穩中求勝，無懼市場波動，中基私募50指數一季報來了！

中基優選私募基金50指數2022年一季報

（數據截至2022年4月1日）

一、市場回顧

在美國貨幣政策逐步收緊、俄烏衝突持續的國際背景下，2022年中國經濟面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力。2021年底的中央經濟工作會議提出要以穩字當頭、穩中求進，堅持“房住不炒”政策，促進房地產業良性循環和健康發展，堅定不移推動碳中和碳達峯，此外還要為資本設置“紅綠燈”，促進資本有序發展。在“穩增長”的背景下，市場預期2022年貨幣政策和財政政策都將發力，爭取實現“兩會”提出的GDP增速5.5%目標。

市場方面，2022年一季度國內股市以下跌為主，日均成交額在1萬億元左右。基建發力帶動能源、金融等相關板塊上漲，國內新冠局部蔓延推高新冠藥板塊，跌幅較大的板塊主要是半導體、機械、白酒等。主要指數跌幅大多在13%左右，代表大盤風格的上證50指數跌幅最小。

港股方面，3月美國SEC將5家中國公司列入《外國公司問責法》的暫定清單，推動中概股進一步下跌，隨後國務院金融委會議以及中美雙方監管機構的合作在一定程度上緩解了市場恐慌氣氛，港股、中概股有所反彈。美股受加息預期影響，一季度以下跌為主，隨着緊縮政策臨近，市場情緒有所緩和並出現小幅反彈，但整體未能回到歲末年初的位置。

商品市場方面，歐洲冬季取暖需求、俄烏衝突以及寬鬆貨幣環境共同推高了國際大宗商品價格，其中WTI原油從年初80美元左右飆升至最高130美元，LME除鉛外的主要金屬均出現大幅上漲，其中鎳更是從2萬美元暴漲至超過5萬美元。農產品方面，天氣因素和烏克蘭春播問題引發市場對供給的擔憂，大豆、玉米、棉花等農產品有不同程度的上漲。

國內商品市場整體也以漲勢為主，主要上漲過程從去年12月延續至3月上旬，工業品和農產品幾乎同步上漲。工業品中有色和能源類品種在外盤的帶動下漲幅較大，黑色品種也有一定漲幅，化工品跟漲不多；農產品中的穀物、油脂有顯著漲幅，軟商品多維持橫盤走勢。

在股市下跌、商品上漲的市場環境下，中基50指數在2022年第一季度表現良好，除股票多頭策略有所虧損外，對沖策略、CTA及衍生品策略均獲得了正收益，跑贏滬深300指數。

二、指數表現

（一）中基優選私募基金50指數

1、指數走勢

2022年第一季度，中基優選私募基金50指數（以下簡稱“中基50指數”）小幅下跌8.43%，同期滬深300指數下跌13.44%。

最近一年，中基50指數基本持平，而滬深300指數跌幅超過15%，中基50指數獲得了接近15%的超額收益；基準日2019年7月1日至今，中基50指數累計盈利近70%，遠超滬深300指數累計收益12%，超額收益達57%。

2、業績指標

業績指標方面，基準日以來中基50指數年化收益率超過20%，遠超同期滬深300指數收益，中基50指數盈利能力突出；風險方面，中基50指數年化波動率不到13%，顯著低於滬深300指數的19%，最大回撤也較小，因此在風險收益指標上，中基50指數的夏普比率接近1.6，遠高於滬深300指數的夏普比率0.1。

綜上，作為“中基優選私募基金指數（系列）”的旗艦指數，中基50指數表現出相對較高的收益、相對較低的波動性與回撤，其長期獲取超額回報具有持續性，體現了大類策略和二級策略均衡配置下優秀私募的業績表現。

3、季度表現

自2019年第三季度起至今的11個季度中，中基優選私募基金50指數有10個季度跑贏指數，尤其是在滬深300指數出現下跌的5個季度中，中基50指數均跑贏滬深300指數。

2019年第三季度以來，滬深300指數有6個季度上漲，累計上漲幅度為43%，中基50指數在這些月份中漲幅達到55%，從比例上看捕獲了滬深300指數近128%的漲幅，表明中基50指數獲得了超過滬深300指數漲幅的收益，顯示出優異的收益捕獲能力。

在滬深300下跌的5個季度中，中基50指數全部跑贏滬深300指數，且其中有3個季度“逆市”上漲。這5個季度中滬深300指數累計跌幅達27.79%，中基50指數“逆市”獲得累計1.53%的正收益，顯示出優異的防守能力。

綜合滬深300指數上漲和下跌兩部分看中基50指數，可以發現中基50指數明顯呈現出“多跟漲，少跟跌”的特點。

4、成份調整

本季度我們依然致力於優化組合成分，擴展優秀基金。在股票策略組合中，注重更加多元化，策略平衡，並在各策略領域挖掘優秀的管理人。本季度成分基金的調整上，加入了2家策略差異性大、業績相關性低的基金，它們更加註重傳統行業領域的配置，與近年來表現優秀的基金們有較明顯的差異。以此加強整體組合對不同風格行情的適應能力。

（二）中基優選私募基金50穩健型指數

1、指數走勢

中基優選私募基金50指數的首個二級指數——中基優選私募基金50穩健型指數（以下簡稱“中基50穩健型指數”）的基準日為2020年1月1日，指數在2022年第一季度表現良好。

2022年第一季度，中基50穩健型指數微跌0.35%，最近一年漲幅為6.70%，成立以來漲幅達到53.37%。

2、業績指標

中基50穩健型指數以穩健收益為目標。風險指標方面，指數成立以來年化波動率僅為7.6%，最大回撤不超過4%；收益方面，中基50穩健型指數累計收益超過50%，年化收益率超過20%，夏普比率達2.5。

綜上，中基50穩健型指數具有盈利確定性高、波動性低、回撤小等特點，表現出較高的業績穩定性，這與滬深300指數的表現形成了鮮明的對比。投資中基50穩健型指數基金，獲取穩健收益十分可期，基金收益率能夠成為基民收益率。

三、成份表現

（一）中基優選私募基金50指數

1、分策略表現

2022年第一季度，中基50指數下跌8.43%，其中CTA與衍生品策略貢獻最大，為1.17%，其次為對沖策略的0.07%，股票多頭策略虧損9.67%。

整體上看，高波動性的股票多頭策略上升勢頭有所減弱，策略為指數提供了大部分收益；CTA及衍生品策略曲線持續穩步上升，近期在大宗商品供需失衡的推動下，策略盈利爆發，表現上超過股票多頭策略；對沖策略整體上運行平穩。股票多頭策略具有波動率高、進攻性強的特點，能夠在長期帶動指數上漲，CTA及衍生品策略盈利能力不遜於股票多頭策略，且波動率相對較低，為指數提供“危機alpha”，對沖策略為指數穩定貢獻收益，提高了指數的防守能力。

從二級策略的角度上看，2022年第一季度各大類策略下的子策略表現出明顯的差異性，股票多頭策略下多數策略虧損，但另類策略獲得了盈利；對沖策略下多數策略盈利，幅度較為均衡；CTA及衍生品策略下全部二級策略盈利，其中量價中長期策略貢獻最多。

2、成份基金表現

2022年第一季度，50支成份基金中有16支基金淨值上漲，三類策略中，對沖策略下的大多數成份基金盈利，CTA及衍生品策略下全部子基金均盈利。

從統計指標上看，對沖策略下各成份基金表現有一定的差異性，虧損基金的拖累了平均水平。

3、相關性

相比於滬深300指數，中基50指數在收益和風險指標上均有相對優異的表現，這主要源於中基50指數三大策略之間的低相關性，三類策略兩兩之間的相關性最高不超過0.3，屬於中低度相關水平，相關性最低的兩類策略為股票多頭策略和對沖策略，相關係數低至0.1。整體上看，策略間低相關度使得三類策略的表現在波動上具有一定的互補性，有利於降低指數的波動率，策略的正收益部分則會疊加起來，使中基50指數能以相對較低波動的方式獲得收益，指數的風險收益比也會相對有所提高。

各類策略內基金的相關性也較低，股票策略的表現由於受系統性風險這個共同因素的影響，組內成份基金相關係數的平均值為0.61，處於相對較低水平；對沖策略、CTA與衍生品策略的組內成份基金相關係數的平均值分別為0.27、0.39，均處於低度正相關水平，這樣的低組內相關性是二級策略差異化配置的成果，使風險在很大程度上得到了分散，是中基50指數獲得相對較高夏普比率的主要原因。

（二）中基優選私募基金50穩健型指數

1、分策略表現

中基50穩健型指數在2022年第一季度微虧0.35%，其中CTA與衍生品策略貢獻了2.74%，對沖策略貢獻了0.15%，股票多頭策略虧損3.24%。

長期上看，權重佔據半壁江山的對沖策略穩步抬頭向上，經均衡配置的股票多頭策略、CTA與衍生品策略整體保持上升勢頭，提供了一定的收益。作為指數的“壓艙石”，對沖策略與CTA與衍生品策略、股票多頭策略形成差異化的波動，共同推進中基50穩健型指數的長期穩健走勢。

二級策略層面，股票多頭策略、CTA及衍生品策略下的子策略表現差異性較大，股票多頭策略下的另類策略表現相對較好；對沖策略下多數策略獲得了盈利且幅度較為均衡；CTA及衍生品策略下的兩類策略均有盈利，且另類策略的收益幅度可觀。

2、成份基金表現

2022年第一季度，20支成份基金中有11支基金淨值上漲，三類策略中對沖策略、CTA及衍生品策略下的大多數成份基金盈利。

統計指標顯示，CTA及衍生品策略下各成份基金的漲跌幅有明顯的分化。

3、相關性

整體上看，中基50穩健型指數策略間的相關性也不高，兩兩策略的相關性最高不超過0.4。策略間的低相關性源於策略邏輯的差異性以及“優選、配置”環節，是中基50穩健型指數獲得長期穩健業績表現的支柱。

大類策略組內基金的相關係數不高，對沖策略組內成份基金的業績相關係數為0.27，股票多頭策略成份基金業績相關性為0.55，去除系統性影響後並不高，CTA與衍生品策略組內相關係數為0.45。

四、機構觀點

中基50指數成份機構普遍認為，美聯儲緊縮、俄烏戰爭所帶來的邊際影響將減弱，中美雙方監管機構的合作為中概股、港股的穩定提供了基礎，當前市場估值水平處於低位，疫情拐點、穩增長政策和業績改善將推動行情修復，對下半年市場不悲觀，關注的行業主要集中在房地產、基建、高端製造、醫療和消費等。

説明

1、中基私募50指數及走勢圖，每週更新（發佈截至上週末的淨值），可在《中國基金報》官方網站（網址https://www.chnfund.com/）、官方微信公眾號、官方APP相關專欄進行查閲，相關週報、月報、季報、半年報、年報等固定報告，也將通過上述媒體渠道公開。

2、如果私募機構有意參與未來的基金優選，可將公司、產品等材料發送至zgjjbsmzs@chnfund.cn，我們將安排後續對接。

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