無二的，保險資金/外資機構/社保基金/企業年金等都是管理層十分倚重的長線資金，可是截至目前，效果並不是十分理想，QFII和保險資金等配置A股資金比例相對於可投資資金而言是很低的，

　　指數編制方式可以改變，也可以通過指數編制方式改變帶來指數的上漲，但是指數上漲，並不能帶來市場的賺錢效應，也不能給投資者帶來良好的盈利，因此指數編制方式改變是換湯不換藥，投資者並不能改變七虧二平一盈利的格局，與其改變指數編制方式，還是想想如何給投資者帶來盈利更實惠。