中銀證券：給予東方雨虹買入評級

2022-01-19中銀國際證券股份有限公司陳浩武對東方雨虹進行研究併發布了研究報告《營收淨利持續提升，保障性住房、BIPV有望帶來新增量》，本報告對東方雨虹給出買入評級，當前股價為52.23元。

東方雨虹(002271)

公司發佈 2021 年業績快報，2021 年公司營收 318.9 億元，同增 46.8%；歸母淨利 41.9 億元，同增 23.5%；扣非歸母淨利為 38.9 億元，同增 25.7%。在2021 年經營環境嚴峻的背景下，公司業績仍保持較高速增長，彰顯龍頭實力。

支撐評級的要點

營收淨利持續提升，彰顯龍頭公司實力：公司 2021 年營收 318.9 億元，同增 46.8%，超額完成 2021 年營收目標；歸母淨利 41.9 億元，同增 23.5%。Q4 營收 92.1 億元，同增 36.4%；歸母淨利 15.1 億元，同增 20.1%。在 2021年地產行業政策收緊、房企資金鍊緊張，且原材料價格大幅上漲的嚴峻背景下，公司仍能超額完成業績目標，彰顯了龍頭公司的強大實力。

一體化公司+品類擴張成效顯著： 2021 年公司在多個省市成立一體化公司，並充分進行渠道下沉，進一步提升全國市佔率。一體化公司所在地的主要需求來自非房地產領域，公司非房業務持續發展。此外公司品類擴張也取得明顯成效，以建築塗料為代表的非防水業務收入持續提升。

保障性住房和 BIPV 有望帶來新增量：公司 TPO 防水材料市佔率高、施工經驗豐富，在 BIPV 防水方面優勢明顯。2021 年公司加大與光伏企業的合作力度，持續推進 BIPV 業務發展；“十四五”期間保障性住房是重點發展方向，有望拉動地產鏈需求，公司作為龍頭企業將持續受益。

估值

考慮公司產能持續投放，非防水業務表現較好，我們小幅調整公司業績預期。預計 2021-2023 年，公司營收分別為 318.9、407.1、520.0 億元；歸母淨利潤分別為 38.9、54.9、75.2 億元；EPS 為 1.52、2.18、2.98 元，維持公司買入評級。

評級面臨的主要風險

原材料價格大幅上漲，下游行業需求不及預期，應收賬款週轉困難。

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級23家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為64.0；證券之星估值分析工具顯示，東方雨虹（002271）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)