年終報道｜明年大宗商品需求企穩回暖 能源品中長期面臨回調壓力 金價或將持續承壓

財聯社（上海，記者 徐川）訊，回顧2021年的全球大類資產，大宗商品的回報率不俗，但各板塊與品種的表現呈現分化，原油、有色金屬類商品漲幅靠前，而金、銀等貴金屬高開低走。

展望2022年，部分機構認為，在全球經濟持續回暖的推動下，預計明年大宗商品市場需求逐步恢復，但不確定性依舊存在，主要源於全球疫情的演變、供給中斷的持續時間以及通脹風險能否預期舒緩。總體而言，市場預期明年上半年商品價格仍較為堅挺，下半年或面臨高位回調。

此外，在部分機構看來，受到全球通脹預期退潮、美聯儲加息提前等因素影響，國際金價或延續今年下半年以來的低位震盪走勢。

能源品或暫居高位 明年下半年面臨回調壓力

2021年以來，原料供應國、生產國、消費國經濟復甦步伐各異推動了全球大宗商品的普遍上漲。截至12月28日，路透CRB商品指數、標普高盛商品指數、道瓊斯-瑞銀商品指數期貨分別較年初強勁上揚40%、38.8%、27.6%。

具體來看，原油領漲大宗商品行業，布倫特和WTI原油期貨一度雙雙站上80美元/桶大關，進入12月後雖出現一定程度回調，但截至12月28日，布倫特和WTI原油期貨仍較年初上漲超過50%。市場人士表示，由於今年原油需求大幅回升，疊加OPEC+謹慎的增產策略以及頁岩油產量復甦緩慢等因素影響，推動原油價格持續上漲，

此外，隨着有色金屬下游需求逐漸釋放市場，推動價格持續抬升。截至目前，倫敦鋁、銅、鎳期貨較年初漲幅均超過15%。

展望後市，瑞銀財富認為，週期性大宗商品的上行走勢可能會在2022年持續一段時間。同時，預計銅、鎳、鈷、鋰等與可持續發展相關的金屬有可能迎來“綠色週期”，但其他板塊的走勢則將受到各自基本面以及宏觀週期變化所牽動。

“短期內冶煉端產能約束將繼續支撐銅價高位運行，但中期上宏觀風向轉變將施壓銅價。”中國銀行全球市場部預計，受礦端季節性供給收緊、低庫存及下游需求走強帶動，明年上半年鎳價有望繼續上揚，下半年則在鎳礦產能逐步釋放、市場供應緊張格局緩解及美聯儲收緊貨幣政策等因素的影響下承壓下行。

對於鋁價的來年行情，交銀理財研究部則認為，2022年能源雙控的壓力將減緩，預計鋁的供給量或增加，但內需整體上升有限，因此綜合來看，將對鋁價形成壓制。

“整體來看，商品供給端的擾動項在‘能源荒’上，而需求端的擾動項在於流動性收緊預期下的金融環境波動。”交銀理財研究部進一步指出，能源品的價格在供應鏈的影響下可能仍將維持高位，且由於全球碳減排行動方案的落地，或將限制石油供給，從而進一步提升石油價格中樞，而天然氣作為相對清潔能源，對煤炭的替代需求增加，但供給修復疲弱，天然氣價格中樞可能也將抬升。

金價預計延續承壓 長期仍顯避險價值

今年以來，以黃金為首的貴金屬價格高開低走。具體來看，金價於年初最高漲至1959美元/盎司，隨後開啓回調，最低下探至1676。進入二季度後，金價再次回升並於6月初重回1900大關。但自下半年以來，金價迴歸低位震盪格局，目前金價較年初跌幅已超4%。

展望明年黃金能否重振，機構的普遍觀點在於，受到全球通脹退潮、美聯儲加息提前等因素影響，市場風險偏好將逐步上升，預計金價將震盪走低。

法國巴黎銀行指出，由於美國加息預期，加之美國實際利率上升的前景，對金、銀價格保持謹慎態度，仍看跌2022年金價；瑞銀財富持有類似觀點，“雖然目前通脹憂慮為金價帶來支持，但隨着憂慮緩解、美元走強以及實際利率上升，預計金價將在2022年逐步走低”。

“明年在美聯儲加速縮債和啓動加息的大背景下，參照美國次貸危機的歷史經驗，整體金價預計呈現下行格局。”鯨平台智庫專家、上海山金實業發展有限公司貴金屬產業部總經理蔣舒對財聯社記者表示，因此，2020年新冠疫情下金價飆升的格局難以再現，投資者應對於金價的整體回落要有充分的心理準備。

中國銀行全球市場部亦指出，在美聯儲貨幣政策正常化的預期之下，此輪貴金屬的上漲行情大概率已邁過拐點，開始進入調整階段。預計2022年黃金會呈現高開低走的態勢，通脹不及預期和地緣政治風險可能會使得波動加大。

對於仍青睞實物黃金的投資者而言，蔣舒建議，可選擇以積存金的方式攤薄購買成本，而風險承受相對較高的投資者可通過上海黃金交易所和上海期貨交易所的標準化合約產品利用金價的下跌實現盈利。

亦有觀點認為，從長期資產的配置角度來看，黃金的避險屬性仍能發揮作用。世界黃金協會報告指出，新冠疫情形勢與全球經濟復甦的不確定性仍將為黃金投資提供一定支持，因此配置黃金可作為風險對沖手段；另一方面，由於黃金仍將作為央行儲備的關鍵組成部分，預計明年全球央行將繼續支持黃金需求。